中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱，料頭部鈉電廠商26年年底有望實(shí)現(xiàn)鋰鈉平價(jià)，27年鈉電將開啟平價(jià)放量時(shí)代。大型儲(chǔ)能（885921）為鈉電商業(yè)化主戰(zhàn)場(chǎng)，海外業(yè)主愿意支付安全溢價(jià)，海外儲(chǔ)能（885921）電站將率先放量。中期鈉電池將憑借低溫性能、安全性等優(yōu)勢(shì)在動(dòng)力領(lǐng)域獲得一席之地。該行預(yù)計(jì)鈉電池2030年市場(chǎng)需求有望達(dá)500GWh。27年鈉電進(jìn)入平價(jià)放量時(shí)代，碳酸鋰漲價(jià)預(yù)期加速鈉電放量進(jìn)程，重視鈉電產(chǎn)業(yè)化放量機(jī)會(huì)，優(yōu)先布局電池、鋁箔環(huán)節(jié)。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
碳酸鋰漲價(jià)預(yù)期疊加鈉電降本，27年鈉電進(jìn)入平價(jià)放量時(shí)代
當(dāng)前節(jié)點(diǎn)磷酸鐵鋰電芯成本約0.38元/Wh，若26H2碳酸鋰價(jià)格提升至20萬(wàn)/噸、銅價(jià)漲至11萬(wàn)/噸，屆時(shí)磷酸鐵鋰電芯完全成本達(dá)0.42元/Wh。當(dāng)前頭部鈉電廠商電芯成本約0.47元/Wh，該行預(yù)計(jì)頭部廠商層氧方案鈉離子電芯成本26年底有望打平鐵鋰電池（884309），降本空間主要來(lái)自：①材料端規(guī)模化生產(chǎn)帶來(lái)鈉電芯成本下降6-7分/Wh。②良率提升將帶來(lái)1-2分/Wh降本空間。③開工率提升帶來(lái)單Wh折舊/人工/能耗成本下降3分/1分/0.5分，合計(jì)制造費(fèi)用下降4分/Wh。即使考慮Pack環(huán)節(jié)貴1-2分/Wh，該行判斷26年頭部鈉電廠商電芯成本將打平鋰電，27年將開啟平價(jià)放量時(shí)代。
短期大型儲(chǔ)能為首戰(zhàn)場(chǎng)，中期向動(dòng)力滲透
海外儲(chǔ)能（885921）電站業(yè)主價(jià)格敏感度相對(duì)較低，且愿意支付安全溢價(jià)，將率先放量。中期來(lái)看，鈉電有望憑借成本+低溫性能+安全性優(yōu)勢(shì)，占據(jù)部分動(dòng)力市場(chǎng)的份額。①鈉離子電池（885928）在低溫性能、安全性、倍率方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，適配高寒地區(qū)儲(chǔ)能（885921）、冬季電動(dòng)車等場(chǎng)景。②鈉電池利用地殼儲(chǔ)量豐富且中國(guó)完全自給的鈉鹽資源，徹底繞開了鋰資源高度集中在南美、澳洲所帶來(lái)的地緣政治依賴與價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的自主可控。該行預(yù)計(jì)2030年鈉電市場(chǎng)規(guī)模有望接近500GWh，其中儲(chǔ)能（885921）需求323GWh，動(dòng)力需求152GWh，啟停電池、兩輪車（885974）等其他市場(chǎng)16GWh。
鈉電池結(jié)構(gòu)與鋰電池（884309）類似，大部分材料兼容鋰電，正極/負(fù)極/鋁箔環(huán)節(jié)變化顯著
相較于鋰電池（884309），鈉電池集流體、正極成本占比下降，但負(fù)極、電解液環(huán)節(jié)成本占比有所提升。①正極：鈉電正極主流路線為層狀氧化物和聚陰離子，其中層氧路線能量密度高適用于動(dòng)力場(chǎng)景，聚陰離子路線循環(huán)壽命高適配儲(chǔ)能（885921）場(chǎng)景。②負(fù)極：生物質(zhì)基的硬碳為主流路線，原材料包括椰殼、淀粉、秸稈等，最大優(yōu)勢(shì)在于工藝成熟、成本低，但原料一致性差、雜質(zhì)控制難度大，導(dǎo)致產(chǎn)品批次穩(wěn)定性不足。③電解液：鈉鹽應(yīng)用六氟磷酸鈉，溶質(zhì)/添加劑體系兼容鋰電。④隔膜：兼容鋰電體系。⑤集流體：鈉電池正負(fù)極均可使用鋁箔，鋁箔用量顯著提升。從鈉電池廠商量產(chǎn)進(jìn)度看，寧德時(shí)代（HK3750）、比亞迪（002594）的層氧路線鈉電池進(jìn)展較為領(lǐng)先，而聚陰離子鈉電池廠商中維科技術(shù)（600152）較為領(lǐng)先。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.技術(shù)路線迭代風(fēng)險(xiǎn);2.碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);3.產(chǎn)業(yè)鏈配套不成熟風(fēng)險(xiǎn);4.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn);5.政策與標(biāo)準(zhǔn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
