東方證券（HK3958）發(fā)布研報稱，零食板塊經(jīng)過2026Q1系統(tǒng)性降速后，仍具備較好的增長確定性，建議關(guān)注三個方向：1)完成渠道、品類調(diào)整，或經(jīng)營質(zhì)量改善；2)具備產(chǎn)品迭代能力；3)具備強供應(yīng)鏈效率及受益于成本回落。
東方證券（HK3958）主要觀點如下：
渠道去中心化延續(xù)，新零售議價能力提升，線上仍在調(diào)整期
該行觀察到，目前渠道去中心化趨勢延續(xù)，較為合適的人力成本為即時零售等新業(yè)態(tài)擴散提供物流基礎(chǔ)，零售履約效率及價格優(yōu)勢將是后續(xù)新零售競爭的核心優(yōu)勢，即時零售、折扣業(yè)態(tài)、會員商超等新零售業(yè)態(tài)將持續(xù)對傳統(tǒng)商超及個體零售實現(xiàn)分流，對于零食品類的話語權(quán)持續(xù)強化；線上渠道當(dāng)下仍處于調(diào)整期，零食企業(yè)在內(nèi)容電商等渠道仍處于戰(zhàn)略精簡階段，年度維度看，線上渠道擁擠度仍高；對于休閑食品（884233），目前折扣業(yè)態(tài)及會員商超仍是最為核心的業(yè)務(wù)增量來源，其中，折扣業(yè)態(tài)進入份額集中階段，頭部品牌仍在核心市場持續(xù)加密門店，非頭部品牌門店數(shù)目回落，頭部折扣業(yè)態(tài)話語權(quán)持續(xù)強化，或?qū)?span>休閑食品（884233）盈利空間構(gòu)成持續(xù)挑戰(zhàn)。
企業(yè)逐步從多品類戰(zhàn)略向大單品戰(zhàn)略回歸，儲備能力是關(guān)鍵
零食單品生命周期（883436）較短，蛋制品、蔬菜制品及辣味制品增速仍相對靠前，考慮到基數(shù)原因及消費（883434）力等因素，預(yù)計2026Q2-Q3各零食企業(yè)核心單品增速有望企穩(wěn)；該行發(fā)現(xiàn)，2025年下半年以來，零食企業(yè)的品類戰(zhàn)略從追求品類豐富度向大單品戰(zhàn)略回歸，但考慮到渠道去中心化趨勢延續(xù)，該行仍認為企業(yè)的單品迭代能力及儲備能力是關(guān)鍵。
投資建議與投資標(biāo)的
投資建議：關(guān)注困境反轉(zhuǎn)及增長確定性。推薦鹽津鋪子（002847）、妙可藍多（600882）、洽洽食品（002557）、相關(guān)標(biāo)的衛(wèi)龍美味（HK9985）、鳴鳴很忙（HK1768）、萬辰集團（300972）、三只松鼠（300783），以及飲料龍頭農(nóng)夫山泉（HK9633）、東鵬飲料（HK9980）。
風(fēng)險提示：食品安全（885406）、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、管理層更替等。
