山西證券（002500）近日發(fā)布煤炭（850105）月度供需數(shù)據(jù)點評：前3月煤炭（850105）價格中樞整體抬升，3月當(dāng)月走勢分化。2026年前3月山西優(yōu)混5500動力煤、天津港（600717）二級冶金焦均價較去年全年中樞均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中樞抬升幅度最大。3月煤價走勢呈現(xiàn)分化，其中動力煤較前兩月大幅提升，呈淡季不淡。
以下為研究報告摘要：
投資要點：
前3月：
供給：2026年前3月原煤供應(yīng)穩(wěn)定。2026年前3月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)12.03億噸，同比增0.1%，3月當(dāng)月原煤實現(xiàn)4.41億噸，同比增0.0091%。
需求：2026年前3月終端需求邊際回升，下游需求呈現(xiàn)分化。2026年前3月固定資產(chǎn)投資同比增1.7%，其中制造業(yè)投資增4.1%、房地產(chǎn)（881153）投資降11.2%。2026年前3月火電（884146）累計增速實現(xiàn)3.7%；焦炭累計增速實現(xiàn)2.4%；生鐵累計增速實現(xiàn)-2.9%；水泥（884060）累計增速實現(xiàn)-7.1%。3月火電（884146）增速實現(xiàn)4.2%；焦炭增速實現(xiàn)3.7%；生鐵增速實現(xiàn)-3.3%；水泥（884060）增速實現(xiàn)-21.00%。
進(jìn)口：前3月煤炭進(jìn)口同比小幅增長，2026年2月進(jìn)口收縮。2026年
前3月進(jìn)口量累計實現(xiàn)11628萬噸，同比增1.3%。3月當(dāng)月實現(xiàn)3906萬噸，同比增0.84%，環(huán)比增26.23%，
價格：前3月煤炭（850105）價格中樞整體抬升，3月當(dāng)月走勢分化。2026年前3月山西優(yōu)混5500動力煤、天津港（600717）二級冶金焦均價較去年全年中樞均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中樞抬升幅度最大。3月煤價走勢呈現(xiàn)分化，其中動力煤較前兩月大幅提升，呈淡季不淡。
點評與投資建議：
海外局勢呈現(xiàn)高不確定性，利好煤炭（850105）。2026年以來的海外不確定性主要來自印尼減產(chǎn)和美伊沖突。印尼方面，RKAB批復(fù)符合市場預(yù)期，盡管未來或有靈活上調(diào)的操作空間，但全年仍然看減產(chǎn)，主要關(guān)注二季度產(chǎn)量釋放情況和中國夏季需求。預(yù)計全年印尼煤對華出口量的缺口需要其他供應(yīng)方彌補(bǔ)。美伊沖突方面，市場對油價的預(yù)期波動較大，現(xiàn)貨油價仍處較高區(qū)間，利好國內(nèi)煤化工（884281）品種，進(jìn)而提振國內(nèi)動力煤需求。
煤價淡季不淡符合預(yù)期，看好旺季表現(xiàn)。當(dāng)前動力煤已進(jìn)入淡季，煤價
表現(xiàn)淡季不淡，符合我們前期判斷。考慮海外不確定性和國內(nèi)反內(nèi)卷煤價中樞繼續(xù)看漲。當(dāng)前庫存不斷去化，若海外持續(xù)偏緊，旺季煤價上漲或?qū)⒊A(yù)期。
投資建議：美伊沖突高不確定性對應(yīng)高波動性，但油價短期難大幅下調(diào)。復(fù)蘇期信號確認(rèn)，煤炭（850105）PPI轉(zhuǎn)正在即，煤價看漲，煤炭（850105）股有望迎來戴維斯雙擊。當(dāng)前形勢最利好海外產(chǎn)能布局的【兗礦能源（HK1171）】和煤油氣共振的【廣匯能源（600256）】，與煤化工（884281）高度關(guān)聯(lián)的【中煤能源（HK1898）】值得關(guān)注。另外，中國煤炭（850105）涉及能源（850101）安全命題，且HALO屬性高，因此【淮北礦業(yè)（600985）】、【晉控煤業(yè)（601001）】、【華陽股份（600348）】、
【山煤國際（600546）】、【新集能源（601918）】、【陜西煤業(yè)（601225）】、【潞安環(huán)能（601699）】、【山西焦煤（000983）】、【蘭花科創(chuàng)（600123）】、【盤江股份（600395）】等標(biāo)的也具備較強(qiáng)配置價值。
風(fēng)險提示：供給收縮不及預(yù)期，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加(山西證券（002500）胡博,程俊杰)
