我們今天的主題是講煤炭（850105），地緣沖突是怎么去影響到我們煤炭（850105）板塊的一個表現(xiàn)呢？主要有三點邏輯，這三點邏輯都是在間接層面。我們知道霍爾木茲海峽對石油、天然氣（885430）的運輸，包括對化工（850102）品等的影響都是非常直接的，因為霍爾木茲海峽承擔了全球非常多石油、天然氣（885430）、化工（850102）材料的運輸。
但是，尤其是對我們國家的煤炭（850105）而言，它的影響其實并不是直接的。因為首先，我們國家的煤炭（850105）的供給來源主要是我們國家自己生產的。此外，我們也會有一定的煤炭（850105）進口量，每年大概是在10%左右，每年的情況會有一定的差別，但大致是這樣的量級。海外的煤炭（850105），大概都是來源于印尼、澳大利亞等國家。所以說，霍爾木茲海峽關停這件事情，它不直接影響運到我們國家來的煤炭（850105）的量，但它會有一些間接的影響。怎么樣的間接影響呢？
第一個影響是我國煤炭（850105）的進口量會受到一定的縮減。為什么？雖然我們國家進口的煤可能并不從霍爾木茲海峽走，但是油價、氣價上行之后，全球的煤價，也就是海外煤價，它有一個比較明顯的上漲。因為大家買不到油和天然氣（885430）了，大家就會開始去搶煤。所以我們看到海外的煤價有一個非常明顯的上漲。這樣的情況下，進口煤的性價比就變低了，因為我們之前進口煤，主要是因為海外煤價便宜，我們才進口。所以第一個影響因素就是會拉高海外的煤價，從而對我們國內的進口煤的量可能會有一定的壓制。
第二個影響是煤化工（884281）的邏輯。石油是眾多化工（850102）產品的原材料，現(xiàn)在油價上漲和原油短缺會導致很多化工（850102）品價格也跟隨上漲。油價漲了，化工（850102）品價格漲了，但是我們國家有比較多的煤制化工（850102）產能的，并且我們國內的煤價并沒有非常明顯地上漲，以秦港5500大卡的煤價為例，目前的煤價大概也就在760。所以這意味著有煤化工（884281）產能的煤炭（850105）公司，他們的煤化工（884281）的盈利是明顯被放大的。油制化工（850102）短時間的量可能會受到影響，但煤化工（884281）的量沒有受到影響，并且出售價格上漲了，而成本保持相對穩(wěn)定，這是我們國家資源稟賦的一個優(yōu)勢。因為我們國家其實是富煤、貧油、少氣的，而海外可能有非常多的天然氣（885430）發(fā)電，這個時候他們在全球缺油缺氣的情況之下，能源（850101）緊張的局勢就會比我們國內現(xiàn)在更加嚴峻一些。這是霍爾木茲海峽對煤炭（850105）爆發(fā)的第二個影響，也就是煤化工（884281）通過盈利的傳導。
第三個影響是能源（850101）的長期估值問題。大家也知道，無論是貿易戰(zhàn)以來，還是新的AI時代，大家對能源（850101）的重視程度和能源（850101）安全的重要性在與日俱增。在這樣的情況下，像石油、煤炭（850105）這樣的不可再生能源（850101）的長期定價估值其實是在拔高的。這是我們主要的三條邏輯。雖然說這可能聽起來沒有那么直接，但我們還是能看到在2月27號之后，煤炭（850105）價格跟隨原油價格上漲，煤炭（850105）板塊的股價也跟隨原油板塊的股價有非常明顯的上漲。
此前對于美伊沖突和印尼煤炭（850105）產量配額的過于樂觀的預期，其實已經有所消化。而我們的煤炭（850105）基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以我們認為在這樣的情況之下，回調可能反而是比較好的一個布局時點。展望全年，在這樣的情況下，我們覺得煤炭（850105）作為我們能源（850101）的安全墊、安全壓艙石的位置是不會發(fā)生動搖的。此外，當前煤炭（850105）板塊的股息率大約4.8%，在當下低利率的配置背景之下，有非常強的配置價值。因此，我們覺得經歷了半個月的回調之后，當下的煤炭ETF(515220)是可以去關注的，左側布局的投資者也可以開始去考慮分批布局了。
風險提示：
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無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
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