近日，中國證監(jiān)會就《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實施規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)則》）公開征求意見，旨在全面完善減持規(guī)則體系，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持。
筆者認(rèn)為，監(jiān)管部門加碼打擊違規(guī)減持，將推動A股市場在市場秩序、主體行為、生態(tài)建設(shè)上實現(xiàn)深層次轉(zhuǎn)變，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基。
其一，《規(guī)則》力求過罰相當(dāng)，壓縮違規(guī)減持的“灰色空間”，進(jìn)一步規(guī)范市場交易秩序。
此前，部分上市公司大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”，通過“繞道減持”“拆分減持”“隱瞞披露”等方式規(guī)避監(jiān)管，不僅損害中小投資者利益，還擾亂了市場定價機制。此次《規(guī)則》直擊要害，對各類違規(guī)減持行為進(jìn)行系統(tǒng)梳理，并將未按規(guī)定暫停交易、一致行動人違規(guī)等細(xì)節(jié)統(tǒng)一納入監(jiān)管。更關(guān)鍵的是，《規(guī)則》細(xì)化了差異化裁量階次，以違規(guī)轉(zhuǎn)讓比例、金額為核心指標(biāo)，區(qū)分從輕、一般、從重處罰，對繞道減持等行為加大處罰力度，大幅提高違法違規(guī)成本。
其二，《規(guī)則》壓實“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任，推動上市公司提升治理水平。
此次《規(guī)則》不僅強化了對上市公司大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”的約束，明確其違規(guī)減持的從重處罰情形，還將一致行動人納入共同違法主體認(rèn)定，堵住了“分散持股、規(guī)避監(jiān)管”的漏洞。同時，《規(guī)則》設(shè)置了從輕、減輕處罰的合理情形，鼓勵違規(guī)者主動糾正錯誤，引導(dǎo)股東樹立“長期持股、價值投資”理念。對于上市公司而言，監(jiān)管嚴(yán)厲打擊違規(guī)減持將倒逼其完善信息披露制度，規(guī)范股東減持行為，聚焦主營業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步提升公司治理水平，讓上市公司真正回歸“價值創(chuàng)造”的核心定位。
其三，《規(guī)則》將優(yōu)化A股市場生態(tài)，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，更好提振市場信心。
違規(guī)減持行為往往會導(dǎo)致上市公司股價異常波動，讓中小投資者面臨風(fēng)險。此次《規(guī)則》以“維護(hù)投資者合法權(quán)益”為核心目的，通過明確的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和嚴(yán)厲的處罰措施，嚴(yán)厲打擊損害投資者利益的違規(guī)行為，進(jìn)一步保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。一方面，《規(guī)則》通過規(guī)范信息披露、遏制惡意減持，減少市場短期投機炒作，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)上市公司，推動市場形成“價值投資”的良性循環(huán)；另一方面，差異化的裁量體系兼顧了市場靈活性與監(jiān)管嚴(yán)肅性。
可以期待，未來隨著《規(guī)則》落地實施，A股市場秩序?qū)⒏右?guī)范、主體行為將更加理性、生態(tài)環(huán)境將更加健康。
