IPO前夕，數(shù)碼噴印墨水企業(yè)深圳市墨庫新材料集團(tuán)股份有限公司（簡稱“墨庫股份”）業(yè)績突然變臉。
根據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，2025年公司預(yù)計(jì)陷入增收不增利的窘境，歸母凈利潤同比最高下滑逾16%。與此同時(shí)，隨著銷售收入擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款余額持續(xù)增長，截至2025年前三季度末，其應(yīng)收賬款余額占營收比重已突破20%。但回顧2022年至2024年，公司營收與歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。
更值得關(guān)注的是，昔日大股東納爾股份（002825），在IPO前夕不僅退居第二，且已連續(xù)三年通過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)超2億元。
IPO前業(yè)績下滑 應(yīng)收賬款持續(xù)增長
墨庫股份主要從事數(shù)碼噴印墨水的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司主要產(chǎn)品包括分散墨水、涂料墨水、UV墨水、水性染料（885633）墨水等，主要應(yīng)用于紡織品數(shù)碼印花、廣告圖像數(shù)碼噴印、包裝及出版物數(shù)碼噴印等領(lǐng)域。
墨庫股份計(jì)劃在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。其IPO申請于 2025年12月獲受理，4月2日，公司對創(chuàng)業(yè)板IPO首輪問詢作出回復(fù)。
招股書顯示，2022年-2024年，墨庫股份業(yè)績持續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約5.22億元、6.18億元和7.27億元，年均復(fù)合增長率17.95%;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5757.94萬元、1.2億元和1.43億元，年均復(fù)合增長率為57.84%。
墨庫股份主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成。來源：企業(yè)招股書
然而，IPO前夕，墨庫股份業(yè)績突然變臉。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，經(jīng)公司初步測算，2025年?duì)I業(yè)收入約為8億元-8.2億元，同比增長10.07%-12.82%；歸母凈利潤約為1.2億元-1.3億元，同比減少16.35%-9.38%。
針對增收不增利的情況，公司回復(fù)問詢函稱，主要受分散墨水、涂料墨水等產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品毛利率下滑；為加大市場開拓力度并積極布局新產(chǎn)品、新應(yīng)用領(lǐng)域，相應(yīng)增加了人員薪酬、市場宣傳、渠道拓展等方面的支出等原因影響。
值得關(guān)注的是，此前，公司主要產(chǎn)品銷售均價(jià)持續(xù)下滑。其主要產(chǎn)品涂料墨水，銷售均價(jià)已于2022年的105.62元/千克下降至2025年前三季度的68.18元/千克。
2022年-2024年全年、2025年前三季度，公司主要產(chǎn)品銷售均價(jià)表現(xiàn)。來源：企業(yè)招股書
針對產(chǎn)品價(jià)格下滑，公司表示，一方面，隨著噴印精度、色彩飽和度和噴印速度等技術(shù)指標(biāo)不斷突破，數(shù)碼噴印成本不斷下降，包括數(shù)碼噴印墨水價(jià)格的下降，持續(xù)推動(dòng)下游應(yīng)用領(lǐng)域滲透率不斷增長;另一方面，公司色料溶助劑等主要原材料的價(jià)格呈現(xiàn)下降的趨勢，使得公司產(chǎn)品具備一定的降價(jià)空間，以促進(jìn)公司產(chǎn)品銷量的增長。
此外，隨著銷售收入的增長，近年來，公司應(yīng)收賬款持續(xù)增長。招股書顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別約為8650萬元、1.08億元、1.42億元和1.86億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為16.56%、17.39%、19.58%和23.6%。
近三年持續(xù)出讓股份 昔日實(shí)控人納爾股份合計(jì)套現(xiàn)超2億元
截至招股書披露日，王首斌、張雨潔夫婦為墨庫股份控股股東及實(shí)際控制人，兩人直接持有及間接控制公司55.8128%的股份對應(yīng)的表決權(quán)。A股數(shù)碼噴印龍頭納爾股份（002825）是墨庫股份的第二大股東，持有公司27.1897%股份，納爾股份（002825）董事長兼總經(jīng)理游愛國在墨庫股份任董事。
墨庫股份IPO前，納爾股份（002825）曾一度成為其第一大股東。
2018年、2019年，納爾股份（002825）分別以4433.33萬元、9132.67萬元兩次購入公司股份，此后，納爾股份（002825）持有公司51%股權(quán)，游愛國成為公司實(shí)控人。
然而，2022年以來，納爾股份（002825）逐步出讓其持有股份，截至目前已通過股份轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)超2億元。
2022年，納爾股份（002825）將其持有的公司5%、4%和3%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給衢州金藤、廣發(fā)信德和穩(wěn)正君楊，轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為5000萬元、4000萬元和3000萬元。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，墨庫股份控制權(quán)再次回到王首斌、張雨潔夫婦手上。納爾股份（002825）出資比例降至39%，自2022年6月，墨庫股份不再納入納爾股份（002825）的合并報(bào)表范圍。
隨后，納爾股份（002825）繼續(xù)逐步出讓股份。2023年9月，納爾股份（002825）同意將其持有的公司1.28%、0.46%、0.13%和0.13%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)業(yè)一號(hào)、穩(wěn)正長榮、創(chuàng)新資本、寶安產(chǎn)投，轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為2500萬元、900萬元、250萬元和250萬元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為77.35元/注冊資本。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，納爾股份（002825）出資比例進(jìn)一步降低至31.15%。
2024年12月，納爾股份（002825）再次轉(zhuǎn)讓其所持有的27.3萬股、54.6萬股和54.6萬股，受讓方為創(chuàng)新資本、寶安產(chǎn)投和紅土龍城，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為9100萬元，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為66.67元/股。
新京報(bào)貝殼（BEKE）財(cái)經(jīng)記者 丁爽 編輯 陳莉 校對 柳寶慶
