南方財(cái)經(jīng)記者 王達(dá)毓 廣州報(bào)道
上市后備軍團(tuán)是資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容的核心底盤。
2025年港股IPO募資規(guī)模躍居全球首位，創(chuàng)業(yè)板新近落地第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，在注冊(cè)制改革持續(xù)深化、多層次資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)容的背景下，境內(nèi)外市場(chǎng)同步向科創(chuàng)企業(yè)敞開大門，港股更是憑借制度包容性成為科技企業(yè)上市的重要增量陣地。
數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，A股共有124家企業(yè)處于審核階段，同比減少35.08%；同期處于輔導(dǎo)備案階段的企業(yè)達(dá)1342家。與之形成鮮明對(duì)比的是，港股市場(chǎng)排隊(duì)上市企業(yè)增至345家，同比大幅增長(zhǎng)192.37%，境內(nèi)外市場(chǎng)呈現(xiàn)“A股穩(wěn)步優(yōu)化、港股顯著擴(kuò)容”的分化格局。
從區(qū)域來看，近年來，全國(guó)各地比拼上市儲(chǔ)備、搶占資本賽道的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，上市后備軍團(tuán)的厚度與結(jié)構(gòu)，也決定了一個(gè)地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與資本賦能的長(zhǎng)期后勁。
數(shù)據(jù)顯示，廣東、浙江、江蘇、上海、北京等地在A股、H股上市后備企業(yè)數(shù)量已穩(wěn)居全國(guó)第一梯隊(duì)。
而上市預(yù)備隊(duì)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，不僅反映了區(qū)域產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與資本吸引力，也為預(yù)判下一階段資本市場(chǎng)格局演變，提供了可量化的前瞻參考。
粵浙滬霸榜前三
從審核狀態(tài)的企業(yè)分布來看，全國(guó)上市后備企業(yè)已呈現(xiàn)顯著的區(qū)域分化格局。
根據(jù)數(shù)據(jù)，截至一季度末，A股共有124家企業(yè)處于審核中，粵蘇浙三省構(gòu)成A股上市預(yù)備隊(duì)的第一梯隊(duì)，分別為36家、19家、17家，北京、山東與上海則為第二梯隊(duì)。
除A股外，港股市場(chǎng)同樣反映出類似的區(qū)域分布特征。同期數(shù)據(jù)顯示，處于港股上市審核階段的企業(yè)達(dá)到345家，其中廣東以83家排名第一，上海（56家）、浙江（46家）、江蘇（41家）、北京（36家）、山東（17家）分列二到六位。
綜合A股、H股上市后備企業(yè)分布情況來看，廣東以合計(jì)119家霸榜，浙江和上海均以63家位居第二，粵浙滬占據(jù)前三。
從上市規(guī)則來看，港股對(duì)企業(yè)盈利要求更具包容性。但不管是A股抑或H股，從區(qū)域分布看，上市預(yù)備隊(duì)來源仍集中于產(chǎn)業(yè)與資本基礎(chǔ)較強(qiáng)的地區(qū)。
再看仍處于輔導(dǎo)期的更早期上市種子庫(kù)，從地區(qū)分布來看，輔導(dǎo)期企業(yè)與上市排隊(duì)企業(yè)相比，區(qū)域結(jié)構(gòu)類似。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至一季度末，全國(guó)共有1342家企業(yè)處于輔導(dǎo)期，其中廣東（218家）、江蘇（208家）和浙江（195家）占據(jù)前三位，上海、山東、北京則分列四到六位。
不過，廣東在總量領(lǐng)跑的同時(shí)，省內(nèi)城市間呈現(xiàn)出明顯的梯隊(duì)差異。
在A股輔導(dǎo)期的218家廣東企業(yè)當(dāng)中，深圳占據(jù)113席，占據(jù)全省半壁江山。相比之下，東莞以26家排名第二，廣州（21家）排名第三，珠海（883419）與佛山（883403）各13家，其余城市數(shù)量則相對(duì)有限。
這一趨勢(shì)在港股更加明顯。排隊(duì)上市港股的83家廣東企業(yè)當(dāng)中，53家來自深圳，14家來自廣州，其余地市僅占據(jù)個(gè)位數(shù)份額。
不管是審核中還是輔導(dǎo)期，當(dāng)前A股預(yù)備隊(duì)已具備一定規(guī)?；A(chǔ)，區(qū)域分布亦相對(duì)穩(wěn)定。但無論是省際梯隊(duì)差異，還是省內(nèi)城市間的結(jié)構(gòu)分化，都顯示出上市資源的形成與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高度相關(guān)，短期內(nèi)現(xiàn)有格局難以被打破。
硬科技成核心增量
上市排隊(duì)企業(yè)的行業(yè)分布，與政策導(dǎo)向、資本投向高度同頻，直觀呈現(xiàn)出當(dāng)前市場(chǎng)哪些領(lǐng)域?qū)@得“真金白銀”的投入。
根據(jù)數(shù)據(jù)，截至一季度末，在124家A股上市排隊(duì)企業(yè)當(dāng)中，工業(yè)類企業(yè)數(shù)量最多，為33家，二到五位分別為信息技術(shù)（27家）、可選消費(fèi)（883434）（20家）、材料（17家）、醫(yī)療保健（11家）。
工業(yè)、信息技術(shù)與材料合計(jì)占比超過六成，這一行業(yè)分布，符合近年來支持硬科技企業(yè)上市的導(dǎo)向。
H股方面，截至2026年一季度末，上市預(yù)備隊(duì)當(dāng)中，排名第一的軟件服務(wù)企業(yè)有72家，占比超五分之一，排名二到五的分別為醫(yī)藥生物、硬件設(shè)備、半導(dǎo)體（881121）、醫(yī)療設(shè)備（884145）與服務(wù)，科技含量明顯。
個(gè)案層面，部分具有代表性的“明星”企業(yè)已進(jìn)入排隊(duì)序列。例如，廣東首家實(shí)現(xiàn)12英寸晶圓量產(chǎn)的粵芯半導(dǎo)體（881121），目前正處于A股上市排隊(duì)過程中。此類尚未盈利但具備技術(shù)壁壘的企業(yè)，有望在資本市場(chǎng)獲得數(shù)十億元資金支持，擴(kuò)展其產(chǎn)線并支持研發(fā)。
與硬科技企業(yè)加速推進(jìn)形成對(duì)比，金融行業(yè)上市進(jìn)程明顯放緩。當(dāng)前，包括渤海證券、東莞證券、湖州銀行、江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行、湖北銀行在內(nèi)的金融企業(yè)仍在排隊(duì)等待上市，但遲遲未有消息。
追溯到最近一起A股金融企業(yè)上市記錄，信達(dá)證券（601059）于2023年2月完成上市，此后三年多時(shí)間內(nèi)，再無金融行業(yè)分類下企業(yè)完成A股上市長(zhǎng)跑。在這一行業(yè)分類下，上市申請(qǐng)最早的是東莞證券，其早在2015年就已遞交IPO申報(bào)材料，但截至目前，仍未收到證監(jiān)會(huì)的首輪問詢。
H股同樣出現(xiàn)類似傾向。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2014至2017年間，金融行業(yè)募資額占比為49%，遠(yuǎn)超消費(fèi)（883434）、公用事業(yè)、醫(yī)療保健、資訊科技等行業(yè)，但2018年至2024年間，金融行業(yè)募資額占比下降至7%，在全部行業(yè)中排名第五位。
行業(yè)結(jié)構(gòu)變化的背后，是上市制度的持續(xù)調(diào)整與優(yōu)化。
繼“十五五”規(guī)劃中提出培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)后，創(chuàng)業(yè)板對(duì)現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)再次完成優(yōu)化。4月10日，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立，提升了企業(yè)成長(zhǎng)性與研發(fā)投入的權(quán)重，有助于覆蓋部分尚未形成穩(wěn)定盈利但具備技術(shù)積累的企業(yè)。
科技屬性同樣成為港股IPO的核心增量。2018及2023年，港交所針對(duì)生物科技、特?？萍计髽I(yè)的上市需求，分別推出18-A、18-C規(guī)則，允許滿足條件的企業(yè)在未盈利的情況下上市，降低這類硬科技企業(yè)的上市門檻。
根據(jù)數(shù)據(jù)，在排隊(duì)港股上市的345家企業(yè)中，分別有37家、19家企業(yè)通過18-A、18-C規(guī)則申請(qǐng)上市，合計(jì)占比為16.23%。
整體來看，A股和H股雖有上市規(guī)則差異，但都為硬科技企業(yè)提供了多元化上市路徑。
把時(shí)間線拉長(zhǎng)，上市預(yù)備隊(duì)的結(jié)構(gòu)，本質(zhì)上是未來3至5年甚至更長(zhǎng)一段時(shí)間產(chǎn)業(yè)格局的前瞻映射。
這批處于排隊(duì)與輔導(dǎo)階段的企業(yè)，最終并非都能成功登陸資本市場(chǎng)，但觀察其行業(yè)與地域分布，已成為讀懂未來數(shù)年中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵切口。
