4月21日，全球AI算力及高性能計(jì)算PCB核心供應(yīng)商勝宏科技（HK2476）(A股：300476.SZ;港股：02476.HK)登陸香港聯(lián)交所主板。在AI驅(qū)動(dòng)的高端PCB需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，勝宏科技（HK2476）憑借深厚的技術(shù)積累、強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)釋放以及高壁壘的客戶生態(tài)，構(gòu)建了穩(wěn)固的成長(zhǎng)飛輪。
技術(shù)壁壘：從高階HDI到超高多層，構(gòu)筑硬核護(hù)城河
PCB行業(yè)的技術(shù)迭代，尤其是在AI算力領(lǐng)域，比拼的是高密度、高多層、高頻高速的綜合能力。勝宏科技（HK2476）通過持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，已建立起顯著的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
截至2025年12月31日，公司擁有381項(xiàng)專利，其中194項(xiàng)為發(fā)明專利，并連續(xù)四年榮獲“中國專利優(yōu)秀獎(jiǎng)”。在研發(fā)投入上，2023年至2025年，公司研發(fā)開支從3.48億元增長(zhǎng)至7.78億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)近50%，占收入比例保持在4%左右。
在高階HDI領(lǐng)域，勝宏科技（HK2476）是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)之一，并已具備10階30層HDI與16層任意互聯(lián)HDI的技術(shù)能力。高多層PCB方面，公司具備生產(chǎn)100層以上高多層PCB的能力，70層以上MLPCB實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球范圍內(nèi)能生產(chǎn)70層以上MLPCB的企業(yè)不足10家。此外，公司已完成M8、M9級(jí)先進(jìn)材料的電性能和熱性能驗(yàn)證，并積極推進(jìn)M9以上等級(jí)材料認(rèn)證，以支持高達(dá)224Gbps的超高速傳輸需求，滿足下一代AI服務(wù)器及交換機(jī)的性能要求。
智能制造成為了勝宏科技（HK2476）技術(shù)落地的加速器。公司率先建成PCB行業(yè)新一代工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（885783）智慧工廠，實(shí)現(xiàn)了交期縮短3-5天、人力節(jié)約近50%、產(chǎn)能提升約40%，為大規(guī)模交付高復(fù)雜度、高可靠性產(chǎn)品提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：AI算力需求驅(qū)動(dòng)，盈利質(zhì)量全面躍升
技術(shù)優(yōu)勢(shì)最終體現(xiàn)在了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)上。2025年，勝宏科技（HK2476）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.92億元，同比增長(zhǎng)79.8%;歸母凈利潤(rùn)達(dá)到43.12億元，同比激增273.5%。更為關(guān)鍵的是，公司整體毛利率從2024年的22.7%大幅提升至2025年的35.2%，凈利率從10.8%躍升至22.4%，盈利能力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。
收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是業(yè)績(jī)騰飛的核心。2025年，公司來自人工智能（885728）及高性能計(jì)算領(lǐng)域的PCB收入達(dá)到83.41億元，占總收入比例從2024年的6.6%飆升至43.2%。其中，HDI產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出：2025年HDI收入達(dá)74.25億元，同比增長(zhǎng)388.2%，毛利率高達(dá)43.5%，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品線。從銷量與價(jià)格來看，HDI的平均售價(jià)由2024年的每平方米2,351元漲至2025年的每平方米13,475元，主要得益于更高階數(shù)HDI產(chǎn)品占比增加，這些產(chǎn)品采用了更先進(jìn)的設(shè)計(jì)、工藝及材料。
與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為46.20億元，為持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕膬?nèi)生性資金支持。
客戶壁壘：深度綁定全球科技領(lǐng)軍企業(yè)，協(xié)同研發(fā)鎖定未來
在高端PCB領(lǐng)域，客戶認(rèn)證周期（883436）長(zhǎng)、技術(shù)門檻高，一旦進(jìn)入頭部客戶的供應(yīng)鏈體系，往往形成長(zhǎng)期且穩(wěn)固的合作關(guān)系。勝宏科技（HK2476）的客戶壁壘，體現(xiàn)在其與全球頂尖科技企業(yè)的深度協(xié)同中。
公司的客戶矩陣覆蓋了全球AI技術(shù)解決方案供應(yīng)商、大型云服務(wù)供應(yīng)商、數(shù)據(jù)中心設(shè)備OEM、一線電動(dòng)汽車品牌及知名智能終端制造商。特別是在AI算力領(lǐng)域，勝宏科技（HK2476）是全球人工智能（885728）計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)導(dǎo)者——客戶E的PCB核心供應(yīng)商，產(chǎn)品深入應(yīng)用于其AI算力卡、AI服務(wù)器及高端顯卡中。同時(shí)，公司與全球電動(dòng)汽車及清潔能源（850101）領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)在車載HDI及MLPCB領(lǐng)域深度合作，產(chǎn)品用于電池管理系統(tǒng)(BMS)、電機(jī)控制系統(tǒng)(MCU)及智能駕駛模塊。
從合作模式來看，勝宏科技（HK2476）通常在客戶終端產(chǎn)品周期（883436）伊始即參與協(xié)同設(shè)計(jì)與開發(fā)，共同定制高性能PCB解決方案，這種早期介入與聯(lián)合研發(fā)的模式顯著增強(qiáng)了客戶粘性。2025年，公司來自五大客戶的收入占比提升至51.0%，其中最大客戶占比達(dá)29.7%——這一數(shù)據(jù)既反映了AI相關(guān)HDI產(chǎn)品訂單的大幅增長(zhǎng)，與期內(nèi)客戶訂單的整體上升趨勢(shì)相契合，且公司擁有700多名客戶，客戶結(jié)構(gòu)健康。
展望未來，隨著AI算力向更高性能演進(jìn)，勝宏科技（HK2476）憑借深厚的技術(shù)積淀、強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力以及高粘性的客戶合作，有望在全球高端PCB市場(chǎng)中持續(xù)擴(kuò)大份額，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。
