中郵證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著ai應(yīng)用（886108）深度滲透，Token消耗量持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，算力供給瓶頸日益突出，算力供需存在失衡，看好未來(lái)從算力租賃（886050）到云到大模型持續(xù)漲價(jià)。建議關(guān)注：1)算力租賃（886050）/IDC(算力需求增長(zhǎng)迎來(lái)漲價(jià)預(yù)期);2)云服務(wù)(最直接的“賣鏟人”，享受用戶增長(zhǎng)紅利);3)大模型(受益于API調(diào)用激增);4)IM入口;5)算力硬件(底層算力支撐)。
中郵證券主要觀點(diǎn)如下：
Token需求膨脹引致算力緊缺
Token需求膨脹性增長(zhǎng)已成為算力緊缺的關(guān)鍵推動(dòng)因素。國(guó)內(nèi)來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，到今年3月，我國(guó)日均Token(詞元)調(diào)用量超過(guò)140萬(wàn)億，相比2024年初的1000億增長(zhǎng)了1000多倍，相比2025年底的100萬(wàn)億，三個(gè)月時(shí)間又增長(zhǎng)了40%多。海外來(lái)看，4月Anthropic由于用戶空前需求，截至目前已出現(xiàn)7次系統(tǒng)性宕機(jī);據(jù)官方最新披露，Anthropic年化營(yíng)收已經(jīng)突破300億美元，比2025年底的約90億翻了三倍多，顯示用戶對(duì)其強(qiáng)勁的需求。
算力租賃、云與大模型環(huán)節(jié)均步入漲價(jià)周期
算力緊缺疊加上游存儲(chǔ)等成本上升，促使算力租賃（886050）步入賣方漲價(jià)市場(chǎng)。Ornn數(shù)據(jù)顯示，近幾個(gè)月來(lái)，英偉達(dá)（NVDA）全系列GPU在云端數(shù)據(jù)中心的現(xiàn)貨租賃價(jià)格均大幅上漲。Ornn Compute價(jià)格指數(shù)顯示，英偉達(dá)（NVDA）最先進(jìn)的Blackwell系列芯片單小時(shí)租金已達(dá)4.08美元，較兩個(gè)月前的2.75美元上漲48%;SemiAnalysis數(shù)據(jù)顯示，H100的一年期租賃合約價(jià)格已由2025年10月的低點(diǎn)約1.70美元/小時(shí)/GPU提升至2026年3月的2.35美元/小時(shí)/GPU，漲幅近40%。
云與大模型方面，4月國(guó)內(nèi)阿里（BABA）云四天內(nèi)三次調(diào)價(jià)，涉及大模型服務(wù)平臺(tái)百煉(MU單元漲2%-5%)、DDoS高防(彈性95從100元漲至150元/Mbps/月)及DataWorks API(免費(fèi)額度調(diào)整后超出部分按量付費(fèi));海外Anthropic將Claude Enterprise（EFSC）從固定訂閱轉(zhuǎn)為按算力消耗計(jì)費(fèi)，基礎(chǔ)月費(fèi)20美元，重度用戶成本可能翻倍至三倍。在此之前，騰訊（K80700）、百度（BIDU）等多家頭部公司也已相繼上調(diào)大模型價(jià)格。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
安全監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)與商業(yè)化不確定風(fēng)險(xiǎn)、法律與責(zé)任真空風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p風(fēng)險(xiǎn)等。
