東方證券（HK3958）發(fā)布研報稱，算力進入推理時代，算力鏈各個環(huán)節(jié)有望不斷受益，多模態(tài)交互帶來推理密度指數(shù)級提升，Agent的普及引發(fā)推理任務(wù)爆發(fā)增長。建議投資者關(guān)注芯片、云服務(wù)、IDC等等領(lǐng)域標(biāo)的。
東方證券（HK3958）主要觀點如下：
算力從訓(xùn)練走向推理，步入增長新周期
當(dāng)前大模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)量增長放緩、邊際效益遞減，訓(xùn)練算力逐步轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”。隨著大模型能力全面超越人類基準(zhǔn)，應(yīng)用邊界持續(xù)拓展，疊加推理成本因技術(shù)優(yōu)化出現(xiàn)斷崖式下跌，進一步刺激了推理需求爆發(fā)，算力結(jié)構(gòu)已開始向推理側(cè)傾斜。展望未來，多模態(tài)交互帶來推理密度指數(shù)級提升，Agent的普及引發(fā)推理任務(wù)爆發(fā)增長，二者將成為推動推理算力非線性爆發(fā)的核心引擎，推理算力占比將持續(xù)攀升，成為算力增長的主要驅(qū)動力。
Agent時代，底層算力架構(gòu)與云服務(wù)模式迎來重塑
硬件層面，CPU迎來價值重估，逐步從幕后的調(diào)度角色轉(zhuǎn)向前臺核心承載，成為處理高度分支化任務(wù)、承載海量KV-Cache的最優(yōu)載體，直接推動服務(wù)器向多核化、大內(nèi)存規(guī)格迭代升級；與此同時，GPU的性能瓶頸已從算力峰值轉(zhuǎn)向顯存帶寬。云服務(wù)層面，商業(yè)模式從傳統(tǒng)的資源租賃模式，加速向“MaaS（模型即服務(wù)）與Agent編排”的全新范式躍遷；行業(yè)競爭核心也從單純的算力規(guī)模比拼，轉(zhuǎn)向工具鏈生態(tài)的綜合構(gòu)建。阿里（BABA）云、百度（BIDU）云等頭部廠商也紛紛開啟漲價。云廠商正從基礎(chǔ)資源提供商，加速轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄荏w生態(tài)的集成商與綜合承包商。
存儲架構(gòu)創(chuàng)新成為新趨勢
在推理AI時代，算力中心核心挑戰(zhàn)從之前的算力為主逐步轉(zhuǎn)向存儲與帶寬效率，KV緩存對存儲架構(gòu)提出新要求，存儲架構(gòu)的創(chuàng)新帶來新機會。英偉達(dá)（NVDA）在2026 CES推出ICMSAI原生存儲平臺，新增G3.5閃存層優(yōu)化KV緩存管理，依托BlueField-4 DPU實現(xiàn)大容量與高速傳輸，多家存儲廠商參與構(gòu)建；其還推進SCADA計劃提升存儲效率，cuDF、cuVS數(shù)據(jù)加速庫獲國外主流云平臺采用，而國內(nèi)星環(huán)科技（688031）也與英偉達(dá)（NVDA）合作研發(fā)GPU數(shù)據(jù)庫，共同推動AI推理與數(shù)據(jù)處理降本增效。
投資建議與投資標(biāo)的
芯片端（GPU&CPU）：相關(guān)公司包括海光信息（688041）、寒武紀(jì)（688256）、禾盛新材（002290）；云服務(wù)&IDC：相關(guān)標(biāo)的為首都在線（300846）、東陽光（600673）、豫能控股（001896）、網(wǎng)宿科技（300017）、優(yōu)刻得（688158）-W等；服務(wù)器：相關(guān)標(biāo)的為浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）、華勤技術(shù)（HK3296）等；數(shù)據(jù)庫：相關(guān)標(biāo)的為達(dá)夢數(shù)據(jù)（688692）、星環(huán)科技（688031）-U。
風(fēng)險提示
ai應(yīng)用（886108）推進不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
