廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，隨著鋰電周期（883436）走出底部、下游頭部電池廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈的背景下，該行看好鋰電設(shè)備在新一輪周期（883436）的增長(zhǎng)潛力。該行建議關(guān)注：(1)具備整線交付能力的設(shè)備廠商;(2)受益于固態(tài)、干法電極工藝的增量設(shè)備廠商。新技術(shù)迭代有望帶來(lái)新一輪設(shè)備增量。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
鋰電周期逐步復(fù)蘇，頭部鋰電廠商的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到歷史高位
鋰電行業(yè)經(jīng)歷了25年的復(fù)蘇期后，頭部鋰電企業(yè)的營(yíng)收水平進(jìn)一步改善，鋰電產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率也迅速回到高位。根據(jù)寧德時(shí)代（HK3750）26年一季度報(bào)，公司26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1291.3億元，同比+52.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)207.4億元，同比48.5%，維持較高增速。根據(jù)寧德時(shí)代（HK3750）25年年報(bào)，截至2025年末寧德時(shí)代（HK3750）電池總產(chǎn)能為772GWh，產(chǎn)量為748GWh，25年產(chǎn)能利用率達(dá)到96.9%，超過(guò)上一輪周期（883436）高點(diǎn)(21年產(chǎn)能利用率為95.0%)創(chuàng)下歷史新高。產(chǎn)能利用率的持續(xù)高位意味著現(xiàn)有產(chǎn)線接近滿負(fù)荷，急需擴(kuò)產(chǎn)。
產(chǎn)能不足的潛在損失遠(yuǎn)大于產(chǎn)線閑置成本，鋰電設(shè)備的需求可以更樂(lè)觀
從產(chǎn)線投資角度來(lái)看，根據(jù)寧德時(shí)代（HK3750）湖東動(dòng)力電池二期項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表，目前液態(tài)電池單位產(chǎn)線投資約為1億元/GWh，此外根據(jù)寧德時(shí)代（HK3750）25年報(bào)，公司設(shè)備折舊年限約為3-10年，殘值0-5%，該行取中值折舊年限6年，殘值率5%，對(duì)應(yīng)年折舊率約為16%，單位產(chǎn)線年折舊額約為0.16億元/GWh。從產(chǎn)線回報(bào)角度來(lái)看，25年寧德時(shí)代（HK3750）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4237億元、凈利潤(rùn)768億元，鋰電銷量為661GWh，對(duì)應(yīng)每GWh營(yíng)收6.41億元、凈利潤(rùn)1.16億元，產(chǎn)線回本周期（883436）僅需1年，擴(kuò)大產(chǎn)線投資對(duì)于寧德等擁有充足訂單的頭部鋰電廠商并不構(gòu)成負(fù)擔(dān)。但根據(jù)寧德時(shí)代（HK3750）3月9日投資者關(guān)系記錄表，2025年在市場(chǎng)需求強(qiáng)勁的背景下，公司已經(jīng)因?yàn)槎唐诋a(chǎn)能不足導(dǎo)致部分訂單外溢。該行認(rèn)為對(duì)于寧德等鋰電廠商來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能不足帶來(lái)的潛在損失已經(jīng)遠(yuǎn)大于產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的閑置成本。下游需求持續(xù)增長(zhǎng)+設(shè)備閑置成本低+產(chǎn)線回報(bào)率高，鋰電廠商這一輪的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力將更強(qiáng)，對(duì)鋰電設(shè)備需求的預(yù)期也可以更樂(lè)觀。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車（885431）銷量不及預(yù)期，鋰電產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期，固態(tài)電池（886032）技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
