國(guó)信證券（002736）近日發(fā)布公用環(huán)保行業(yè)202604第3期：國(guó)家能源（850101）局：1-3月規(guī)上發(fā)電量2.38萬(wàn)億kWh，同比+3.4%。規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8025億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.4%，增速比1—2月份回落2.7個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電258.9億千瓦時(shí)。1—3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量23782億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%。分品種看，3月份，規(guī)上工業(yè)火電（884146）、水電、太陽(yáng)能發(fā)電增速加快，核電（885571）、風(fēng)電（885641）由增轉(zhuǎn)降。
以下為研究報(bào)告摘要：
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)回顧：本周滬深300（399300）指數(shù)上漲1.99%，公用事業(yè)指數(shù)上漲1.36%，環(huán)保指數(shù)上漲1.76%，周相對(duì)收益率分別為-0.63%和-0.23%。申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第17和第13名。電力板塊子板塊中，火電（884146）上漲1.35%；水電上漲0.03%，新能源發(fā)電（884150）上漲5.87%；水務(wù)板塊下跌0.69%；燃?xì)獍鍓K下跌0.69%。
重要事件：國(guó)家能源（850101）局：1-3月規(guī)上發(fā)電量2.38萬(wàn)億kWh，同比+3.4%。規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8025億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.4%，增速比1—2月份回落2.7個(gè)百分點(diǎn)；日均發(fā)電258.9億千瓦時(shí)。1—3月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量23782億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%。分品種看，3月份，規(guī)上工業(yè)火電（884146）、水電、太陽(yáng)能發(fā)電增速加快，核電（885571）、風(fēng)電（885641）由增轉(zhuǎn)降。其中，規(guī)上工業(yè)火電（884146）同比增長(zhǎng)4.2%，增速比1—2月份加快0.9個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)10.8%，增速加快4.0個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電（885571）下降11.8%，1—2月份為增長(zhǎng)0.8%；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電（885641）下降17.3%，1—2月份為增長(zhǎng)5.3%；規(guī)上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)10.0%，增速比1—2月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。
專(zhuān)題研究：國(guó)家發(fā)改委明確“十五五”新型能源（850101）體系建設(shè)五大重點(diǎn)任務(wù)。一是加快非化石能源（850101）高質(zhì)量發(fā)展。統(tǒng)籌集中式和分布式清潔能源（850101）開(kāi)發(fā)，高質(zhì)量推進(jìn)雅下水電和“沙戈荒”新能源（850101）基地等重大工程建設(shè)。預(yù)計(jì)到2030年，非化石能源（850101）供應(yīng)規(guī)模將比2025年顯著增長(zhǎng)，2035年比2025年實(shí)現(xiàn)倍增。二是推動(dòng)化石能源（850101）安全可靠有序替代。擴(kuò)大國(guó)內(nèi)能源（850101）生產(chǎn)，做好石油、天然氣（885430）等能源（850101）儲(chǔ)備能力建設(shè)，不斷夯實(shí)傳統(tǒng)能源（850101）保供基礎(chǔ)作用。持續(xù)推進(jìn)交通、工業(yè)、建筑等重點(diǎn)領(lǐng)域電能替代，加快新能源（850101）重卡推廣應(yīng)用，推動(dòng)石油和煤炭（850105）消費(fèi)（883434）達(dá)峰。三是大力推進(jìn)能源（850101）科技創(chuàng)新。推進(jìn)新能源發(fā)電（884150）技術(shù)迭代更新，加快新一代煤電、電網(wǎng)柔性直流輸電（885948）等技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，開(kāi)展長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能（885921）、綠電制氫氨醇、可控核聚變（886065）等重大技術(shù)研發(fā)攻關(guān)，推進(jìn)能源（850101）科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。四是持續(xù)深化能源（850101）體制機(jī)制改革。健全綠色能源（850101）消費(fèi)（883434）促進(jìn)機(jī)制。優(yōu)化能源（850101）項(xiàng)目投資機(jī)制，引導(dǎo)各類(lèi)所有制企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)參與重大項(xiàng)目建設(shè)。用好新能源（850101）入市、綠電直聯(lián)等政策。五是穩(wěn)步擴(kuò)大高水平能源（850101）國(guó)際合作。積極參與全球氣候治理，推動(dòng)綠證、綠電等標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際互認(rèn)，鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展能源（850101）國(guó)際合作。持續(xù)推進(jìn)能源（850101）進(jìn)口多元化。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價(jià)電價(jià)同步下行，火電（884146）盈利有望維持合理水平，推薦全國(guó)大型火電（884146）企業(yè)華電國(guó)際（600027）以及區(qū)域電價(jià)較為堅(jiān)挺的上海電力（600021）；2.國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策支持新能源（850101）發(fā)展，新能源發(fā)電（884150）盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國(guó)性新能源發(fā)電（884150）龍頭企業(yè)龍?jiān)措娏Γ?01289）、三峽能源（600905），區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電（885641）企業(yè)福能股份（600483）、中閩能源（600163），開(kāi)展新能源（850101）與智算中心一體化深化算電協(xié)同標(biāo)的金開(kāi)新能（600821），以及布局綠色氫基能源（850101）業(yè)務(wù)的電投綠能（000875）；3.
裝機(jī)和發(fā)電量增長(zhǎng)對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電（885571）公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電（885571）運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電（601985）、中國(guó)廣核（003816）；國(guó)家電投整合核電（885571）資產(chǎn)，打造A股第三家核電（885571）運(yùn)營(yíng)商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融（000958）；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性兼具的水電龍頭長(zhǎng)江電力（600900）；5.燃?xì)馔扑]具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天（886078）
的九豐能源（605090）；6.基于余熱鍋爐設(shè)備制造進(jìn)軍核能和清潔能源（850101）裝備制造的西子潔能（002534）。環(huán)保：1.水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類(lèi)公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)”，推薦光大環(huán)境（HK0257）、上海實(shí)業(yè)控股（HK0363）、中山公用（000685）；2.中國(guó)科學(xué)儀器市場(chǎng)份額超過(guò)90億美元，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技（300203）、皖儀科技（688600）；3.歐盟SAF強(qiáng)制摻混政策生效在即，對(duì)原材料需求增加，國(guó)內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能（000803）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇。（國(guó)信證券（002736） 黃秀杰,劉漢軒,崔佳誠(chéng)）
