南方財(cái)經(jīng)記者楊期鑫 廣州報(bào)道
隨著汽車智能化浪潮席卷全球，相關(guān)領(lǐng)域正成為車企投資與競(jìng)爭(zhēng)的核心焦點(diǎn)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2025年全球整車廠在智能汽車領(lǐng)域的研發(fā)與資本投入已攀升至人民幣11436億元，預(yù)計(jì)2030年將突破2.38萬億元。
在此背景下，全球智能座艙（886059）域控制器市占率第一的龍頭企業(yè)，正式叩響港交所大門，沖刺“A+H”雙平臺(tái)上市。近日，惠州市德賽西威（002920）汽車電子（885545）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德賽西威（002920）”）在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。
據(jù)悉，德賽西威（002920）本次IPO募集資金將主要用于提升智能制造產(chǎn)能、進(jìn)行戰(zhàn)略性投資收購(gòu)，以及強(qiáng)化全棧式軟硬件的工程化量產(chǎn)能力。此前，德賽西威（002920）已于2017年12月26日在深交所上市，目前總市值約630億元。
截至目前，德賽西威（002920）在智能汽車領(lǐng)域已經(jīng)構(gòu)建起了覆蓋智能座艙（886059）和智能駕駛（885736）的平臺(tái)化產(chǎn)品和服務(wù)體系，產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)覆蓋全球80多家整車廠，2025年公司在智能座艙（886059）域控制器市占率高達(dá)8.4%，位列全球第一。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，德賽西威（002920）近年來業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023年、2024年和2025年，公司總營(yíng)收分別為人民幣219.08億、276.18億和325.57億元；相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為人民幣15.42億、20.18億和24.73億元，三年累計(jì)凈利潤(rùn)超過60億元。
從音響廠到智駕龍頭
從一家合資音響工廠，成長(zhǎng)為智能駕駛（885736）域控制器全球市占率第一的科技公司，德賽西威（002920）的崛起堪稱中國(guó)汽車供應(yīng)鏈自主轉(zhuǎn)型的典范。
其前身可追溯至1986年成立的中歐電子工業(yè)有限公司，由荷蘭飛利浦（PHG）、香港金山與惠州工業(yè)發(fā)展總公司（德賽工業(yè)前身）合資設(shè)立，主營(yíng)汽車音響業(yè)務(wù)。
2010年，德賽集團(tuán)完成對(duì)外方70%股權(quán)的收購(gòu)，公司更名為“惠州市德賽西威（002920）汽車電子（885545）有限公司”，實(shí)現(xiàn)了從合資企業(yè)到中資控股的關(guān)鍵轉(zhuǎn)身，并開始向車載信息娛樂系統(tǒng)及更廣闊的汽車電子（885545）領(lǐng)域深耕。
此后，公司精準(zhǔn)把握了行業(yè)兩輪關(guān)鍵紅利：在2017年前后新能源汽車（885431）座艙大屏化趨勢(shì)中提前布局，常年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)座艙大屏市場(chǎng)份額榜首；2020年起，隨著高級(jí)輔助駕駛（ADAS）滲透率快速提升，其憑借域控制器、毫米波雷達(dá)（886035）、攝像頭等產(chǎn)品矩陣，迅速成為國(guó)內(nèi)主流車企的核心供應(yīng)商。
目前，德賽西威（002920）的產(chǎn)品與服務(wù)已覆蓋全球超80家整車廠，客戶網(wǎng)絡(luò)遍及主要汽車市場(chǎng)。公司與2025年全球銷量前十大的整車廠中的九家，以及中國(guó)銷量前十五大的整車廠均建立了業(yè)務(wù)合作，其中包括豐田、大眾、現(xiàn)代、通用、Stellantis（STLA）、比亞迪（002594）、上汽（600104）、福特、吉利（K80175）等全球頭部車企，以及理想、小米（K81810）、小鵬（HK9868）、極氪、長(zhǎng)城、奇瑞等中國(guó)主流品牌。
公司的業(yè)務(wù)主體聚焦于三大板塊：智能座艙（886059）、智能駕駛（885736）和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)。2025年財(cái)報(bào)顯示，其智能座艙（886059）業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)205.85億元，占總營(yíng)收的63.23%，新項(xiàng)目訂單年化銷售額超200億元；智能駕駛（885736）業(yè)務(wù)營(yíng)收97億元，同比大幅增長(zhǎng)32.63%，新項(xiàng)目訂單年化銷售額超過130億元。
整體來看，2023年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入從219.08億元增長(zhǎng)至325.57億元，凈利潤(rùn)從15.42億元提升至24.73億元，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
然而，德賽西威（002920）并未止步于“智能汽車一級(jí)供應(yīng)商”的角色。公司正將經(jīng)過車規(guī)級(jí)驗(yàn)證的核心技術(shù)與平臺(tái)能力，向更廣泛的智能場(chǎng)景外延。
在低速無人駕駛（885736）領(lǐng)域，公司已推出“川行致遠(yuǎn)”品牌，主打園區(qū)物流、城市配送等場(chǎng)景的車規(guī)級(jí)低速無人車，其S6系列平臺(tái)化產(chǎn)品已獲得客戶訂單。
在機(jī)器人方向，德賽西威（002920）發(fā)布了名為AI Cube的智能基座，旨在為機(jī)器人提供核心算力與算法支持，應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋生產(chǎn)制造、智慧家居等。公司已在投資者互動(dòng)平臺(tái)確認(rèn)，獲得機(jī)器人域控制器定點(diǎn)訂單，相關(guān)產(chǎn)品計(jì)劃于2026年量產(chǎn)交付，并正與多家機(jī)器人企業(yè)推進(jìn)合作。
中銀證券（601696）研報(bào)指出，高階智駕滲透率提升和單車智駕系統(tǒng)價(jià)值量增加的背景下，德賽西威（002920）智能座艙（886059）和智能駕駛（885736）業(yè)務(wù)發(fā)展前景向好，且公司發(fā)力無人車和機(jī)器人領(lǐng)域等高潛力新興領(lǐng)域，有望創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
出海打造第二增長(zhǎng)曲線
值得注意的是，2025年9月，德賽西威（002920）完成一筆43.99億元的A股定增，吸引21家機(jī)構(gòu)參與。然而，截至當(dāng)年末，這筆資金僅使用11.24億元，剩余超32億元被用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。
與此同時(shí)，招股書顯示，公司“按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)”流動(dòng)部分從2023年末的3093萬元，一路攀升至2025年末的39.11億元，其中理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模高達(dá)38.42億元。
賬上資金充裕，德賽西威為何仍要沖刺港股？
公司此前向投資者表示，通過港股IPO，公司可實(shí)現(xiàn)三大核心價(jià)值：一是搭建國(guó)際化資本合作平臺(tái)，借助港股市場(chǎng)的資源整合能力，對(duì)接海外產(chǎn)業(yè)合作伙伴，加速業(yè)務(wù)全球化布局；二是提升品牌國(guó)際影響力，增強(qiáng)在海外市場(chǎng)的品牌認(rèn)可度，助力產(chǎn)品與服務(wù)更快切入國(guó)際主流供應(yīng)鏈；三是構(gòu)建靈活高效的跨境融資渠道，為海外產(chǎn)能建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、打造第二增長(zhǎng)曲線及市場(chǎng)拓展提供持續(xù)資金保障。
這背后，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩與競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)實(shí)壓力。2025年，德賽西威（002920）營(yíng)收325.57億元，其中92.6%來自中國(guó)內(nèi)地，但營(yíng)收增速已從2024年的26.06%降至17.88%。更值得關(guān)注的是毛利率的持續(xù)下滑：綜合毛利率從2021年的24.6%降至2025年的19.07%。
分業(yè)務(wù)看，智能駕駛（885736）產(chǎn)品毛利率從2024年的19.91%回落至2025年的約16.4%，智能座艙（886059）業(yè)務(wù)毛利率也從2024年的19.11%降至18.83%。價(jià)格下行是直接原因——公司智能駕駛（885736）產(chǎn)品平均售價(jià)從856元/件跌至651元/件，降幅達(dá)23.95%。德賽西威（002920）在招股書中表示：“在產(chǎn)品生命周期（883436）內(nèi)，整車廠通常要求供應(yīng)商降價(jià)，絕大部分項(xiàng)目受價(jià)格調(diào)整機(jī)制規(guī)限?！?/p>
此外，行業(yè)技術(shù)迭代迅速，舊款芯片、傳感器（885946）等極易因過時(shí)而貶值。2025年，德賽西威（002920）計(jì)提資產(chǎn)減值損失4.03億元，占凈利潤(rùn)的16.30%，其中存貨跌價(jià)損失達(dá)3.08億元。
比毛利率下滑更深層的挑戰(zhàn)，是產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的重構(gòu)。在“軟件定義汽車”趨勢(shì)下，競(jìng)爭(zhēng)重心從硬件功能轉(zhuǎn)向軟件與系統(tǒng)能力。華為、比亞迪（002594）、理想等車企加速自研，科技公司向系統(tǒng)層前移，第三方供應(yīng)商的生存空間被持續(xù)擠壓。下游價(jià)格戰(zhàn)向上傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)天花板日益清晰。對(duì)德賽西威（002920）而言，跳出“內(nèi)卷”、加速全球化已不是選擇題，而是必答題。
海外市場(chǎng)正是明確的增量方向，盡管目前境外收入占比不足8%，但其毛利率高出境內(nèi)約10個(gè)百分點(diǎn)。
德賽西威（002920）的出海（885840）步伐正在加快，目前公司已在德國(guó)、法國(guó)、西班牙、日本、新加坡等16個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。其中，西班牙智能工廠已于2025年9月完成封頂，預(yù)計(jì)2026年開始量產(chǎn)，屆時(shí)將向全球客戶提供智能座艙（886059）、輔助駕駛領(lǐng)域的系列前沿智能化產(chǎn)品。此外，德賽西威（002920）印尼工廠和墨西哥工廠已于2025年上半年投產(chǎn)。
更深層看，此次赴港融資亦是對(duì)供應(yīng)鏈本地化趨勢(shì)的未雨綢繆。近年來，國(guó)際整車廠對(duì)供應(yīng)商本地化產(chǎn)能的要求日趨嚴(yán)格，歐洲、美洲客戶均要求就近設(shè)廠。2025年，德賽西威（002920）境外銷售收入24.1億元，同比增長(zhǎng)41.12%，增速顯著高于境內(nèi)業(yè)務(wù)的16.35%。提前打通港股融資通道，正是為應(yīng)對(duì)海外建廠的資金需求與客戶準(zhǔn)入條件做好戰(zhàn)略儲(chǔ)備。
截至2026年4月20日收盤，德賽西威（002920）股價(jià)報(bào)收106.92元/股，跌幅0.83%，總市值638.11億元。
