近期中東地緣緊張局勢呈階段性緩和態(tài)勢，全球金融市場風險偏好顯著回升，主要股指均呈現(xiàn)震蕩回升格局。A股市場亦出現(xiàn)上行態(tài)勢，上證綜指重新站穩(wěn)4000點整數(shù)關口，同時創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）創(chuàng)10年新高。從市場結構看，A股熱點板塊呈現(xiàn)鮮明的結構性特征，半導體（881121）及稀有金屬板塊持續(xù)引領市場上漲，成為帶動指數(shù)上行的重要力量。與此同時，市場風格呈現(xiàn)“小票強、大票弱”的分化格局。
中東地緣緊張局勢降溫
雖然中東地緣緊張局勢略有緩和，但當前A股市場依舊聚焦沖突的后續(xù)演變情況及潛在風險。在未來一段時間內(nèi)，本輪地緣沖突仍可能對全球經(jīng)濟產(chǎn)生雙重影響，即通脹水平的抬升與對經(jīng)濟增長的拖累。能源（850101）成本傳導持續(xù)推升全球通脹水平，其中歐洲及日韓等能源（850101）高度依賴進口的經(jīng)濟體受到的沖擊最為顯著，高通（QCOM）脹將抑制居民消費（883434）能力與企業(yè)投資意愿。在此背景下，歐美主要央行的貨幣政策陷入抗通脹與穩(wěn)增長的兩難境地。
從美聯(lián)儲3月議息會議公布的加息點陣圖來看，美國年內(nèi)降息次數(shù)預期已由此前的兩次下調(diào)為一次。這一調(diào)整充分反映出美聯(lián)儲對當前通脹壓力的擔憂。同時，美聯(lián)儲對此次能源（850101）危機帶來的潛在影響保持高度謹慎態(tài)度，貨幣政策整體呈觀望態(tài)勢。與之形成鮮明對比的是，歐洲央行受能源（850101）價格上漲帶來的通脹壓力影響，貨幣政策已轉(zhuǎn)向偏“鷹”立場，年內(nèi)重啟加息的可能性顯著上升。
圖為美國通脹水平
對國內(nèi)市場而言，得益于多元化的能源（850101）儲備體系，國內(nèi)經(jīng)濟具備較強的抗風險韌性，中東地緣沖突對我國經(jīng)濟的影響整體可控。同時，地緣危機也為我國人民幣國際化進程以及能源（850101）結構轉(zhuǎn)型提供了寶貴的時間窗口期。
一季度國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)“開門紅”
2026年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。相關數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)GDP同比增長5.0%，較2025年四季度加快0.5個百分點，同時名義GDP增速從2025年四季度的3.9%躍升至4.9%。名義GDP增速大幅走高主要得益于價格指標的溫和修復。3月PPI同比上漲0.5%，結束了自2022年11月以來連續(xù)41個月的負增長，這一數(shù)據(jù)的改善具有標志性意義。PPI數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正，固然受到國際油價上漲的推動，帶動能源（850101）相關行業(yè)價格回升，但更多是受到國內(nèi)企業(yè)利潤持續(xù)改善、工業(yè)生產(chǎn)活躍度提升的驅(qū)動，反映出國內(nèi)制造業(yè)景氣度的持續(xù)復蘇。
一季度國內(nèi)經(jīng)濟的良好表現(xiàn)，主要得益于出口改善、制造業(yè)升級和新質(zhì)生產(chǎn)力相關領域的拉動，形成了多輪驅(qū)動的增長格局。從“三駕馬車”來看，出口表現(xiàn)最為亮眼，成為拉動經(jīng)濟增長的核心動力，其中我國對歐盟、日本及東盟等主要貿(mào)易伙伴的出口增速大幅上升。消費（883434）方面，受今年春節(jié)偏晚以及去年同期基數(shù)偏高的影響，3月社會消費（883434）品零售總額增速雖然較1至2月有所放緩，但整體仍保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。提振內(nèi)需是今年經(jīng)濟工作的重中之重，預計未來一段時間，國內(nèi)將進一步出臺促消費（883434）政策，二、三季度需求增速有望穩(wěn)步攀升。投資方面，受益于基建投資及制造業(yè)投資的快速增長，一季度國內(nèi)固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)上行態(tài)勢，為經(jīng)濟增長提供了堅實支撐。政策靠前發(fā)力是推動基建投資快速增長的主要原因。年初地方政府專項債發(fā)行速度顯著快于去年同期，同時高新技術行業(yè)的快速發(fā)展帶動相關基礎設施建設投資增長，疊加制造業(yè)升級需求，促使制造業(yè)投資增速加快。地產(chǎn)投資雖然仍在低位運行，但已經(jīng)出現(xiàn)積極變化，一季度新房及二手房成交量大幅增長，一線城市房價環(huán)比止跌企穩(wěn)，市場信心逐步恢復。預計今年下半年房地產(chǎn)（881153）市場將逐步企穩(wěn)。
“盈利修復”進行時
隨著2025年年報及2026年一季報的陸續(xù)披露，A股整體盈利情況較前一年度明顯改善，盈利增速穩(wěn)步回升。其中，創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤同比增速自2025年下半年以來持續(xù)回升，值得注意的是，盡管創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（399006）連創(chuàng)新高，但估值水平依舊處于歷史中等偏下區(qū)間，仍然具備一定的估值修復空間。從行業(yè)板塊來看，電力、計算機、有色金屬（1B0819）、國防軍工（885700）等行業(yè)凈利潤同比增速位居前列，成為帶動市場盈利修復的核心力量。
圖為主要指數(shù)凈利潤同比增速
綜上，國內(nèi)經(jīng)濟運行平穩(wěn)有序，經(jīng)濟發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)。下半年隨著政策的持續(xù)加力，內(nèi)需增長有望再上一個臺階，同時投資端政策靠前發(fā)力以及高新技術產(chǎn)業(yè)基礎設施建設投資力度的增大，將對國內(nèi)投資形成明顯拉動作用。
此外，在海外經(jīng)濟體因能源（850101）危機制約生產(chǎn)的情況下，國內(nèi)制造業(yè)比較優(yōu)勢凸顯，未來我國出口有望保持較快增長態(tài)勢。隨著中東地緣沖突帶來的影響邊際遞減，市場交易邏輯將回歸“盈利修復”主線。二季度A股市場有望延續(xù)震蕩上行走勢，同時指數(shù)分化格局將延續(xù)，中小盤個股或更為強勢。(作者單位：永安期貨（600927）)
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