東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,羅宇康近期對(duì)南華期貨（603093）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：受益于期貨市場(chǎng)活躍度提升，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近140%》，給予南華期貨（603093）增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
事件：南華期貨（603093）發(fā)布2026年一季報(bào)。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.33億元，同比增長(zhǎng)60.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)138.82%。對(duì)應(yīng)EPS0.29元/股，ROE為3.61%，較25Q1增長(zhǎng)1.54pct。公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要系期貨市場(chǎng)投資活躍，客戶權(quán)益增加，公司客戶交易規(guī)模增長(zhǎng)。
26Q1期貨市場(chǎng)活躍度大幅提升：2026年一季度國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)景氣度大幅提升，全市場(chǎng)累計(jì)成交量26.01億手、成交額256.71萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)40.64%、58.43%。2026年前2個(gè)月期貨公司整體營(yíng)收80億元，同比增長(zhǎng)50.8%，整體凈利潤(rùn)27.6億元，同比增長(zhǎng)159.4%。
收入端各項(xiàng)業(yè)務(wù)高增共振：1）26Q1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1.87億元，同比增長(zhǎng)76%，我們預(yù)計(jì)系公司境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)顯著受益于市場(chǎng)景氣度上行。2）26Q1利息凈收入1.93億元，同比增長(zhǎng)35%，我們預(yù)計(jì)受益于客戶保證金規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)（26Q1期貨保證金存款較上年同期+107%至408億元）。3）26Q1投資凈收益（投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益）為0.6億元，同比增長(zhǎng)289%，我們預(yù)計(jì)系大宗商品高波動(dòng)背景下場(chǎng)外衍生品等業(yè)務(wù)充分受益。
支出端戰(zhàn)略投入驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張：1）26Q1公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)2.09億元，同比增長(zhǎng)33%，我們預(yù)計(jì)由境外擴(kuò)張及薪酬投入等因素推動(dòng)，屬于收入高增下的良性增長(zhǎng)。2）26Q1公司信用減值損失-0.2億元，由計(jì)提轉(zhuǎn)為轉(zhuǎn)回，增厚當(dāng)期利潤(rùn)。3）26Q1費(fèi)用率為48%，較25Q1下降10pct，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2026Q1經(jīng)營(yíng)情況，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為6.59/7.35/8.13億元（前值分別為5.57/6.20/6.87億元），同比增速分別為35.49%/11.55%/10.65%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為22.21/19.91/18.00倍。南華期貨（603093）憑借國(guó)際化戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢(shì)打造差異化競(jìng)爭(zhēng)力，尤其在境外清算方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)。公司有望持續(xù)兌現(xiàn)發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；2）利率大幅波動(dòng)；3）期貨市場(chǎng)活躍度大幅下行。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.57。
