近日，新希望（000876）乳業(yè)（885462）股份有限公司（簡稱“新乳業(yè)（002946）”，002946.SZ）正式向香港聯(lián)合交易所遞交H股發(fā)行上市申請，摩根大通（JPM）與中信證券（HK6030）擔(dān)任聯(lián)席保薦人?！督?jīng)濟(jì)參考報》記者注意到，若此次港股上市順利落地，新乳業(yè)（002946）將成為國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的乳制品企業(yè)。作為國內(nèi)低溫乳制品賽道的核心企業(yè)，新乳業(yè)（002946）此次赴港上市，或?qū)槠渖罨磅r立方”戰(zhàn)略、推進(jìn)海外布局注入新動能。
業(yè)績穩(wěn)健增長 低溫奶成核心引擎
公開資料顯示，成立于2001年的新乳業(yè)（002946）定位科技營養(yǎng)食品企業(yè)，專注于乳制品及其他營養(yǎng)食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，致力于將低溫乳制品從傳統(tǒng)營養(yǎng)攝取升級為具備更多細(xì)分功能、應(yīng)用更多消費(fèi)（883434）場景的高頻率健康消費(fèi)（883434）品。截至目前，公司擁有“新希望（000876）”“朝日唯品”“今日鮮奶鋪”“24小時”“活潤”等多個全國性品牌，以及“雪蘭”“夏進(jìn)”“南山”“三牧”等區(qū)域性特色品牌。
從市場地位來看，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2025年零售銷售價值計，新乳業(yè)（002946）位列中國液態(tài)乳制品市場第五、中國低溫液態(tài)乳制品市場第五。在區(qū)域市場中，按2025年零售銷售價值計，新乳業(yè)（002946）是西南低溫液態(tài)乳制品市場第一、低溫鮮奶市場第一、低溫酸奶市場第一。
業(yè)績方面，近年來，中國乳制品行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，常溫奶市場趨于飽和，行業(yè)整體增速放緩。在這樣的市場環(huán)境下，新乳業(yè)（002946）交出了一份亮眼的成績單。招股書顯示，2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為109.87億元、106.65億元和112.33億元，凈利潤分別為4.38億元、5.49億元和7.54億元，利潤增長幅度較大。
盈利能力的持續(xù)提升是新乳業(yè)（002946）經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化的重要體現(xiàn)。2023年至2025年，公司毛利率分別為26.9%、28.4%和29.2%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。對此，公司在招股書中解釋稱，毛利率的提升主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，毛利率相對較高的低溫液態(tài)乳制品占比增加、推出毛利率相對較高的新產(chǎn)品以及生乳成本下降。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，新乳業(yè)（002946）主要產(chǎn)品分為液態(tài)乳制品（包括低溫乳制品與常溫乳制品）、奶粉產(chǎn)品以及其他業(yè)務(wù)。其中，低溫乳制品憑借新鮮、營養(yǎng)的產(chǎn)品特性，成為公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。招股書顯示，2023年至2025年，公司低溫乳制品營收分別為49.25億元、52.26億元和60.49億元，占總營收比例分別為44.8%、49.0%和53.8%。2025年，公司特色酸奶產(chǎn)品業(yè)績同比增長超過30%，功能性酸奶品牌“活潤”系列抓住質(zhì)價比、代餐、0蔗糖的消費(fèi)（883434）趨勢不斷迭代創(chuàng)新，推動業(yè)績快速增長。
深耕“鮮立方”戰(zhàn)略 構(gòu)筑品牌核心壁壘
低溫乳制品的快速增長，與公司長期堅持的“鮮戰(zhàn)略”密不可分。多年來，新乳業(yè)（002946）聚焦低溫乳制品賽道，圍繞“新鮮、就近、及時”的消費(fèi)（883434）需求，構(gòu)建起“區(qū)域品牌+全國布局”的發(fā)展模式，持續(xù)推動“鮮奶源、鮮訂單、鮮生產(chǎn)、鮮配送、鮮送達(dá)”的全鏈路新鮮保障體系能力的提升。
近年來，通過并購整合寧夏夏進(jìn)、昆明雪蘭和湖南南山等10余個區(qū)域知名品牌，新乳業(yè)（002946）快速完成了在西南、華東、華北等區(qū)域的全國化市場布局，形成了覆蓋全國超過300個縣市的生產(chǎn)與銷售網(wǎng)絡(luò)。截至2025年末，公司在全國擁有17家乳制品加工廠，將本地牧場的運(yùn)輸半徑通常控制在150公里左右，可實(shí)現(xiàn)低溫鮮奶、低溫酸奶及常溫奶的快速加工及市場快速供給。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司在四川、云南及浙江等區(qū)域的低溫鮮奶市場持續(xù)保持領(lǐng)先市占率，2025年成都市場的低溫鮮奶滲透率近60%。
在上游奶源建設(shè)方面，新乳業(yè)（002946）堅持“自有牧場+合作牧場”相結(jié)合的模式，不斷提升原奶自給率和質(zhì)量。招股書顯示，截至2025年末，公司在全國擁有12座自有現(xiàn)代化牧場，公司自有牧場奶牛存欄量超5萬頭，自有牧場母牛年均單產(chǎn)超12噸。2023年至2025年，公司分別從自有牧場生產(chǎn)了283.3千噸、331.0千噸和366.4千噸生乳，分別占同期所采購的總生乳量的29.2%、31.8%和32.3%。通過向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，新乳業(yè)（002946）不僅有效保障了原奶的穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量安全，也增強(qiáng)了對原材料價格波動的抵御能力。
在技術(shù)創(chuàng)新方面，新乳業(yè)（002946）持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷提升核心技術(shù)實(shí)力。截至2025年末，公司在菌種培育、膜過濾保鮮、營養(yǎng)功能成分穩(wěn)態(tài)化等領(lǐng)域積累核心專利390項(xiàng)，持續(xù)推動產(chǎn)品向功能化、口感更優(yōu)、更新鮮的方向發(fā)展。其中，新乳業(yè)（002946）深耕于益生菌菌株篩選、母乳成分解析及乳品（884125）營養(yǎng)機(jī)理等前沿領(lǐng)域，現(xiàn)已建成超過2000株的自有益生菌種質(zhì)資源庫，為功能型產(chǎn)品開發(fā)奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。在技術(shù)開發(fā)層面，公司通過自主研發(fā)與全球合作，在低溫殺菌、菌株穩(wěn)態(tài)化、膜過濾等關(guān)鍵工藝上形成技術(shù)領(lǐng)先。
此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也是新乳業(yè)（002946）構(gòu)建競爭優(yōu)勢的重要抓手。近年來，公司大力推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，打造了覆蓋生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、銷售、管理全流程的數(shù)字化體系。其中，公司自主打造的“鮮活源”全鏈路數(shù)字化食安精準(zhǔn)管控平臺，深度賦能質(zhì)量保證、質(zhì)量控制與質(zhì)量追溯，借助AI智能分析技術(shù)實(shí)現(xiàn)全過程透明閉環(huán)管理，于2025年榮獲中國乳制品工業(yè)協(xié)會“技術(shù)進(jìn)步一等獎”，為行業(yè)樹立起數(shù)字化食安管控的標(biāo)桿。
“A+H”賦能長期發(fā)展 錨定低溫奶賽道
對于此次赴港上市計劃，新乳業(yè)（002946）在招股書中表示，募集資金將主要用于提升公司品牌定位及擴(kuò)充銷售網(wǎng)絡(luò)、提升產(chǎn)品創(chuàng)新及生物科技與數(shù)字能力、升級及擴(kuò)充公司的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，新乳業(yè)（002946）此次赴港上市是其基于長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的重要布局，通過構(gòu)建“A+H”雙重資本平臺，新乳業(yè)（002946）將獲得更加多元化的融資渠道，為公司未來的發(fā)展提供充足的資金支持。與此同時，國際化戰(zhàn)略的拓展也是新乳業(yè)（002946）此次赴港上市的重要目標(biāo)之一。在招股書中，新乳業(yè)（002946）明確將“拓展海外市場”納入增長戰(zhàn)略，表示將評估發(fā)達(dá)市場及高增長區(qū)域機(jī)遇，通過投資、收購、本土化運(yùn)營等方式支持國際拓展。
從行業(yè)發(fā)展前景來看，低溫乳制品賽道正處于快速增長期。隨著我國居民收入水平的提高和健康意識的增強(qiáng)，消費(fèi)（883434）者對乳制品的新鮮度、營養(yǎng)性和安全性要求越來越高，低溫乳制品憑借其營養(yǎng)豐富、口感新鮮等優(yōu)勢，市場需求持續(xù)增長。據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，2021年至2025年，我國低溫液態(tài)乳制品行業(yè)的市場規(guī)模由811億元增長至946億元，復(fù)合年增長率達(dá)到3.9%；預(yù)計到2030年，我國低溫液態(tài)乳制品市場的零售額將達(dá)到1230億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長率將達(dá)到5.4%；低溫鮮奶品類擴(kuò)張速度更快，2025年市場規(guī)模為402億元，預(yù)計2030年將達(dá)到617億元，復(fù)合年增長率將達(dá)到8.9%。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，作為低溫奶賽道的核心企業(yè)，新乳業(yè)（002946）有望充分受益于行業(yè)的擴(kuò)容增長。展望未來，新乳業(yè)（002946）表示，公司將以低溫液態(tài)乳制品的核心優(yōu)勢為根基，以深化“鮮立方”戰(zhàn)略內(nèi)涵，融入年輕新潮的品牌基因?yàn)槟繕?biāo)。通過產(chǎn)品升級、新潮品牌形象與打造差異化渠道布局的協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步增強(qiáng)在低溫乳制品的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。
