國金證券（600109）股份有限公司夏昌盛,舒思勤,洪希檸,方麗近期對東方證券（600958）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)合并再添一例，東方證券（600958）擬收購上海證券100%股權(quán)》，給予東方證券（600958）買入評級。
事件概況
4月19日，東方證券（600958）發(fā)布公告稱，擬通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式收購上海證券100%的股權(quán)。
事件簡評
交易方式：公司分別與百聯(lián)集團(tuán)、上海國際集團(tuán)投資、上海國際集團(tuán)、上海城投集團(tuán)簽署了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)意向協(xié)議》，與國泰海通（601211）簽署了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)意向協(xié)議》。根據(jù)《意向協(xié)議》，公司擬通過發(fā)行購買百聯(lián)集團(tuán)持有的上海證券50%股權(quán)、上海國際集團(tuán)投資持有的上海證券16.3333%股權(quán)、上海國際集團(tuán)持有的上海證券7.6767%股權(quán)、上海城投集團(tuán)持有的上海證券1%股權(quán)；擬通過發(fā)行A股股份的方式購買國泰海通（601211）持有的上海證券18.74%股權(quán)，通過支付現(xiàn)金的方式購買國泰海通（601211）持有的上海證券6.25%股權(quán)。
上海證券概況：上海證券有限責(zé)任公司成立于2001年5月，是由原上海財(cái)政證券公司（399975）和上海國際信托有限公司證券總部新設(shè)合并成立的全國性綜合類證券公司（399975），是上海國際集團(tuán)核心成員企業(yè)之一。2025年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為34、13、958、198億元。
擬合并后效果：東方證券（600958）2025年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為154、56、4869、827億元，排名均為11名（在已披露25年數(shù)據(jù)的券商中）。若與上海證券合并，以2025年的數(shù)據(jù)計(jì)算，總資產(chǎn)規(guī)模提升至第10名，其余排名不變。
盈利預(yù)測、估值與評級
證券行業(yè)（160419）供給側(cè)改革持續(xù)深化，2023年以來在政策鼓勵、行業(yè)同質(zhì)化強(qiáng)存在出清需要的情況下，收并購事件持續(xù)發(fā)生，預(yù)計(jì)仍會有券商通過外延并購來提升綜合實(shí)力，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。東方證券（600958）吸收合并上海證券后，總資產(chǎn)規(guī)模有望提升一名。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤增速為17%/10%/10%，BPS為9.97/10.63/11.36元，現(xiàn)價對應(yīng)PB為0.94/0.88/0.82倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；權(quán)益市場大幅下行。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為12.07。
