港股智能汽車(chē)電子（885545）賽道望迎重磅IPO。
據(jù)港交所4月12日披露，惠州市德賽西威（002920）汽車(chē)電子（885545）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：德賽西威（002920）（002920.SZ））向港交所主板提交上市申請(qǐng)書(shū)，摩根士丹利（MS）和華泰國(guó)際為聯(lián)席保薦人。
招股書(shū)顯示，德賽西威（002920）是一家全球領(lǐng)先的移動(dòng)智能化科技平臺(tái)，主要致力于智能座艙（886059）、智能駕駛（885736）兩大核心業(yè)務(wù)的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，同時(shí)依托車(chē)規(guī)技術(shù)外溢布局無(wú)人配送車(chē)、智能機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2025年，公司在全球及中國(guó)智能座艙（886059）域控制器市場(chǎng)市占率均排名第一，同時(shí)在全球及中國(guó)第三方智能駕駛（885736）域控制器市場(chǎng)同樣位居榜首。
值得一提的是，德賽西威（002920）已于2017年在深交所上市，此次赴港上市有望搭建“A+H”雙資本平臺(tái)。據(jù)招股書(shū)披露，公司擬將募集資金用于研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張、戰(zhàn)略投資與并購(gòu)及營(yíng)運(yùn)資金，強(qiáng)化技術(shù)壁壘與全球化布局。
智能座艙穩(wěn)基本盤(pán)，智駕驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，德賽西威（002920）成立于1986年，前身為中歐電子工業(yè)有限公司。經(jīng)過(guò)近40年汽車(chē)電子（885545）領(lǐng)域深耕，公司已發(fā)展成為面向全球整車(chē)廠商的智能座艙（886059）與智能駕駛（885736）系統(tǒng)解決方案提供商，業(yè)務(wù)聚焦汽車(chē)智能化主線，形成以智能座艙（886059）、智能駕駛（885736）為核心，網(wǎng)聯(lián)服務(wù)與新興業(yè)務(wù)為補(bǔ)充的結(jié)構(gòu)。
智能座艙（886059）是以座艙域控制器為核心，融合多屏顯示、智能語(yǔ)音、HUD及信息娛樂(lè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)人車(chē)云協(xié)同的智能化系統(tǒng)。2025年，公司智能座艙（886059）業(yè)務(wù)收入205.85億元，占總營(yíng)收比重63.23%。
智能駕駛（885736）則依托傳感器（885946）、車(chē)載計(jì)算平臺(tái)與算法，實(shí)現(xiàn)環(huán)境感知、決策規(guī)劃與自動(dòng)控制。2025年該業(yè)務(wù)收入97億元，同比增長(zhǎng)32.63%，收入占比提升至29.8%，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。
核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，公司作為獨(dú)立第三方Tier1廠商，不參與整車(chē)制造，保持與車(chē)企的中立合作關(guān)系，更容易進(jìn)入全球供應(yīng)鏈。同時(shí)，公司具備硬件、軟件、算法一體化自研能力，主要產(chǎn)品通過(guò)ASILD最高等級(jí)功能安全認(rèn)證，在可靠性與交付能力上形成壁壘?？蛻舾采w全球超80家整車(chē)廠，與2025年全球銷(xiāo)量前十車(chē)企中的九家、中國(guó)銷(xiāo)量前十五車(chē)企均有合作。
業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，將加碼研發(fā)與產(chǎn)能
業(yè)績(jī)方面，2023-2025年德賽西威（002920）營(yíng)業(yè)收入從219.08億元增長(zhǎng)至325.57億元，年復(fù)合增速21.9%；歸母凈利潤(rùn)從15.42億元升至24.73億元，年復(fù)合增速26.6%，利潤(rùn)增速顯著快于營(yíng)收。
受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品降價(jià)影響，公司整體毛利率從2023年20.0%回落至2025年19.1%，但凈利率從7.0%提升至7.6%，經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額28.84億元，同比增長(zhǎng)93.09%，回款與現(xiàn)金轉(zhuǎn)化效率明顯改善。
從增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)看，業(yè)績(jī)提升得益于行業(yè)趨勢(shì)與自身競(jìng)爭(zhēng)力共振。一方面，汽車(chē)智能化滲透率持續(xù)提升，域控制器與高階智駕裝車(chē)量快速增長(zhǎng)；另一方面，公司憑借技術(shù)與量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)持續(xù)獲得車(chē)企定點(diǎn)，智能駕駛（885736）高速增長(zhǎng)，座艙業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，共同推動(dòng)營(yíng)收擴(kuò)大。規(guī)模效應(yīng)與費(fèi)用管控也有效對(duì)沖了降價(jià)壓力。
為鞏固增長(zhǎng)動(dòng)能，公司本次募集資金將重點(diǎn)投向研發(fā)與產(chǎn)能。研發(fā)上，圍繞艙駕融合平臺(tái)、高算力智駕域控、新一代智能座艙（886059）及車(chē)規(guī)級(jí)算法持續(xù)攻關(guān)；產(chǎn)能上，對(duì)華東、華南基地?cái)U(kuò)建升級(jí)，提升智能座艙（886059）、智駕域控及艙駕融合產(chǎn)品的交付能力，匹配全球車(chē)企訂單需求。
行業(yè)空間廣闊，A+H賦能全球化布局
結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)與投入方向，汽車(chē)智能化行業(yè)的發(fā)展空間將對(duì)其業(yè)務(wù)形成支撐，本次港股上市也將對(duì)公司長(zhǎng)期布局起到推動(dòng)作用。
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，在智能化與電動(dòng)化深化、車(chē)企加速座艙智能化標(biāo)配的驅(qū)動(dòng)下，全球智能座艙（886059）解決方案市場(chǎng)規(guī)模從2021年1858億元增至2025年3705億元，復(fù)合增速18.8%；預(yù)計(jì)2030年達(dá)9350億元，20252030年復(fù)合增速20.3%。市場(chǎng)增長(zhǎng)主要來(lái)自消費(fèi)（883434）體驗(yàn)升級(jí)、車(chē)企品牌溢價(jià)投入加大，以及高性能SoC芯片成本下降推動(dòng)域控滲透率提升。區(qū)域上，中國(guó)是全球最大、增速最快的智能座艙（886059）市場(chǎng)，2025年占全球41.5%。亞太（除中國(guó)）、歐洲、北美市場(chǎng)亦穩(wěn)步增長(zhǎng)。
智能駕駛（885736）賽道空間更為廣闊。全球市場(chǎng)規(guī)模從2021年1266億元增至2025年4583億元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)11970億元。中國(guó)市場(chǎng)由2021年433億元增至2025年1904億元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)5096億元，成為全球增長(zhǎng)核心引擎。
依托行業(yè)紅利，德賽西威（002920）未來(lái)成長(zhǎng)邏輯清晰。一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，艙駕融合方案逐步落地量產(chǎn)，單車(chē)產(chǎn)品價(jià)值量大幅提升，高算力、高集成度產(chǎn)品占比不斷提高，優(yōu)化營(yíng)收與毛利結(jié)構(gòu)；二是全球化布局加速推進(jìn)，公司已在歐洲、東南亞搭建研發(fā)與生產(chǎn)基地，海外訂單快速增長(zhǎng)，港股上市有望進(jìn)一步提升國(guó)際品牌影響力，拓寬全球車(chē)企客戶群體，降低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依賴；三是新興業(yè)務(wù)逐步落地，依托車(chē)規(guī)級(jí)技術(shù)外溢，無(wú)人配送車(chē)、智能機(jī)器人等新業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，有望打造新增長(zhǎng)曲線。
德賽西威（002920）作為智能座艙（886059）與第三方智駕域控雙料全球龍頭，業(yè)務(wù)契合智能化趨勢(shì)，核心壁壘穩(wěn)固。中長(zhǎng)期看，汽車(chē)智能化紅利持續(xù)釋放，公司憑借產(chǎn)品升級(jí)、全球化擴(kuò)張與新業(yè)務(wù)布局，成長(zhǎng)動(dòng)能充足。此次港股上市是全球化關(guān)鍵一步，為投資者提供布局汽車(chē)智能化核心賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。后續(xù)需關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)落地及供應(yīng)鏈波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
