4月15日，武漢吉和昌新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱“吉和昌”）正式迎來(lái)北京證券交易所（簡(jiǎn)稱“北交所”）的上會(huì)審核。審議會(huì)議結(jié)果顯示，吉和昌符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，成功過(guò)會(huì)。
吉和昌早在2015年3月就曾在新三板掛牌，2021年4月摘牌，次年開(kāi)始接受上市輔導(dǎo)。2022年7月，公司向湖北證監(jiān)局報(bào)送創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案材料，后因“創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃調(diào)整”轉(zhuǎn)投北交所，導(dǎo)致高新投創(chuàng)投（885413）等4家國(guó)有股東提前離場(chǎng)。2025年4月，公司重新掛牌新三板，5月進(jìn)入創(chuàng)新層，6月申請(qǐng)北交所上市被受理，歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢后迎來(lái)上會(huì)。
在當(dāng)日的審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，上市委向吉和昌提出問(wèn)詢的主要問(wèn)題包括收入真實(shí)性、收入確認(rèn)準(zhǔn)確性及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性。上市委要求吉和昌說(shuō)明部分供應(yīng)商與客戶重疊的原因及合理性，說(shuō)明存在部分收入確認(rèn)單據(jù)瑕疵的具體原因，相關(guān)銷售收入確認(rèn)是否真實(shí)準(zhǔn)確，收入確認(rèn)內(nèi)控制度是否有效執(zhí)行。
此外，上市委還要求吉和昌結(jié)合自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和議價(jià)能力，說(shuō)明如何有效應(yīng)對(duì)新能源（850101）、光伏等行業(yè)的周期（883436）性波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，并進(jìn)一步論證經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。
監(jiān)控化學(xué)品“先上車后補(bǔ)票”觸碰紅線
吉和昌主要從事表面與界面處理相關(guān)特種功能性材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品劃分為表面工程化學(xué)品、新能源（850101）電池材料和特種表面活性劑三大類。
吉和昌的核心產(chǎn)品 丙烷磺內(nèi)酯（特指1,3-丙烷磺內(nèi)酯） 屬于國(guó)家管控的第四類監(jiān)控化學(xué)品 。根據(jù)法規(guī)，企業(yè)必須先取得專項(xiàng)生產(chǎn)許可證，方可開(kāi)工建設(shè)、投產(chǎn)。
然而，2025年11月披露的問(wèn)詢函回復(fù)文件顯示，荊門(mén)吉和昌作為公司生產(chǎn)聚二硫二丙烷磺酸鈉（SPS）等關(guān)鍵產(chǎn)品的重要基地，自2022年起便違規(guī)量產(chǎn)該產(chǎn)品，直至2025年1月才正式取得監(jiān)控化學(xué)品生產(chǎn)許可證，連續(xù)三年無(wú)證生產(chǎn)核心主力產(chǎn)品。
值得注意的是，吉和昌在2025年6月首次披露招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，并未主動(dòng)在“重大事項(xiàng)提示”中突出標(biāo)注上述無(wú)證生產(chǎn)情形，而是在收到北交所問(wèn)詢后才在回復(fù)中進(jìn)行披露。
此外，公司存在細(xì)分產(chǎn)品生產(chǎn)量超過(guò)環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能的情況。2022年湖北吉和昌總產(chǎn)量超批復(fù)產(chǎn)能107%，并超出環(huán)評(píng)范圍生產(chǎn)。在2022年末重新辦理環(huán)評(píng)手續(xù)后，2023年總產(chǎn)量仍超出11%，至2025年末仍有細(xì)分產(chǎn)品持續(xù)違規(guī)。
不僅如此，公司更新的補(bǔ)充法律意見(jiàn)書(shū)指出，2022年至2024年，武漢吉和昌、武漢特華、武漢國(guó)貿(mào)以及深圳吉和昌等多家主體，在未取得危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證的情況下從事?；方灰祝塾?jì)形成違法經(jīng)營(yíng)所得147.13萬(wàn)元。
面對(duì)上述問(wèn)題，保薦機(jī)構(gòu)給出的解釋是“相關(guān)瑕疵已整改完畢，未來(lái)可能面臨的行政處罰包括沒(méi)收違法所得、處以違法所得3至5倍的罰款，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成重大不利影響”。
2026年1月，武漢市應(yīng)急管理局對(duì)武漢特化開(kāi)展執(zhí)法檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)武漢特化存在安全事故隱患情形。2月，武漢市應(yīng)急管理局對(duì)武漢特化和主要負(fù)責(zé)人處以罰款，同時(shí)責(zé)令限期消除隱患并改正。這一最新的行政處罰發(fā)生在IPO發(fā)審的最敏感期。
產(chǎn)能利用率并未飽和仍要擴(kuò)產(chǎn)
2023年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.4億元、5.2億元和5.3億元，實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為5400萬(wàn)元、5400萬(wàn)元和6300萬(wàn)元，收入和凈利潤(rùn)基本穩(wěn)定。
但吉和昌的核心產(chǎn)品盈利能力堪憂。新能源（850101）電池材料板塊是公司第一大收入來(lái)源，2025年公司三大產(chǎn)品中也僅新能源（850101）電池材料實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為18.36%，而表面工程化學(xué)品、特種表面活性劑同比分別下滑3.29%、7.09%。
募投項(xiàng)目方面，吉和昌通過(guò)本次IPO擬募集資金2.9億元，用于年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸光伏材料、表面處理化學(xué)品和相關(guān)副產(chǎn)品項(xiàng)目、年產(chǎn)2000噸集成電路用電鍍化學(xué)品項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬使用募集資金分別為1.02億元、1.05億元、0.53億元、0.3億元。
2023年至2025年，公司整體產(chǎn)能利用率并未飽和，分別為74%、69%和70%。北交所在此前的問(wèn)詢中要求說(shuō)明募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能、產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)規(guī)模是否有足夠的市場(chǎng)消化能力，以及是否存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。公司稱擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)較低，本次募投生產(chǎn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)合理。
面對(duì)北交所的問(wèn)詢，吉和昌給出的解釋主要包括兩點(diǎn)：其一，部分老舊產(chǎn)線效率偏低，新募投項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的是更高毛利、更高附加值的差異化產(chǎn)品；其二，下游新能源汽車（885431）、儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)可期，現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)是“為下一個(gè)景氣周期（883436）做儲(chǔ)備”。
