2026年4月12日是《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）發(fā)布實施兩周年的日子。兩年來，資本市場改革以“1+N”政策體系落地為核心主線，在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、提升上市公司質(zhì)量、強(qiáng)化投資者保護(hù)、深化改革開放、增強(qiáng)市場韌性等領(lǐng)域取得一系列顯著成效，推動資本市場投融資生態(tài)發(fā)生了根本性變化。
展望未來，相關(guān)改革政策將繼續(xù)從提高制度包容性適應(yīng)性、深化投融資綜合改革、完善常態(tài)化長效化財務(wù)造假綜合懲防體系等方面持續(xù)發(fā)力，為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。
上市公司可投性增強(qiáng)
新“國九條”明確錨定“推動上市公司提升投資價值”這一目標(biāo)，為資本市場主體高質(zhì)量發(fā)展劃定清晰路徑。兩年來，隨著政策紅利持續(xù)釋放，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，A股市場可投性顯著增強(qiáng)。
——動能煥新。截至中國證券報記者4月10日發(fā)稿，新“國九條”發(fā)布以來，A股新增上市公司218家，其中科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新增上市公司160家，占比超七成。先進(jìn)制造（883433）、新能源（850101）、新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)。（德勤中國資本市場服務(wù)部華北區(qū)上市業(yè)務(wù)全國合伙人陳文龍表示：“將有更多創(chuàng)新性強(qiáng)且與中國國家戰(zhàn)略緊密相關(guān)的企業(yè)在A股上市，這些企業(yè)將來自AI、新能源、高端制造、航空航天、量子科技等領(lǐng)域，在上市時也將享有顯著優(yōu)勢?！?/span>
——底盤更穩(wěn)。截至4月10日發(fā)稿，已有1500多家上市公司發(fā)布2025年年度報告，其中近九成公司實現(xiàn)盈利，已披露年報的上市公司整體經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)中有進(jìn)。多家科創(chuàng)板公司的科技研發(fā)投入進(jìn)入成果兌現(xiàn)期，首次實現(xiàn)年度盈利，順利實現(xiàn)摘“U”。例如，寒武紀(jì)（688256）2025年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.59億元，實現(xiàn)盈利，成為科創(chuàng)板成長層首批“畢業(yè)”企業(yè)之一。
——回報加碼。證監(jiān)會3月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，新“國九條”頒布近兩年上市公司累計分紅回購5.23萬億元，創(chuàng)歷史新高（883911）。中信建投證券（HK6066）表示，展望2026年，在各方面政策鼓勵和央國企的帶頭作用下，A股分紅回購規(guī)模有望進(jìn)一步增長，以近5年復(fù)合增速來推算，預(yù)計2026年分紅回購規(guī)模有望達(dá)到2.5萬億元。
中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認(rèn)為，新“國九條”實施兩年來，A股上市公司在“含科量”、基本面和回報能力方面實現(xiàn)了系統(tǒng)性提升。下一步，相關(guān)改革政策有望繼續(xù)抓住提高上市公司質(zhì)量這個“牛鼻子”，引導(dǎo)和督促公司完善治理、提高透明度、加大分紅回購力度、落實市值管理責(zé)任，不斷提升投資價值，為投資者創(chuàng)造長期回報。
夯實市場“穩(wěn)”的根基
投融資結(jié)構(gòu)的深刻變化，是新“國九條”實施兩年來的一大看點(diǎn)。政策層面通過系統(tǒng)性制度設(shè)計，推動市場重心從“重融資、輕投資”向“深化投融資綜合改革”轉(zhuǎn)變，全面重塑健康有序的市場生態(tài)，夯實市場“穩(wěn)”的根基。
出臺推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見和實施方案，發(fā)布《上市公司信息披露管理辦法》《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等規(guī)章、規(guī)范性文件……兩年來，支持“長錢長投”制度不斷完善。
“政策層面推動完善保險、年金、社?；鸬乳L周期（883436）考核機(jī)制，推動公募基金改革，理順和優(yōu)化基金公司、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定，完善相關(guān)稅收制度等舉措漸次落地，入市長錢明顯增多。”華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩說。
證監(jiān)會公布的最新成績單顯示，2025年，各類中長期資金顯著加大入市力度，社保資金、保險基金、年金基金、公募基金、券商自營合計凈買入A股超過8000億元，加上相關(guān)資金購買權(quán)益類基金、央企上市公司回購增持等資金，中長期資金實際新增入市規(guī)模超過一萬億元。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長田軒表示，新“國九條”實施兩年來，投融資結(jié)構(gòu)顯著改善，最突出的變化是中長期資金入市通道日益暢通，保險、社保、年金等“長錢”正加速成為市場穩(wěn)定器。他建議，下一步應(yīng)繼續(xù)完善長周期（883436）考核機(jī)制，推動養(yǎng)老金、保險資金權(quán)益配置比例上限進(jìn)一步優(yōu)化，探索建立與資本市場波動相匹配的動態(tài)調(diào)整機(jī)制。展望未來，只有讓“長錢”真正愿意來、留得住、能增值，投融資平衡的新生態(tài)才能更加穩(wěn)固。
基礎(chǔ)制度實現(xiàn)系統(tǒng)性優(yōu)化
兩年來，資本市場改革從以往的“單打獨(dú)斗”轉(zhuǎn)向“綜合施策”，基礎(chǔ)制度實現(xiàn)系統(tǒng)性優(yōu)化。
嚴(yán)監(jiān)管“組合拳”精準(zhǔn)發(fā)力，破除造假頑疾。證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年證監(jiān)會查辦證券期貨違法案件701件，罰沒金額154.74億元，處罰力度大幅提高；支持配合司法機(jī)關(guān)加大證券代表人訴訟案件審判力度，金通靈虛假陳述民事賠償案判決公司向4萬多名投資者賠償投資損失超7.7億元，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益。
改革縱深推進(jìn)不停步。證監(jiān)會首席律師程合紅表示，下一步，證監(jiān)會將重點(diǎn)懲處欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等侵犯投資者權(quán)益、擾亂市場秩序的證券期貨違法活動。構(gòu)成犯罪的，依法移送公安司法機(jī)關(guān)。配合司法機(jī)關(guān)研究制定修訂內(nèi)幕交易、背信損害上市公司利益刑事司法解釋，以及內(nèi)幕交易、操縱市場民事?lián)p害賠償司法解釋等，深入推進(jìn)證券代表人訴訟工作，加大先行賠付制度適用力度，提高投資者宣傳教育工作質(zhì)效，將投資者宣傳教育更好嵌入證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開發(fā)客戶、提供服務(wù)的業(yè)務(wù)流程。
穩(wěn)市場“組合拳”協(xié)同發(fā)力，護(hù)航長錢入市。央行開創(chuàng)性設(shè)立支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、國家金融監(jiān)管總局調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例……新“國九條”發(fā)布實施以來，穩(wěn)股市“組合拳”協(xié)同發(fā)力，宏觀政策取向一致性明顯增強(qiáng)，跨部門合作的穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)取得長足進(jìn)展。
改革仍在持續(xù)推進(jìn)。央行近期表示，將會同證監(jiān)會實施好支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和活力。
“這些變革不是短期現(xiàn)象，而是資本市場邏輯的深刻重塑。政策端從被動救市轉(zhuǎn)向多部門協(xié)同、長效穩(wěn)市；機(jī)構(gòu)端從短期博弈轉(zhuǎn)向長期配置，價值投資理念深入人心。這既是市場內(nèi)生穩(wěn)定性增強(qiáng)的重要標(biāo)志，也為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展凝聚了強(qiáng)大合力。”中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂分析。
