東吳證券（601555）股份有限公司吳勁草,陽(yáng)靖近期對(duì)安克創(chuàng)新（300866）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q4扣非凈利潤(rùn)同比+19%，公允干擾歸母表現(xiàn)；關(guān)注歐洲儲(chǔ)能（885921）催化》，給予安克創(chuàng)新（300866）買入評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入305.14億元，同比+23.49%；歸母凈利潤(rùn)25.45億元，同比+20.37%；扣非凈利潤(rùn)21.79億元，同比+15.44%。2025Q4單季，公司實(shí)現(xiàn)收入94.95億元，同比+14.93%；歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比-4.75%；扣非凈利潤(rùn)6.97億元，同比+19.06%，非經(jīng)常項(xiàng)主要來(lái)自公允價(jià)值變動(dòng)損失1.4億元。公司擬2025年度每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利17元(含稅)，2025年全年股利支付率達(dá)到50.6%。
毛利率持續(xù)改善，費(fèi)用率整體可控：2025Q4單季，公司毛利率為45.92%，同比+3.44pct；銷售凈利率為6.83%，同比-1.43pct，凈利率下滑主要受前述非經(jīng)常性損益拖累。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.41%/3.79%/9.97%/0.37%，同比分別-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct；全年維度，公司毛利率為45.07%，同比+1.39pct，毛利率改善反映品牌溢價(jià)能力持續(xù)走高及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化成果顯著。
分地區(qū)：歐洲高增最為亮眼，北美穩(wěn)健。2025年全年，北美市場(chǎng)收入141.33億元，同比+18.95%，占總收入46.31%，在關(guān)稅擾動(dòng)背景下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；歐洲市場(chǎng)收入81.51億元，同比+43.48%，占比26.71%，部分受益于儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)品高增；中國(guó)及其他市場(chǎng)收入82.31億元，同比+15.15%，占比26.97%。
分業(yè)務(wù)：智能創(chuàng)新增速最快，充電儲(chǔ)能（885921）基本盤穩(wěn)固。2025年全年：
充電儲(chǔ)能（885921）類實(shí)現(xiàn)收入154.02億元，同比+21.59%，占總收入50.47%；毛利率為41.25%，同比-0.21pct，我們認(rèn)為部分受充電寶召回事件影響，2026年隨召回事件影響結(jié)束收入增速和毛利率均有望恢復(fù)。公司是歐洲陽(yáng)臺(tái)儲(chǔ)能（885921）行業(yè)龍頭（883917），2026年3月卡塔爾LNG設(shè)施遭襲停產(chǎn)，若歐洲電價(jià)中樞抬升，有望對(duì)公司陽(yáng)臺(tái)儲(chǔ)能（885921）帶來(lái)直接需求催化。
智能創(chuàng)新類實(shí)現(xiàn)收入82.71億元，同比+30.53%，占比27.11%，增速居三大板塊之首，受益于掃地機(jī)品類高增及創(chuàng)意打印新品放量；毛利率為48.85%，同比+2.37pct，盈利質(zhì)量持續(xù)改善。
智能影音類實(shí)現(xiàn)收入68.33億元，同比+20.05%，占比22.39%；毛利率為49.03%，同比+3.63pct，影音類毛利率提升幅度最大，反映Nebula投影及soundcore高端產(chǎn)品占比提升帶來(lái)結(jié)構(gòu)性改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為領(lǐng)先的出海（885840）品牌的價(jià)值和成長(zhǎng)潛力?？紤]匯兌、原材料成本等因素，我們將公司2026~27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從32.7/39.1億元，下調(diào)至30.5/36.6億元，新增2028年預(yù)期為43.2億元，2026~28年同比+20%/+20%/+18%，對(duì)應(yīng)4月10日P/E估值為18/15/13倍，考慮估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅和地緣風(fēng)險(xiǎn)，新品不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海運(yùn)費(fèi)及匯率波動(dòng)等
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為152.55。
