SSE OPTION REPORT
我們對期現(xiàn)結合的七個策略（備兌、保險、領口、95/05配置、賣認沽、買入蝶式策略、買入日歷價差策略）及滬深300ETF（159912）華泰柏瑞現(xiàn)貨，在上周（2026.3.30-2026.4.3）的表現(xiàn)進行了回測。上周滬深300ETF（159912）華泰柏瑞下跌，賣認沽策略跌幅較小，保險策略和領口策略在3月23日已止盈。具體結果如下：
注：保險策略、領口策略、買入蝶式策略、買入日歷價差策略有止盈機制，詳見文末的策略注釋。
年初至今，現(xiàn)貨震蕩下跌，買入蝶式策略收益率較高。七個策略的具體表現(xiàn)如下：
注：2月2日、3月23日保險、領口策略止盈；2月9日、3月6日買入蝶式策略止盈；1月14日買入日歷價差策略止盈。
注釋：
備兌、保險、領口策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日，以收盤價買入1萬份滬深300ETF（159912）華泰柏瑞現(xiàn)貨，備兌策略以收盤價備兌賣出開倉1張當月虛值5%的認購合約，保險策略以收盤價買入開倉1張當月虛值5%的認沽合約，領口策略以收盤價買入開倉1張當月虛值5%的認沽合約并備兌賣出開倉1張當月虛值5%的認購合約。此后在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價建倉相應的下月合約。當保險策略和領口策略所持認沽期權收益率超過50%時，期權進行止盈平倉。
95/05策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日，以95%的資產投資國債ETF（511010）、5%的資產買入最遠月實值5%的認購合約。在每季度末的最后一個交易日進行調倉，根據(jù)調倉日整體規(guī)模對ETF和期權比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價重新建倉最遠月合約。
賣認沽策略建倉及調倉方法：組合初始持有現(xiàn)金40萬元，約為10張滬深300ETF（159912）華泰柏瑞認沽合約的名義價值。于2025年12月31日收盤，賣出10張當月虛值2.5%（約為虛一檔）的滬深300ETF（159912）華泰柏瑞認沽合約，剩余的資金扣除認沽期權保證金加上收到的權利金，買入國債ETF（511010）。此后在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，向下月展倉。
買入蝶式策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日10%的資產買入蝶式組合（買入下月實值5%認購合約+買入下月虛值5%認購合約+賣出2倍的下月平值認購合約），交納保證金（買入蝶式策略可拆解為牛市認購價差策略和熊市認購價差策略，可構建組合保證金）后，剩余的資產投資國債ETF（511010）。在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，根據(jù)調倉日整體規(guī)模對ETF和期權比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價重新建倉下月合約。所持期權收益率超過30%時，期權進行止盈平倉。
買入日歷價差策略建倉及調倉方法：組合基日為2025年12月31日，以10%的資產買入日歷價差（賣出當月平值認購合約+買入最遠月平值認購合約），交納保證金后，剩余的資產投資國債ETF（511010）。在每個月期權合約到期日前一周的最后一個交易日進行調倉，根據(jù)調倉日整體規(guī)模對ETF和期權比例進行再分配，以收盤價平倉已持有的期權合約，并以收盤價重新建倉下月合約。所持期權收益率超過30%時，期權進行止盈平倉。
夏普比率=（年化收益率-無風險收益率）/年化波動。
