【大河財(cái)立方消息】4月6日，華泰證券（601688）分析師李雨婕、易嶇等發(fā)表研報(bào)指出，4月以后的配置思路與春季躁動(dòng)時(shí)期也會(huì)有所不同。
選取70年代后期石油危機(jī)和2022年俄烏沖突作為樣本，華泰證券（601688）指出滯脹交易三階段：通脹上行，增長(zhǎng)下行和科技創(chuàng)新接棒。在能源（850101）沖擊發(fā)生后，第一階段首先交易通脹，銅油等資源品上漲、通脹預(yù)期走高推動(dòng)利率上升、股市因避險(xiǎn)等下跌但程度不深，期間也常有反彈；第二階段過(guò)渡到衰退交易，當(dāng)通脹未能如預(yù)期般成為暫時(shí)性沖擊，增長(zhǎng)預(yù)期開始實(shí)質(zhì)性下修，緊縮政策加大衰退壓力，中長(zhǎng)期利率停止上行甚至轉(zhuǎn)為下降，股票深度回撤，銅等工業(yè)金屬（881168）轉(zhuǎn)為下跌；第三階段新邏輯接棒，供需在低水平下均衡，周期（883436）性因子復(fù)蘇靠后，但科技創(chuàng)新提供超越周期（883436）的增長(zhǎng)(70年代末期的PC革命和2022年底的ChatGPT)，引領(lǐng)股市走出滯脹陰霾。
從中東沖突升級(jí)后一個(gè)月以來(lái)的定價(jià)看，全球市場(chǎng)已在定價(jià)流動(dòng)性壓力(黃金投機(jī)性凈多頭下降10%)，對(duì)通脹上升定價(jià)在油價(jià)100美元(通脹預(yù)期走高)，部分但未完全定價(jià)增長(zhǎng)下行(銅和股市盈利預(yù)期回落，但程度不深)。除此周期（883436）性因子交易外，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題如戰(zhàn)略安全和能源（850101）轉(zhuǎn)型(傳統(tǒng)能源（850101）和新能源（850101）領(lǐng)域)、去美元化(美元雖升值但程度并不高)等也在同步定價(jià)。
年內(nèi)美元和油價(jià)強(qiáng)于預(yù)期，全球流動(dòng)性寬松程度低于預(yù)期，對(duì)應(yīng)估值提升空間也會(huì)低于預(yù)期。市場(chǎng)或經(jīng)歷從追蹤新聞表態(tài)到更回歸基本面的心理過(guò)程，更關(guān)注物資短缺、供應(yīng)鏈和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)編:金怡杉|審核:李震|監(jiān)審:古箏
