——風險管理——
研究員：吳琦翀東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢資深分析師
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2Q26商品風險：地緣風險
貴金屬（881169）：市場邏輯在通脹、政策與地緣間糾纏，難以形成單邊趨勢，寬幅震蕩將成為常態(tài)，主要風險是流動性擠兌、政策預期突變等。1)風控至上，摒棄短期暴利幻想，杜絕在白銀等高波動品種上重倉或頻繁短線交易；2)以長期戰(zhàn)略底倉替代短期博弈，建議以黃金等品種構建長期戰(zhàn)略底倉，耐心蟄伏，等待宏觀壓制因素出清或地緣危機消散后的確定性交易窗口；3)運用期權進行不對稱風險管理，可為現(xiàn)貨買入看跌期權進行下行保護，或在震蕩市中通過賣出虛值期權增強收益。
有色金屬（1B0819）：底部有成本支撐、頂部有宏觀壓制的寬幅震蕩，單純期貨套保可能因頻繁追加保證金侵蝕企業(yè)現(xiàn)金流。1)針對下游加工企業(yè)防原材料上漲，可構建牛市看漲價差組合以降低權利金成本，從而鎖定采購成本上限，并避免宏觀利空時的雙重壓力；2)針對中上游企業(yè)防庫存貶值，可運用海鷗期權策略，實現(xiàn)低成本的下行保護，并在價格意外大漲時通過現(xiàn)貨增值彌補期權端損失。
黑色商品：成本與需求負反饋，板塊階段性承壓。1)方向性交易以防御和逢高布空為主，尤其在價格運行至區(qū)間上沿且驅動為短期擾動時，優(yōu)先做空基本面最弱的品種；2)在單邊方向不明時，采用多強空弱的套利策略，基于品種基本面差異的套利；3)利用期權管理事件風險，用期權構建策略來應對難以把握的短期事件驅動行情；4)緊密跟蹤邊際變化信號，重點監(jiān)控需求實際表現(xiàn)與成本韌性，作為策略調整的關鍵觸發(fā)點。
能源（850101）化工（850102）：高度復雜，易受地緣消息影響出現(xiàn)極端行情，頂部有地緣溢價回吐風險，底部有成本支撐。1)風控至上，不建議任何單邊交易；2)針對中上游企業(yè)防產(chǎn)品貶值，可構建海鷗期權策略體系，以低成本獲得下行保護，在價格震蕩時無額外成本，在價格大漲時通過現(xiàn)貨增值保障整體盈利，有效平滑利潤曲線。
農(nóng)產(chǎn)品（850200）：敘事邏輯高頻切換，受生物柴油政策、地緣、氣候、庫存等多因子影響。1)趨勢交易者建議采取回調支撐位試多，反彈壓力位減倉的波段策略，嚴格設置止損，避免在強勢品種上輕易做空，在價格已累積較大漲幅時也需警惕追高風險；2)可利用套利策略對沖單向風險，關注反套機會，基于近月現(xiàn)貨壓力與遠月天氣預期的59反套等；3)嚴格控倉，避免在單一方向上重倉，并設置明確風險觀察指標與應對預案，及時調整頭寸。
以上內容節(jié)選來自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報告《2Q26商品風險：地緣風險》。
吳奇翀(風險管理)
從業(yè)資格號：F03103978
投資咨詢號：Z0019617
