東吳證券（601555）股份有限公司近期對廣發(fā)證券（000776）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點(diǎn)評：多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，財富管理優(yōu)勢突出》，給予廣發(fā)證券（000776）買入評級。
廣發(fā)證券（000776）(000776)
投資要點(diǎn)
事件：廣發(fā)證券（000776）發(fā)布2025年年報。公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入354.9億元，同比+34.3%；歸母凈利潤137.0億元，同比+42.2%；對應(yīng)基本每股收益1.68元，ROE10.2%，同比+2.7pct。第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.3億元，同比+18.5%，環(huán)比-13.4%；歸母凈利潤27.7億元，同比-3.7%，環(huán)比-38.0%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅增長，財富管理轉(zhuǎn)型成效兌現(xiàn)：1）2025年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入96.0億元，同比+44.3%，占營業(yè)收入比重27.0%。全市場日均股基交易額20538億元，同比+69.7%。2）公司兩融余額1440億元，較年初+32%，市場份額5.7%，較年初-0.2pct，全市場兩融余額25407億元，較年初+36.3%。3）公司從傳統(tǒng)通道向“買方投顧+資產(chǎn)配置”的轉(zhuǎn)型邁出堅實(shí)步伐，代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模突破3700億元，同比增長42.65%，；公司投顧人數(shù)超4800人，排名行業(yè)第3，投顧服務(wù)能力持續(xù)提升。
投行業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，質(zhì)量持續(xù)提升：1）2025年公司投行業(yè)務(wù)收入8.8億元，同比+13.6%。2）股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+90.6%至203.3億元，排名第8；其中IPO3家，募資規(guī)模13億元；再融資8家，承銷規(guī)模190億元。截至2026年3月末，公司IPO儲備項目19家，排名第6，其中兩市主板9家，北交所6家，創(chuàng)業(yè)板2家，科創(chuàng)板2家。3）債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+4.3%至3492億元，排名第13；其中金融債、公司債、ABS承銷規(guī)模分別為1564億元、1190億元、317億元。
資管業(yè)務(wù)發(fā)揮公募基金龍頭優(yōu)勢：2025年公司資管業(yè)務(wù)收入77.0億元，同比+11.9%。截至2025年末資產(chǎn)管理規(guī)模2109億元，同比-16.8%。截至2025年末，易方達(dá)基金資產(chǎn)管理規(guī)模2.57萬億元，較上年末增長25.2%，廣發(fā)基金資產(chǎn)管理規(guī)模1.66萬億元，較上年末增長13.4%。
投資收益表現(xiàn)突出：2025年公司投資收益（含公允價值）123.8億元，同比+60.1%；Q4單季度調(diào)整后投資凈收益（含公允價值、匯兌損益、其他綜合收益）27.9億元，同比-11.3%。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025年經(jīng)營情況，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年歸母凈利潤分別為157/174億元（前值分別為172/196億元），對應(yīng)同比增速分別為14%/11%。預(yù)計2028年公司歸母凈利潤189億元，對應(yīng)同比增速8%。2026年4月1日公司市值對應(yīng)PB分別為0.99/0.91/0.83倍。資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，帶動市場投資熱情回升；長期來看，證券行業(yè)（160419）未來發(fā)展的政策環(huán)境良好，公司有望持續(xù)發(fā)揮在財富管理、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)營管理風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.24。
