摘要
期貨走勢：有色金屬（1B0819）回調(diào)
變化：中東沖突升級，能源（850101）化工（850102）與有色金屬（1B0819）的走勢呈“蹺蹺板”。
異常：期貨漲幅更大，基差普遍走弱。
期權(quán)成交：成交減少
變化：商品期權(quán)日均成交量與成交量均減少約兩成，但日均持倉量小幅增長。
異常：（1）瀝青的期權(quán)成交量、持倉量與成交額顯著增長并達(dá)到歷史最高水平。（2）苯乙烯的成交量占持倉量比例超過5倍，反映投機度偏高。
波動率：隱波開始下降
變化：歷史波動率升降各半，隱含波動率普遍下降。
異常：三大塑料、乙二醇與甲醇的兩種波動率達(dá)到最高。
情緒參考：生豬與多晶硅看空
看多：白銀與短纖。
看空：生豬與多晶硅看空。
臨期提示：關(guān)注氧化鋁
3月25日上期所04合約。
圖1. 近一周重點數(shù)據(jù)
說明：（1）成交量、持倉量和成交額圓環(huán)代表本周日均值處于歷史百分位水平；（2）波動率圓環(huán)代表上升品種的比例。
圖2. 期權(quán)指標(biāo)出現(xiàn)異動的品種
圖3. 期權(quán)臨近到期提示
一、期貨概況
Volume and Open interest
中東沖突升級，能源（850101）化工（850102）走強，貴金屬（881169）與有色金屬（1B0819）走弱。
期貨漲幅更大，基差普遍走弱。
圖4. 期貨價格與基差異常品種
1.1 期貨價格變化
上漲：中東更多油氣設(shè)施遭遇襲擊，LPG、乙二醇以及甲醇領(lǐng)漲。
下跌：美聯(lián)儲年內(nèi)預(yù)計僅降息1次，疊加美元走強，貴金屬（881169）與有色金屬（1B0819）走弱。
圖5. 近一周期（883436）貨指數(shù)振幅
說明：采用指數(shù)最近一周開盤價格、最高價、最低價和收盤價繪制
1.2 期貨價格高低
偏高：化工（850102）品價格創(chuàng)階段新高。
偏低：生豬、紅棗與純堿（884022）延續(xù)弱勢。
圖6. 期貨指數(shù)價格的百分位水平（過去五年）
1.3 期貨主力合約基差
偏高：豆二、黃金與鋁合金。
偏低：塑料、乙二醇與PP。
圖7. 主力合約基差百分位水平（過去五年）
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)
二、期權(quán)成交情況
Volume and Open interest
成交減少，商品期權(quán)日均成交量與成交量減少兩層，但日均持倉量小幅增長。
瀝青的期權(quán)成交量、持倉量與成交額顯著增長并達(dá)到歷史最高水平。
苯乙烯的成交量占持倉量比例超過5倍，反映投機度偏高。
圖8. 近一周成交量和持倉量變化（萬手）
說明：縱軸代表持倉量，氣泡大小代表成交量
2.1 日均成交量及變化
瀝青成交量明顯增長。
圖9. 近一周日均成交量（萬手）及環(huán)比變化
說明：最近一周相比前一周，期權(quán)單一品種所有合約成交量的日均值及環(huán)比變化
2.2 日均成交量百分位水平
瀝青、PVC與生豬期權(quán)的成交量達(dá)到歷史最高水平。
丙烯、短纖與瓶片期權(quán)的成交量偏低。
圖10. 近一周日均成交量所處百分位（%）
說明：最近一周，期權(quán)單一品種所有合約成交量的日均值處于過去五年百分位水平
2.3 日均持倉量及變化
瀝青與PX的持倉量明顯增加。
圖11. 近一周日均持倉量（萬手）及環(huán)比變化
說明：最近一周相比前一周，期權(quán)單一品種所有合約持倉量的日均值及環(huán)比變化
2.4 日均持倉量百分位水平
生豬與鋁的期權(quán)持倉量達(dá)到最高水平。
圖12. 近一周日均持倉量所處百分位（%）
說明：最近一周，期權(quán)單一品種所有合約持倉量的日均值處于過去五年百分位水平
2.5 日均成交額及變化
瀝青期權(quán)的成交額明顯增長。
圖13. 近一周日均成交額（億元）及環(huán)比變化
說明：最近一周，期權(quán)單一品種所有合約成交額日均值及環(huán)比變化。
2.6 日均成交額百分位水平
多數(shù)化工（850102）品與農(nóng)產(chǎn)品（850200）的期權(quán)成交額達(dá)到歷史最高。
圖14. 近一周日均成交額所處百分位（%）
說明：最近一周，期權(quán)單一品種所有合約成交額的日均值處于過去五年百分位水平
2.7 投機度
苯乙烯的成交量占持倉量比例超過5倍，反映投機度偏高。
圖15. 近一周期權(quán)成交量與期權(quán)持倉量比值
說明：投機度=期權(quán)成交量÷期權(quán)持倉量，數(shù)據(jù)取周均值
2.8 參與度
只有多晶硅期權(quán)成交量占期貨成交量的比例偏高。
圖16. 近一周期（883436）權(quán)成交量與期貨成交量比值
說明：參與度=期權(quán)成交量÷期貨成交量，數(shù)據(jù)取周均值
三、歷史與隱含波動率
Volatility
變化：歷史波動率升降各半，隱含波動率普遍下降。
絕對水平：三大塑料、乙二醇與甲醇的兩種波動率達(dá)到最高。
圖17. 波動率指標(biāo)總覽（%）
3.1 歷史波動率變化
上升：貴金屬（881169）及有色金屬（1B0819）的波動率明顯上升。
下降：部分能源（850101）化工（850102）的波動率大幅下降。
圖18. 近一周歷史波動率變化（%）
說明：開、高、低和收波動率分別取周初、周中最高、周中最低和周末
3.2 平值隱含波動率變化
上升：僅部分能源（850101）化工（850102）品種的波動率上升。
下降：燃料油與原油的波動率雖然下降，但依然處于高位。
圖19. 近一周主力平值隱含波動率日均值及變化
說明：開、高、低和收波動率分別取周初、周中最高、周中最低和周末
3.3 波動率百分位水平
偏高：三大塑料、乙二醇與甲醇。
偏低：花生、鐵礦石與螺紋鋼。
圖20. 波動率所處百分位水平
說明：最近一周，期貨指數(shù)5日歷史波動率和期權(quán)主力平值隱含波動率日均值所處于過去三年的百分位水平
3.4 波動率差值
偏高：瀝青的短期歷史波動率偏高，預(yù)示期貨價格波動放緩。
偏低：PX、PTA與苯乙烯的短期歷史波動率偏低，預(yù)示期貨價格波動放大。
圖21. 波動率差值（%）
說明：最近一個交易日，5日歷史波動率與20日的差值，5日歷史波動率與隱含波動率的差值
四、多空情緒
Sentiment
看多情緒：白銀與短纖。
看空情緒：生豬與多晶硅。
圖22. 情緒指標(biāo)總覽
4.1 期貨凈持倉占比
凈多居前：黃金期貨的凈多持倉量占比開始減少。
凈空居前：棉花、白糖與生豬期貨的凈空持倉量占比較高。
圖23. 期貨前二十凈持倉占比（%）
說明：期貨主力合約，（前二十席位會員多單持倉-空單持倉）÷持倉量
4.2 期權(quán)PCR變化
看多情緒：紅棗、生豬與多晶硅。
看空情緒：純苯與瀝青。
圖24. PCR日均值變化
說明：本周PCR日均值較上周的絕對變化，增加則反映看空情緒升溫。
4.3 期權(quán)PCR百分位
看多情緒：短纖與碳酸鋰。
看空情緒：白糖、尿素與LPG。
圖25. PCR所處百分位水平（%）
說明本周PCR日均值處于過去五年的百分位水平，越高說明越看空。
4.4 隱含波動率偏度
看多情緒：尿素、白糖與花生。
看空情緒：鋅、銅與蘋果（AAPL）。
圖26. 近一周隱含波動率偏度日均值及變化（%）
說明：105%與95%行權(quán)價的隱含波動率差值÷平值隱波，數(shù)值高代表看多情緒，數(shù)值低代表看空情緒
品種數(shù)量：60個（剔除動力煤）
編輯日期：2026/3/23
聯(lián)系人：楊帆
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