【大河財立方消息】受地緣沖突、美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱、市場情緒等多重因素疊加影響，A股本周出現(xiàn)回調(diào)，上證指數(shù)（1A0001）在周五失守4000整數(shù)關(guān)口，報收3957.05點，跌1.24%，創(chuàng)年內(nèi)新低。那么A股調(diào)整何時能夠結(jié)束？接下來一段時間市場怎么走？哪些板塊和方向值得關(guān)注和布局？大河財立方梳理了10家券商的最新觀點。
中信證券（HK6030）：關(guān)于中東沖突影響的一些核心爭議，到了4月才能逐步明朗
中信證券（HK6030）裘翔、張銘楷等人認為，伊朗沖突的走向與市場影響存在巨大預(yù)期分化，不同判斷的背后，有三個核心問題目前無法驗證，難有答案：一是沖突烈度下降后，通航能夠恢復(fù)到什么程度；二是美聯(lián)儲是更看重表征通脹指標(biāo)還是更關(guān)心實際的就業(yè)情況；三是中國到底是面臨成本沖擊還是供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)單的機會。這些問題可能只有到了4月才能逐步明朗。
面對巨大的不確定性，市場短期有一些減倉行為，前期漲的多的品種近期跌的較多。但整體來看，大部分業(yè)績驅(qū)動和敘事驅(qū)動的行情線索，年初至今收益率基本又回到同一起跑線，前3個月可以認為是春季躁動與降溫過程中預(yù)期和敘事博弈推動的市場輪動，并不是全年的勝負手。PPI的更廣泛回升和價格傳導(dǎo)，以及企業(yè)盈利能力的修復(fù)，才是今年兼具預(yù)期差和空間的方向，決斷要看4月。
中信建投：市場或?qū)⒚媾R一段較長的震蕩盤整期
中信建投（601066）夏凡捷、李家俊認為，短期看，考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和美以伊戰(zhàn)爭持續(xù)升級的風(fēng)險，預(yù)計指數(shù)將進一步向下尋找支撐，建議短期控制倉位、多看少動，等待反彈時點。
長期看，多數(shù)寬基指數(shù)處于估值高位，權(quán)益資產(chǎn)性價比偏低。AIAE指標(biāo)表明當(dāng)前市場上漲動能已經(jīng)透支，市場或?qū)⒚媾R一段較長的震蕩盤整期。
展望后市，中信建投（601066）認為，當(dāng)前，由于美以伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)和持續(xù)升級，弱美元假設(shè)面臨挑戰(zhàn)，高油價環(huán)境下美聯(lián)儲降息預(yù)期大幅轉(zhuǎn)變，因此，此前持續(xù)驅(qū)動本輪牛市的核心動能遭遇削弱。正如其此前在年度策略展望中指出的，牛市下半場，市場將從漲估值轉(zhuǎn)向漲業(yè)績（消化估值）。如果業(yè)績增長預(yù)期仍然良好，A股牛市就有望持續(xù)。不過在增長預(yù)期確認之前，市場將面臨從漲估值到賺業(yè)績的轉(zhuǎn)型陣痛期。
行業(yè)配置上，中信建投（601066）看好高油價受益、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性品種和易被錯殺的確定性成長三個方向。重點關(guān)注板塊包括：煤化工（884281）、新能源（850101）（風(fēng)光鋰電）、儲能（885921）、核電（885571）、電網(wǎng)、煤炭（850105）、水電、AI（漲價鏈、缺電鏈）等。
興業(yè)證券（601377）：市場反攻的號角往往在情緒最悲觀時吹響
興業(yè)證券（601377）張啟堯、胡思雨等人認為，近期市場調(diào)整主要源于兩大擔(dān)憂：一是經(jīng)濟 “滯脹” 風(fēng)險，二是“沖突烈度升級失控”風(fēng)險，而這兩者或許都并非本輪沖突演繹的終局。短期而言，沖突烈度的升級反而醞釀事態(tài)降級的契機，意味著市場反攻的號角往往就在情緒最悲觀之時悄然吹響；中長期，“滯脹”可能是本輪經(jīng)濟走向的最悲觀情形，但或并非基準(zhǔn)情形，當(dāng)前市場對此計價相當(dāng)程度的悲觀預(yù)期，構(gòu)成了市場中長期修復(fù)的基礎(chǔ)。
配置上，通過年初以來2026年盈利預(yù)測上修情況，興業(yè)證券（601377）篩選一季報有望表現(xiàn)較好的方向，主要集中在：AI：硬件（消費電子（881124）、元件（881270）、計算機設(shè)備（881130）、通信設(shè)備（881129）、電子化學(xué)品（881172））、軟件（游戲（881275）、數(shù)字媒體（884261）、it服務(wù)（881271））；先進制造（883433）、出海（885840）鏈：新能源（850101）（電池、光伏、風(fēng)電（885641））、軍工（885700）（航海裝備（884183））、機械設(shè)備（軌交設(shè)備（881269）、專用設(shè)備（881118）、工程機械（881268））、商用車、家電零部件（884116）、醫(yī)療服務(wù)（881175）；周期（883436）漲價鏈：有色、煤炭（850105）、鋼鐵（850106）、化工（850102）（橡膠）、建材（850107）（玻璃玻纖（884059））、航運港口、燃氣；消費（883434）&金融：農(nóng)業(yè)、商貿(mào)零售、飾品（884141）、券商等。
國泰海通：政策導(dǎo)向明確、產(chǎn)業(yè)趨勢清晰的方向有望成為階段性資金聚集主線
國泰海通（HK2611）認為，從中東沖突影響來看，A股的獨立性相對更強，但也往往在沖突爆發(fā)期承壓，能化、公用事業(yè)等防御板塊確定性更強；如若進入緩和期，非銀金融及成長風(fēng)格表現(xiàn)更好。
結(jié)合日歷效應(yīng)看，兩會后政策導(dǎo)向明確、產(chǎn)業(yè)趨勢清晰的方向有望成為階段性資金聚集的主線，如若出現(xiàn)非理性下殺，可逢低布局。
港股及海外市場，港股估值仍具優(yōu)勢，但受外圍影響較大；美股高估值+二次通脹擔(dān)憂升溫，短期仍逆風(fēng)；歐股及韓國等對外能源（850101）依賴度較高；新興市場中資源國具備階段性超額潛力，如巴西、南非。
配置上，國泰海通（HK2611）認為，中東沖突的持續(xù)反復(fù)，短期內(nèi)有可能繼續(xù)強化基于能源（850101）安全的通脹敘事；國內(nèi)兩會對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定調(diào)實現(xiàn)量級躍遷，或帶來集成電路（885756）、航空航天（563380）、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟（886067）等重點方向的結(jié)構(gòu)性機會。
銀河證券：A股下行空間相對有限
銀河證券楊超、王雪瑩認為，地緣沖突的持續(xù)時間與演化路徑仍存在較大不確定性，對全球風(fēng)險資產(chǎn)的擾動短期內(nèi)難以消退，預(yù)計全球權(quán)益市場將延續(xù)高波動特征。但在以我為主的邏輯支撐下，A股下行空間相對有限，市場大概率以震蕩分化、結(jié)構(gòu)輪動的方式消化外部壓力。結(jié)構(gòu)方面，市場交易聚焦通脹邏輯，地緣沖突下原油價格走勢變化依然會是影響近期市場結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。
配置上，銀河證券建議關(guān)注一：美伊沖突持續(xù)升級，直接驅(qū)動能源（850101）及替代性需求走強，關(guān)注煤化工（884281）、煤炭（850105）、航運港口、油氣等。有色金屬（1B0819）近期回調(diào)幅度較大，關(guān)注回調(diào)后的估值空間與配置性價比。
關(guān)注二：市場聚焦向防御性資產(chǎn)傾斜，關(guān)注金融、公用事業(yè)、交通運輸?shù)取?/p>
關(guān)注三：科技創(chuàng)新板塊，關(guān)注電力（562350）設(shè)備與新能源（850101）、儲能（885921）、存儲、半導(dǎo)體（881121）、算力、通信設(shè)備（881129）等。此外，消費（883434）板塊估值處于歷史偏低水平，部分細分領(lǐng)域具備預(yù)期修復(fù)空間，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器（885543）等方向。
招商證券（HK6099）：A股已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探空間有限
招商證券（HK6099）張夏、李昊陽等人認為，市場近期的調(diào)整，本質(zhì)上是一次由外生沖擊觸發(fā)的流動性負向螺旋。如果從最高點開始計算，黃金從下跌的幅度來說已經(jīng)消化了獲利盤，企穩(wěn)需要靜候流動性沖擊的結(jié)束；后續(xù)，哈爾克島爭奪戰(zhàn)很可能成為觀察美以伊戰(zhàn)爭走向的關(guān)鍵節(jié)點。
綜合來看，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，但外部沖擊仍可能引發(fā)階段性的波動擾動，底部區(qū)間的確認需要時間換空間。階段性底部的核心觀察信號，在于資本市場穩(wěn)定機制何時開始實質(zhì)性行動。
調(diào)整結(jié)束后，招商證券（HK6099）建議核心配置方向有三：其一，資源股：受益于地緣溢價持續(xù)及國內(nèi)補庫需求；其二，AI基礎(chǔ)設(shè)施：算力、數(shù)據(jù)中心、電力（562350）配套等方向，受政策驅(qū)動與產(chǎn)業(yè)趨勢雙重支撐；其三，新能源（850101）：在“十五五”能源（850101）轉(zhuǎn)型目標(biāo)強化的背景下，具備長期政策托底與需求增長的雙重邏輯。
國信證券（002736）：2026年A股牛市有望邁向后半程
國信證券（002736）策略首席分析師吳信坤認為，短期地緣局勢未明、海外降息預(yù)期延后，市場風(fēng)偏或仍受壓制。本周地緣局勢尚未明朗、美聯(lián)儲鷹派表態(tài)打壓降息預(yù)期，疊加A股業(yè)績期臨近，市場風(fēng)險偏好或繼續(xù)承壓，A股短線仍可能受到擾動。
不過從中期看，本輪始于2024年9月24日的牛市氛圍并未改變。國內(nèi)政策延續(xù)積極取向，兩會明確提出財政更加積極、貨幣適度寬松，且開年以來生產(chǎn)、消費（883434）、投資等數(shù)據(jù)已有改善跡象；海外方面，中美巴黎經(jīng)貿(mào)磋商形成新共識，短期關(guān)系或階段性趨穩(wěn)。往后看，隨著基本面修復(fù)逐步擴散、居民資金持續(xù)入市，2026年A股牛市有望邁向后半程。
結(jié)構(gòu)上，國信證券（002736）認為，休整期科技是布局主線，重視戰(zhàn)略資源品、以及內(nèi)需相關(guān)的老登資產(chǎn)。中期科技主線不變。當(dāng)前仍處在科技浪潮驅(qū)動的向上周期（883436）中，科技板塊在經(jīng)歷了近期調(diào)整后，目前板塊估值和成交熱度較1月初明顯回落，配置性價比或有上升。除了前期漲幅較大的硬件端外，以下兩個細分領(lǐng)域也值得重視：①ai應(yīng)用（886108），借鑒12-15年科技行情看，AI浪潮下科技有望從硬件向應(yīng)用端擴散；②上游能源（850101）電力（562350），隨著AI技術(shù)發(fā)展和地緣政治擾動，全球能源（850101）和電力（562350）供應(yīng)持續(xù)收緊，國家提出著力構(gòu)建新型電力（562350）系統(tǒng)，加快智能電網(wǎng)（885311）建設(shè)，發(fā)展新型儲能（885921），擴大綠電應(yīng)用，板塊也存在投資機遇。
另外，階段性重視安全考量下的戰(zhàn)略資源品、以及內(nèi)需相關(guān)板塊。外圍環(huán)境復(fù)雜背景下，資源品安全溢價有望長期上行，疊加國內(nèi)反內(nèi)卷政策落地，新興需求等支撐商品價格，戰(zhàn)略資源品板塊有望持續(xù)受益。
擴內(nèi)需政策提振下“老登”資產(chǎn)或存在預(yù)期反轉(zhuǎn)可能。兩會報告將“擴內(nèi)需”置于首位，歷史上兩會后順周期（883436）板塊勝率往往提升，當(dāng)前消費（883434）、地產(chǎn)基本面已出現(xiàn)改善跡象，在政策支持和積極催化下，低估的地產(chǎn)白酒（881273）或有階段性修復(fù)機會。
申萬宏源：眼下可能已經(jīng)是壓力最大階段
申萬宏源（HK6806）認為，美伊沖突僵局，風(fēng)險偏好持續(xù)承壓，關(guān)注支持“第一階段上漲”的資金短期集中退坡(行業(yè)ETF規(guī)模收縮，年金減倉避免凈值損失，“固收+”減倉和贖回)，這使得，眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段。行穩(wěn)致遠政策發(fā)力在情理之中，需注意行穩(wěn)致遠結(jié)構(gòu)與絕對收益減倉結(jié)構(gòu)可能存在差異，構(gòu)成尾部風(fēng)險。
申萬宏源（HK6806）提示，中期變數(shù)被低估：1. 對中美而言，貨幣緊縮應(yīng)對輸入性通脹都是下策。提升通脹容忍度是大概率。2. 美國經(jīng)濟有韌性，中國經(jīng)濟有騰挪空間，衰退不是基準(zhǔn)假設(shè)。3. 地緣政治僵局，中國能源（850101）安全、供應(yīng)鏈安全可能是全球Alpha。即便，美伊沖突中期仍有反復(fù)，對A股的沖擊逐步減弱是大概率。
中期看，A股市場處于“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整階段。短期，市場可能演繹“超跌 → 行穩(wěn)致遠政策發(fā)力 → 反彈”的進程。后續(xù)仍是區(qū)間震蕩，領(lǐng)漲板塊仍可能不斷輪動。有新主線機會的階段(比如短期儲能（885921）、光通信基于景氣驗證的上漲)，市場可能挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間上限；而若經(jīng)過反彈后，主線板塊演繹受阻，市場則可能下探震蕩區(qū)間下限。
短期仍圍繞著“重現(xiàn)實”推薦結(jié)構(gòu)，CPO和儲能（885921）就是強勢方向。能源（850101）成本沖擊之下，新能源（850101）和新能車受益于能源（850101）多元化、能源（850101）供應(yīng)反脆弱趨勢，可能與傳統(tǒng)能源（850101）一并成為重要的戰(zhàn)略資源。另外，“第二階段上漲”大概率不會缺席的結(jié)構(gòu)(AI產(chǎn)業(yè)鏈 + 漲價周期（883436）)回調(diào)可以布局，但短期時效性有限。申萬宏源（HK6806）提示，參考歷史經(jīng)驗，兩階段上漲行情風(fēng)格特征一脈相承。而中間的震蕩休整期，風(fēng)格也不是高切低，而更偏向于主線板塊擴散。高彈性的投資機會仍主要來自于主線資產(chǎn)的延伸 + 宏觀敘事的拓展。
華安證券（600909）：預(yù)計市場仍將繼續(xù)維持弱勢震蕩
華安證券（600909）鄭小霞、劉超等人認為，海外關(guān)稅風(fēng)險持續(xù)累積，美伊沖突懸而未決，通脹擔(dān)憂推動美聯(lián)儲明顯轉(zhuǎn)鷹，國內(nèi)增量政策因經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強出臺概率不高，預(yù)計市場仍將繼續(xù)維持弱勢震蕩。
配置上，短期紅利資產(chǎn)如銀行、公用事業(yè)以及具備漲價催化如化工（850102）、機械設(shè)備、存儲等有望繼續(xù)表現(xiàn)占優(yōu)，而成長風(fēng)格作為中期核心主線不變，但短期仍處調(diào)整期內(nèi)。因調(diào)整過后市場有望進入盈利驅(qū)動的牛市第二階段上漲，因此華安證券（600909）稱當(dāng)前的調(diào)整為良性調(diào)整。
廣發(fā)證券（000776）：拋開地緣和高油價，哪些行業(yè)未來可能保持獨立的高景氣？
廣發(fā)證券（000776）劉晨明、鄭愷、楊澤蓁認為，目前光通信等海外AI鏈27年能見度加深，仍是確定的景氣方向，也是當(dāng)前機構(gòu)的主倉位所在，不過其與當(dāng)前中東戰(zhàn)爭變化相對掛鉤（油價→美國利率環(huán)境→美國AI→國內(nèi)供應(yīng)鏈），短期波動率仍難以控制。
參考科網(wǎng)當(dāng)年的經(jīng)驗，當(dāng)下尋找一些未來能保持獨立高景氣的行業(yè)，如果景氣趨勢與地緣和高油價相對脫敏，那么無論下一階段美伊局勢如何演繹，都應(yīng)該具備配置上的優(yōu)勢。
因此，從控制組合波動率和對沖的角度，廣發(fā)證券（000776）建議在海外算力之余，繼續(xù)配置兩個基本面本身便處于向上趨勢中、且受油價影響較小的β方向：儲能（885921）鏈（逆變器（884304）/鋰電鏈）、國產(chǎn)AIDC鏈（尤其是字節(jié)鏈）。
責(zé)編:李文玉 | 審核:李震 | 監(jiān)審:古箏
