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益智
浙江大學(xué)公共政策研究院研究員
浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師
2025年12月以來(lái)，退市老三板的5系板塊掀起連續(xù)漲停潮，中程5(400279)已經(jīng)獲得50多個(gè)5%的漲停板，其股價(jià)從最低時(shí)的0.25元漲到了3月19日的2.54元，漲幅高達(dá)916%；中銀5(400236)股價(jià)從0.15元漲到0.5元，漲幅高達(dá)233%。
根據(jù)《兩網(wǎng)公司及退市公司信息披露辦法》的規(guī)范要求，退市板公司股價(jià)每連續(xù)三個(gè)漲(跌)停板便必須發(fā)布《股票交易異常波動(dòng)公告》，作為退市板漲停板的龍頭公司中銀5和中程5，近三個(gè)多月來(lái)發(fā)布了十余次《股票交易異常波動(dòng)公告》，但內(nèi)容都如出一轍：“前期公告的事項(xiàng)不存在需要更正、補(bǔ)充之處，或取得重大進(jìn)展或變化；未發(fā)現(xiàn)可能或已經(jīng)對(duì)本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的媒體報(bào)道或市場(chǎng)傳聞，不涉及熱點(diǎn)概念事項(xiàng)；近期公司經(jīng)營(yíng)情況及內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化；公司、控股股東和實(shí)際控制人不存在關(guān)于本公司的應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)，或處于籌劃階段的重大事項(xiàng)；不存在其他可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響的重大事件?！比欢?，事實(shí)果真如此嗎？
中程5(退市前簡(jiǎn)稱(chēng)“青島中程”，代碼“300208”)2019年至2024年連續(xù)6年虧損，累計(jì)虧損額高達(dá)24億元，凈資產(chǎn)為負(fù)，2024年4月30日公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST)，2025年4月30日公司披露的2024年年報(bào)被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了保留意見(jiàn)，同時(shí)內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告被出具否定意見(jiàn)，觸及兩項(xiàng)財(cái)務(wù)類(lèi)終止上市情形，最終公司于2025年7月21日從深交所正式摘牌退市。
中銀5的退市屬于在未被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情況下，因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元而退市。一家ST退市公司和一家面值退市的非ST公司在退市板同樣收獲連續(xù)漲停板，但它們的信息披露內(nèi)容幾乎完全一樣，這本身就是一種異象。
全國(guó)兩會(huì)上，有政協(xié)委員指出，當(dāng)前我國(guó)呈現(xiàn)出“退市機(jī)制不健全、常態(tài)化退市生態(tài)不完善”等特征，建議暢通“升板和降板”雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制，遵循“上市標(biāo)準(zhǔn)與退市標(biāo)準(zhǔn)相呼應(yīng)的原則”。因此，像中銀5這種被市場(chǎng)視為"錯(cuò)殺"的優(yōu)質(zhì)公司，其退市是由于市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性因素，而非公司基本面問(wèn)題，在政策上預(yù)計(jì)將享有相對(duì)更低的重新上市門(mén)檻，政策窗口會(huì)更友好。因此，市場(chǎng)給予了較高的估值預(yù)期，認(rèn)為其具備重返主板的潛力。
相比之下，中程5屬于財(cái)務(wù)類(lèi)和規(guī)范類(lèi)退市，公司不僅連續(xù)6年虧損，還存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假行為。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，財(cái)務(wù)造假行為觸及重大信息披露違法強(qiáng)制退市情形不得重新上市，這意味著中程5重新上市的概率為零。由于失去了現(xiàn)有規(guī)則下重新上市的可能性，中程5的估值天花板相對(duì)較低。但即使被市場(chǎng)貼上了"問(wèn)題公司"的標(biāo)簽，中程5仍然無(wú)量連續(xù)漲停，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其估值可能更多的是基于資產(chǎn)價(jià)值重估以及借殼上市預(yù)期，而這些都是應(yīng)該有針對(duì)性的解釋和信息披露。
近日發(fā)布的“十五五”規(guī)劃綱要，首次將“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”納入國(guó)家五年規(guī)劃，明確指出要優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購(gòu)重組（885739）、退市等基礎(chǔ)制度。2025年底，股轉(zhuǎn)公告〔2025〕469號(hào)《兩網(wǎng)公司及退市公司股票轉(zhuǎn)讓辦法》和《兩網(wǎng)公司及退市公司信息披露辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，本身就表明退市板公司的運(yùn)行環(huán)境和制度環(huán)境將發(fā)生重大變革。
有別于傳統(tǒng)SEO(搜索引擎優(yōu)化Search Engine Optimization的縮寫(xiě))，GEO(生成引擎優(yōu)化Generative Engine Optimization的縮寫(xiě))的目標(biāo)是提升信息被AI模型引用并直接融入生成答案的概率。在AI信息傳播無(wú)孔不入的當(dāng)下，資本市場(chǎng)的信息披露早已告別“單向灌輸”的傳統(tǒng)模式，成為連接企業(yè)、投資者與市場(chǎng)的核心紐帶。以中銀5為例，其作為2026年以來(lái)漲停次數(shù)和異常波動(dòng)公告次數(shù)均位居前列的企業(yè)，信息披露的真實(shí)性、針對(duì)性與及時(shí)性，不僅直接關(guān)系到廣大投資者的切身利益，更彰顯著企業(yè)對(duì)市場(chǎng)、對(duì)投資者的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。目前GEO行業(yè)正處于良莠不齊的“混沌期”，部分不良服務(wù)商通過(guò)批量生成虛假信息、編造不實(shí)傳聞等方式污染信息源，嚴(yán)重干擾市場(chǎng)判斷、誤導(dǎo)金融消費(fèi)（883434）者決策。在此背景下，企業(yè)更應(yīng)主動(dòng)發(fā)聲、澄清傳聞，而非用過(guò)時(shí)的模板化公告敷衍了事，這也是監(jiān)管層“強(qiáng)化退市信息披露、全面加強(qiáng)投資者保護(hù)”的明確導(dǎo)向。
反觀中銀5和中程5近期的股價(jià)異動(dòng)公告，其模板化的操作，著實(shí)讓投資者感到迷茫。在股價(jià)連續(xù)異動(dòng)、引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，社交媒體及各類(lèi)財(cái)經(jīng)平臺(tái)頻繁出現(xiàn)關(guān)于公司相關(guān)傳聞的背景下，中銀5發(fā)布的異動(dòng)公告始終機(jī)械地重復(fù)著“未發(fā)現(xiàn)重大變化、無(wú)應(yīng)披露未披露事項(xiàng)、不涉及熱點(diǎn)概念”的套話，對(duì)導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)的市場(chǎng)猜測(cè)均未進(jìn)行系統(tǒng)性和針對(duì)性回應(yīng)，這種“顧左右而言他”的披露方式，本質(zhì)上是對(duì)投資者知情權(quán)的漠視。
3月13日，中銀5發(fā)布《關(guān)于子公司注銷(xiāo)完成的公告》，注銷(xiāo)全資子公司江陰絨耀進(jìn)出口有限公司，至此，中銀5已經(jīng)完全剝離羊絨產(chǎn)業(yè)。而市場(chǎng)關(guān)于中銀5的各類(lèi)傳聞并非空穴來(lái)風(fēng)，每一個(gè)傳聞都與市場(chǎng)制度、公司價(jià)值、股價(jià)走勢(shì)密切相關(guān)，且均有明確的信息線索，亟需企業(yè)作出權(quán)威、清晰的澄清。
中銀5作為退市板5系優(yōu)質(zhì)層的唯一一家盈利公司，本身具備恢復(fù)主板上市的潛在可能。在此背景下，中銀5的信息披露質(zhì)量，不僅關(guān)乎當(dāng)前投資者的信心，更會(huì)直接影響其未來(lái)恢復(fù)主板上市的進(jìn)程。
資本市場(chǎng)的公平正義，離不開(kāi)每一家企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)；投資者的信心，源于企業(yè)真誠(chéng)透明的信息披露。中銀5和中程5作為退市板5系優(yōu)質(zhì)層的龍頭公司，其信息披露的規(guī)范化程度，不僅關(guān)乎自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更對(duì)整個(gè)退市板股票具有重要的示范意義。唯有正視投資者合理訴求、摒棄模板化敷衍披露、主動(dòng)澄清市場(chǎng)不實(shí)傳聞，才能搭建起企業(yè)與投資者之間的信任橋梁，才能在GEO時(shí)代的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)健康有序發(fā)展，才能真正抓住恢復(fù)主板上市機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資者的雙贏。信息披露的基本原則是說(shuō)話算數(shù)，在資本市場(chǎng)中真誠(chéng)透明的信息披露從來(lái)不是負(fù)擔(dān)，而是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的保證；而“唱山歌”式的敷衍應(yīng)付，最終只會(huì)失去投資者的信任。
