近期，資本市場出現(xiàn)整體回調(diào)，A股三大股走出分化格局，在此背景下，市場中的結(jié)構(gòu)性機會被部分行業(yè)人士持續(xù)看好。
在操作難度加大的背景下，有市場觀點指出，在目前市場中可適當(dāng)關(guān)注兩大主線：第一是煤炭（850105）板塊，受益于國際油價高位運行，其高分紅、低估值等特性具備較強安全邊際；第二是商業(yè)航天（886078）板塊，作為新質(zhì)生產(chǎn)力代表，短期調(diào)整不改長期“星辰大?！鳖A(yù)期?？傮w而言，市場在波動中蘊含布局機遇，上述方向可適當(dāng)關(guān)注。
煤炭 板塊預(yù)期持續(xù)向好
隨著國際油價持續(xù)走高，其帶來的替代效應(yīng)將直接作用于能源（850101）消費（883434）領(lǐng)域。作為主要替代能源（850101）之一，煤炭（850105）的經(jīng)濟性凸顯，而下游電廠及化工（850102）企業(yè)對煤炭（850105）的采購需求有望提升。這一預(yù)期的轉(zhuǎn)變，不僅為煤價提供了底部支撐，也顯著改善了煤炭（850105）板塊的基本面，帶動行業(yè)景氣度邊際回暖，并令市場關(guān)注度隨之升溫。
在海外局部沖突的背景下，煤炭（850105）板塊向上彈性將有望得以體現(xiàn)。有分析人士表示，考慮到原油供應(yīng)增量有限，按照等熱值替代，全球年化需要約10億噸原煤，按照中國能源（850101）消費（883434）占全球比例27.9%增產(chǎn)計算，需增產(chǎn)約3億噸煤炭（850105）。同時，由于煤油價格比值處于歷史低位，其能源（850101）替代具有經(jīng)濟性。
煤炭（850105）價格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，背后的驅(qū)動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等。國海證券（000750）分析師陳晨指出，從行業(yè)發(fā)展大趨勢來看，上述驅(qū)動因素依然存在，煤價仍有長期上漲的訴求，雖然過程可能是曲折的，但方向應(yīng)該是明確的。
其中，頭部煤炭（850105）企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)出“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。同時，2025年起國家能源（850101）集團、山東能源（850101）集團、中國中煤能源（HK1898）集團、國家電投集團等多家煤炭（850105）央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，同樣釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心，增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。
山西證券（002500）分析師胡博指出，海外局部沖突升級也將支撐能源（850101）替代，并利好相關(guān)煤化工（884281）品種。當(dāng)前，形勢利好海外產(chǎn)能布局的兗礦能源（HK1171）和煤油氣共振的廣匯能源（600256），與煤化工（884281）高度關(guān)聯(lián)的中煤能源（HK1898）、蘭花科創(chuàng)（600123）等也值得關(guān)注。另外，中國煤炭（850105）涉及能源（850101）安全命題，且HALO（重資產(chǎn)、低淘汰率）屬性高，因此晉控煤業(yè)（601001）、華陽股份（600348）、山煤國際（600546）、新集能源（601918）、陜西煤業(yè)（601225）、潞安環(huán)能（601699）、山西焦煤（000983）等標(biāo)的也具備較強配置價值。
潛力股精選
兗礦能源（600188）
未來業(yè)績彈性可期
公司現(xiàn)貨煤炭（850105）銷售占比較高，煤炭（850105）業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)對現(xiàn)貨價格變化的敏感度較高。同時，有別于一般動力煤企業(yè)，公司具備生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)煉焦配煤的能力，具備更高的盈利增長潛力。此外，由于煤炭（850105）價格有望上行，煤化工（884281）產(chǎn)品價格中樞亦有望同步上行。公司依托“煤化一體”與多品類經(jīng)營優(yōu)勢，具備較強盈利彈性。分別假設(shè)2026年煤化工（884281）產(chǎn)品綜合售價同比上漲0%、4%、9%，預(yù)計公司煤化工（884281）業(yè)務(wù)歸母凈利潤將達(dá)到17億元、22.1億元、27.4億元。中泰證券（600918）指出，由于政策持續(xù)強化及全球能源（850101）價格整體走強，煤炭（850105）價格有望重新進(jìn)入上行通道。公司煤炭（850105）業(yè)務(wù)產(chǎn)量增長空間較大、盈利彈性顯著，以及煤化工（884281）高端化有望帶來提質(zhì)增效，公司未來業(yè)績成長性和彈性均可期。
中煤能源（601898）
業(yè)績具備成長潛力
公司2025年前三季度充分釋放礦井優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，實現(xiàn)動力煤產(chǎn)銷量同比增長，第三季度動力煤產(chǎn)銷數(shù)據(jù)環(huán)比穩(wěn)定。公司深入推進(jìn)精益管理，全力降本提質(zhì)挖潛增效，挖掘各環(huán)節(jié)降本空間，加大安全生產(chǎn)費及維簡費專項儲備的使用，在煤價企穩(wěn)回升后依然實現(xiàn)較有力的成本管控。分紅提升方面，公司積極響應(yīng)央企市值管理改革，2025年按歸母凈利潤的30%實行中期分紅，公司當(dāng)前貨幣資金及未分配利潤充足，資產(chǎn)負(fù)債率處于低位，公司分紅水平未來仍有提升可能。華源證券指出，公司煤炭（850105）主業(yè)盈利穩(wěn)定，降本增效成果顯著，煤電化新聯(lián)營發(fā)展具備成長潛力，在央企市值管理下的分紅率有望持續(xù)提升，兼具盈利穩(wěn)定性及成長性，并具有高分紅的預(yù)期。
蘭花科創(chuàng)（600123）
有盈利改善預(yù)期
公司以69.494億元奪得陽城縣寺頭區(qū)塊煤炭（850105）探礦權(quán)，進(jìn)一步鞏固資源儲備。該儲量一旦轉(zhuǎn)采，有望依托自有鐵路與洗選設(shè)施形成“坑口—化工（850102）”一體化低成本走廊。公司資產(chǎn)重估空間較大，未來噸煤成本有望再下降，并顯著放大煤價回升期的盈利彈性。開源證券指出，煤化工（884281）節(jié)能環(huán)保升級方面，公司目前持續(xù)推進(jìn)節(jié)能環(huán)保升級改造，39.62億元投資規(guī)模的煤化工（884281）節(jié)能環(huán)保升級項目已實質(zhì)開工，現(xiàn)已完成RTO尾氣VOCs治理、LNG罐區(qū)建設(shè)等。同時，公司煤化工（884281）生產(chǎn)環(huán)節(jié)已全部實現(xiàn)自動化控制，而兩大主業(yè)的智能化、綠色化生產(chǎn)水平逐步提升，為未來盈利改善打下基礎(chǔ)。整體來看，公司煤炭（850105）產(chǎn)能仍具成長性，節(jié)能環(huán)保項目助力公司遠(yuǎn)期成長。
華陽股份（600348）
積極布局新業(yè)務(wù)
公司背靠華陽集團（002906）和山西省國資委，主要從事煤炭（850105）生產(chǎn)、洗選加工、銷售，電力（562350）生產(chǎn)、銷售，熱力生產(chǎn)、銷售，光伏設(shè)備（881279）及元器件、鈉離子電池（885928）制造，新能源（850101）技術(shù)推廣服務(wù)等業(yè)務(wù)。公司在做大做強做優(yōu)煤炭（850105）主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極布局新能源（850101）新材料業(yè)務(wù)，努力走出一條產(chǎn)業(yè)優(yōu)、質(zhì)量高、效益好、可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展新路。新材料方面，200噸/年高性能碳纖維（885650）項目建成投產(chǎn)，可應(yīng)用于航空航天（563380）、高端裝備（885427）制造、風(fēng)電（885641）新能源（850101）、新型氫能儲能（885921）等領(lǐng)域。浙商證券（601878）指出，公司立足煤炭（850105）主業(yè)，產(chǎn)量增量確定性強，新能源（850101）及新材料業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。目前公司處于行業(yè)底部周期（883436）反轉(zhuǎn)階段，量價齊升，成長顯著。公司承諾分紅率為30%，2023—2024年實際分紅率為50%左右，超過公司承諾分紅率，公司現(xiàn)金分紅穩(wěn)定。
潞安環(huán)能（601699）
未來發(fā)展有支撐
公司預(yù)計 2025 年凈利潤同比下降 46.12%至55.92%，全年業(yè)績有所承壓。不過，在政策驅(qū)動下，行業(yè)整體的盈利情況預(yù)計將有所好轉(zhuǎn)。下游鐵水日均產(chǎn)量始終維持在240萬噸的高位，需求也持續(xù)保持高位。從四季度表現(xiàn)來看，伴隨政策持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計價格仍將維持韌性，當(dāng)下公司盈利端壓力已出現(xiàn)逐步緩解，業(yè)績壓力最大時刻已過。國泰海通（601211）證券指出，公司2024年已取得上馬區(qū)塊探礦權(quán)，增加煤炭（850105）資源量8億多噸，疊加自有儲備資源，為未來發(fā)展提供了有力支撐。公司現(xiàn)有18座生產(chǎn)礦井，先進(jìn)產(chǎn)能達(dá)到4970萬噸/年，單井規(guī)模平均300萬噸/年，集約化生產(chǎn)水平行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)顯著。公司在建及規(guī)劃的礦井合計產(chǎn)能約850萬噸/年，產(chǎn)能有望持續(xù)提升。
商業(yè)航天 調(diào)整帶來更優(yōu)布局時點
作為今年的重要投資主線，商業(yè)航天（886078）板塊在經(jīng)過一輪大漲后已調(diào)整約兩個月，部分領(lǐng)漲龍頭跌幅超過三成。在業(yè)內(nèi)人士看來，商業(yè)航天（886078）正由技術(shù)驗證階段邁向規(guī)?；A段，市場的調(diào)整并未改變行業(yè)高景氣的底層邏輯。從資本市場角度來看，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破與商業(yè)化進(jìn)程仍在持續(xù)提速，調(diào)整反而是布局核心價值環(huán)節(jié)的窗口。
消息面上，近期我國商業(yè)航天（886078）火箭發(fā)射端持續(xù)取得進(jìn)展。3月6日，藍(lán)箭航天自主研制的“藍(lán)焱”220噸級液氧甲烷全流量補燃循環(huán)發(fā)動機完成整機全系統(tǒng)長程試車，3月11日，中科宇航力箭一號遙十二運載火箭在其產(chǎn)業(yè)化基地如期完成總裝測試工作，擬于近期在東風(fēng)商業(yè)航天（886078）創(chuàng)新試驗區(qū)執(zhí)行“一箭8星”發(fā)射任務(wù)。
未來兩年，全球有望進(jìn)入商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，技術(shù)迭代與工程化節(jié)奏持續(xù)加快，發(fā)射服務(wù)、衛(wèi)星組網(wǎng)、太空算力、太空光伏等航天任務(wù)需求有望進(jìn)一步釋放，商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)長期景氣上行趨勢不變。
當(dāng)前商業(yè)航天（886078）在政策端以及產(chǎn)業(yè)端雙輪驅(qū)動下進(jìn)一步提速。長城證券（002939）分析師侯賓表示，伴隨著我國火箭端、發(fā)射場端的成本持續(xù)優(yōu)化，有望逐步對標(biāo)海外SpaceX進(jìn)度，國內(nèi)主流星座建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)；同時，產(chǎn)業(yè)端的民營火箭及星座建設(shè)IPO加速推進(jìn)，因此，持續(xù)看好后續(xù)商業(yè)航天（886078）國產(chǎn)化加速突破，并帶來下游各環(huán)節(jié)及太空算力等環(huán)節(jié)投資機會。
有行業(yè)分析師表示，在衛(wèi)星制造端，建議關(guān)注具備大規(guī)模低成本批產(chǎn)能力的整星制造企業(yè)，以及相控陣天線、星載激光通信終端、霍爾推力器等核心零部件供應(yīng)商，相關(guān)標(biāo)的為臻鐳科技（688270）、國博電子（688375）、成都華微（688709）等；在火箭發(fā)射端，長征十號發(fā)射成功將增加火箭發(fā)射需求，利好具備“大運力+可回收”技術(shù)的頭部商業(yè)火箭公司以及相關(guān)的零部件核心企業(yè)，建議關(guān)注航天動力（600343）、超捷股份（301005）、鉑力特（688333）、華曙高科（688433）、飛沃科技（301232）、銀邦股份（300337）等。
潛力股精選
臻鐳科技（688270）
訂單落地提振業(yè)績
公司主要產(chǎn)品包括射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、電源管理芯片、微系統(tǒng)及模組等，為客戶提供從天線到信號處理之間的芯片及微系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)解決方案。公司產(chǎn)品及技術(shù)主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)鏈、電子對抗、無線通信終端、新一代電臺、相控陣通信等特種領(lǐng)域，以及移動通信系統(tǒng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等民用領(lǐng)域。中郵證券指出，公司在各個應(yīng)用領(lǐng)域的項目和訂單持續(xù)落地，同時還在開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，擴大產(chǎn)品在多個領(lǐng)域的市場份額。當(dāng)前低軌衛(wèi)星迎來高頻次發(fā)射，公司業(yè)績有望持續(xù)受益于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，疊加公司國防信息化賽道的下游需求逐步復(fù)蘇，以及各類產(chǎn)品在無人裝備、深?？萍嫉刃屡d領(lǐng)域的持續(xù)拓展，公司的收入和凈利潤有望更上一層樓。
國博電子（688375）
或占據(jù)關(guān)鍵生態(tài)位
公司作為有源相控陣T/R組件和射頻集成電路（885756）龍頭，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于軍用雷達(dá)、精確制導(dǎo)、衛(wèi)星通信等特種領(lǐng)域，以及5g（885556）基站和智能手機等民用通信場景。隨著商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，2026年可回收火箭突破將推動低軌衛(wèi)星組網(wǎng)，公司作為衛(wèi)星T/ R組件核心供應(yīng)商有望受益百億級增量市場。開源證券指出，2026年中國可復(fù)用火箭有望實現(xiàn)突破，將顯著降低發(fā)射成本并提升衛(wèi)星發(fā)射頻次。在低軌通信衛(wèi)星中，相控陣天線作為星地高速通信的核心載荷，占整星成本約50%，而T/R組件又占載荷價值的37.5%左右，單星價值量接近千萬元。公司在衛(wèi)星T/ R組件領(lǐng)域具備核心技術(shù)，并深度綁定GaN產(chǎn)線資源，將有望占據(jù)關(guān)鍵生態(tài)位。
成都華微（688709）
細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)
公司TSN網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用板卡集TSN交換機與TSN端網(wǎng)卡功能于一體。公司提供從電源、芯片等核心硬件到工具鏈軟件的全自主國產(chǎn)化解決方案，具備“高度集成”與“自主研發(fā)”的雙重優(yōu)勢。據(jù)此前投資者問答，公司TSN相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入特種行業(yè)客戶推廣試用階段。華西證券（002926）指出，公司產(chǎn)品線豐富，能夠提供包括ADC、接口、存儲、轉(zhuǎn)換器等在內(nèi)的一攬子衛(wèi)星載荷電子器件解決方案。此外，公司的FPGA、MCU、ADC/DAC、射頻收發(fā)機等產(chǎn)品可滿足低軌衛(wèi)星、火箭等航空航天（563380）的需求。公司深度參與TSN技術(shù)規(guī)范制定，在TSN統(tǒng)型推進(jìn)過程中具備先發(fā)優(yōu)勢；疊加產(chǎn)品布局全面等優(yōu)勢，將有望持續(xù)提升市場占有率，帶動單星價值量穩(wěn)步上行。
華曙高科（688433）
需求臨近爆發(fā)節(jié)點
公司作為全球稀缺的金屬與高分子兼具3d打?。?85537）設(shè)備供應(yīng)商，構(gòu)建了集設(shè)備、材料、自主源代碼軟件及售后服務(wù)于一體的完整生態(tài)體系。國金證券（600109）指出，當(dāng)創(chuàng)新遇到傳統(tǒng)制造工藝的極限，以空天、3C、液冷、具身智能等下游需求均需依靠3d打?。?85537）突破傳統(tǒng)束縛，解決輕量化與散熱難題。在空天領(lǐng)域，公司2024年的航空航天（563380）營收占比接近50%，自主研發(fā)的FS1521M超大尺寸設(shè)備，其XYZ三軸尺寸均突破1.5米級，最高可配置32個光纖激光器，公司典型客戶飛而康作為核心空天3d打印（885537）服務(wù)商，已累計采購約40臺公司金屬3d打?。?85537）設(shè)備。此外，3d打印（885537）在液冷散熱、具身智能和低空經(jīng)濟（886067）等場景應(yīng)用，亦可為公司打開長期成長空間。
超捷股份（301005）
已獲商業(yè)航天合同
公司在川渝地區(qū)積極布局商業(yè)航天（886078）零部件產(chǎn)品，與商業(yè)航天（886078）領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)展開深度合作。公司的商業(yè)航天（886078）火箭結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)已形成正式的合同訂單，主要客戶有藍(lán)箭航天、天兵科技、中科宇航等國內(nèi)頭部民營商業(yè)航天（886078）企業(yè)。公司已建成一條鉚接產(chǎn)線，并于2024年5月投產(chǎn)，年產(chǎn)10發(fā)火箭結(jié)構(gòu)件，部分產(chǎn)品已交付客戶并形成收入。浙商證券（601878）指出，從主營業(yè)務(wù)來看，公司緊固件適用于新能源汽車（885431）多個模塊，已成為小米（K81810）、蔚來（NIO）、比亞迪（002594）、特斯拉（TSLA）等國內(nèi)外主要新能源（850101）車企的供應(yīng)商。隨著汽車產(chǎn)業(yè)與信息通信業(yè)的深度融合，我國汽車產(chǎn)業(yè)鏈不斷升級，并迎來戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)鍵期，而輕量化、電動化、智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。隨著新能源汽車（885431）銷量不斷增長，公司相關(guān)零部件需求也隨之增加。
