21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊娜娜
3月20日，A股市場(chǎng)上演扣人心弦的“4000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”。繼昨日失守4000點(diǎn)后，多頭今日奮起反擊，截至午間收盤，上證指數(shù)（1A0001）微漲0.16%，險(xiǎn)守4013.16點(diǎn)，盤中則一度下探至3984點(diǎn)，逼近3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。
與滬指的糾結(jié)徘徊形成鮮明對(duì)比的是，深市上演了強(qiáng)勢(shì)突圍。
創(chuàng)業(yè)板指（399006）半日大漲3.3%，收?qǐng)?bào)3418.37點(diǎn)。盤面上，“冰火兩重天”的景象尤為突出，全市場(chǎng)超3200只個(gè)股下跌，但指數(shù)卻在權(quán)重股的帶動(dòng)下頑強(qiáng)收紅，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)高度集中。
上午的盤面，正是當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的極致演繹。一邊是以光伏、電力（562350）為代表的能源（850101）轉(zhuǎn)型方向，另一邊是以CPO為代表的“確定性”算力硬件。市場(chǎng)似乎正在用極致的分化宣告，在4000點(diǎn)的拉鋸戰(zhàn)中，簡(jiǎn)單的普漲普跌已成為過去，圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和業(yè)績(jī)確定性的“新老切換”與結(jié)構(gòu)博弈，才是當(dāng)下的主旋律。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道證券工作室連線多家投研機(jī)構(gòu)，答復(fù)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)與熱點(diǎn)。
外部風(fēng)險(xiǎn)集中共振
3月19日午后，A股市場(chǎng)三大指數(shù)持續(xù)走低，其中上證指數(shù)（1A0001）跌破4000點(diǎn)，為今年內(nèi)首次?；乜醋蛉帐袌?chǎng)重挫的根源，多家機(jī)構(gòu)將其歸結(jié)為外部風(fēng)險(xiǎn)的集中共振。
鑫元基金點(diǎn)評(píng)道，昨日下跌并非單一技術(shù)性回調(diào)，而是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好降低的結(jié)果，下跌驅(qū)動(dòng)因素主要以外部因素為主。
一是美以伊沖突進(jìn)一步升級(jí)，并從軍事對(duì)抗外溢至能源（850101）基礎(chǔ)設(shè)施打擊，顯著推升全球原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；二是美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議釋放偏鷹信號(hào)，使全球流動(dòng)性寬松預(yù)期繼續(xù)后移；三是市場(chǎng)擔(dān)憂油價(jià)上行向全球通脹再傳導(dǎo)，進(jìn)而壓制權(quán)益資產(chǎn)尤其是高估值成長(zhǎng)方向的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
深圳卓德投資總監(jiān)楊博認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)主要是多重因素共振導(dǎo)致，其中最重要的因素還是地緣擾動(dòng)帶來的全球避險(xiǎn)情緒推動(dòng)。其二，是對(duì)于接下來海外降息預(yù)期和通脹粘性的擔(dān)憂。同時(shí)，A股正處在年報(bào)披露季，疊加以上擾動(dòng)推動(dòng)了部分資金提前離場(chǎng)。
“新”與“舊”的分化
然而，今日上午領(lǐng)漲的板塊，恰恰是昨日受外部沖擊最直接的“替代邏輯”方向。光伏設(shè)備（881279）板塊強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，正泰電源（002150）等多股漲停。其直接催化劑或來自于消息面。
據(jù)悉，特斯拉（TSLA）正尋求從中國(guó)供應(yīng)商手中采購價(jià)值高達(dá)29億美元（約合200億元人民幣）的光伏生產(chǎn)設(shè)備，為這一賽道注入了強(qiáng)勁動(dòng)能。今年一月，馬斯克曾公開表示，“太陽能可以滿足美國(guó)所有的電力（562350）需求——包括來自日益增多的數(shù)據(jù)中心不斷增加的需求?！?/p>
與此同時(shí)，以CPO（光模塊）為代表的算力硬件概念卷土重來。源杰科技（688498）盤中20%漲停，股價(jià)突破1100元大關(guān)，成為今年以來A股市場(chǎng)首只新晉千元股，股價(jià)躍居A股市場(chǎng)前列。
其背后既有美股光通信股走強(qiáng)的映射，也印證了全球AI競(jìng)賽在硬件端的高景氣度。而反觀昨日抗跌的油氣板塊，則因國(guó)際油價(jià)短線跳水而全線回調(diào)，油氣股集體下跌，潛能恒信（300191）、準(zhǔn)油股份（002207）跌幅居前，顯示出地緣政治驅(qū)動(dòng)行情的高度不確定性。
機(jī)構(gòu)擁抱“確定性”
面對(duì)這種極端分化，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)短期難以回到高風(fēng)險(xiǎn)偏好狀態(tài)。
中歐基金認(rèn)為，當(dāng)前中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存在較大的不確定性。即使軍事沖突趨于尾聲，其經(jīng)濟(jì)影響仍然在低烈度交火之下存在不確定因素。而地緣不確定性的加劇或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)全球市場(chǎng)波動(dòng)率維持高位；若油價(jià)持續(xù)維持偏高水平，全球資產(chǎn)可能將在對(duì)滯脹的擔(dān)憂之下進(jìn)一步壓縮風(fēng)險(xiǎn)偏好。雖然AI浪潮仍在，但成長(zhǎng)題材的趨勢(shì)性可能會(huì)出現(xiàn)減弱。
中歐基金強(qiáng)調(diào)，目前應(yīng)“維持防御性特征”，建議在股票資產(chǎn)內(nèi)部尋求紅利風(fēng)格的防御性，并關(guān)注基本面出現(xiàn)大幅改善的科技硬件，如存儲(chǔ)、光通信等算力硬件。
鑫元基金則建議采用“新舊能源（850101）+公用事業(yè)”的攻防結(jié)構(gòu)，利用能源（850101）價(jià)值重估與電力（562350）設(shè)備需求的確定性來對(duì)沖外部波動(dòng)，同時(shí)把握AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中“確定性環(huán)節(jié)”的階段性配置窗口，控制組合整體彈性與回撤。
關(guān)于A股當(dāng)前的估值水平，深圳卓德投資總監(jiān)楊博認(rèn)為，當(dāng)前A股估值存在結(jié)構(gòu)性差異。比如AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上下游賽道估值相對(duì)較高，疊加近期受地緣因素推動(dòng)的能源（850101）、電力（562350）、光通信等板塊；而另一部分如消費(fèi)（883434）賽道，估值反而仍在底部附近，需要景氣度確認(rèn)。他認(rèn)為，當(dāng)前的回調(diào)對(duì)部分產(chǎn)業(yè)而言是一個(gè)較好的修復(fù)進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，但結(jié)構(gòu)上要進(jìn)行優(yōu)選，而非去年那樣的普漲行情。
展望未來，楊博表示，接下來大科技仍然是市場(chǎng)的主線，其中具身智能（機(jī)器人）行業(yè)非常具備發(fā)展?jié)摿?。“?dāng)前的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)周期（883436），類似于2024年時(shí)的人工智能（885728），已經(jīng)進(jìn)入到硬件與軟件結(jié)合的爆發(fā)前夜。”
