3月以來，A股市場在美以伊地緣沖突與國內(nèi)政策窗口的共振下，走出了鮮明的結(jié)構(gòu)性行情。受霍爾木茲海峽航運風(fēng)險、全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)重估及產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策推動，以油氣、貴金屬（881169）、化工（850102）為代表的HALO板塊（重資產(chǎn)、低淘汰率）持續(xù)走強，成為近期市場的主線。
HALO投資由Ritholtz Wealth Management首席執(zhí)行官Josh Brown于2026年2月初首次提出，隨后被摩根士丹利（MS）、高盛（GS）等機構(gòu)推廣。其核心是投資具備實體資產(chǎn)壁壘且不易被技術(shù)顛覆的公司?！癏ALO敘事的形成并非短期風(fēng)格切換所致，而是‘高實際利率+地緣碎片化+AI技術(shù)范式變遷’三重結(jié)構(gòu)性力量共振之下，投資理念的切換所致?！睆V發(fā)策略團隊指出。
此輪以HALO板塊為主導(dǎo)的行情的市場熱度是否合理？板塊在未來6個月的市場表現(xiàn)如何？核心機會主要在哪些方向？
01
機構(gòu)激辯HALO熱度
六成認為熱度合理，三成認為板塊過熱
公募排排網(wǎng)收集的公募問卷調(diào)查結(jié)果顯示，63.16%的受訪公募機構(gòu)認為HALO板塊目前的熱度合理，仍處在理性布局階段；31.58%的公募機構(gòu)則認為板塊過熱，已出現(xiàn)擁擠交易；5.26%的公募機構(gòu)認為HALO板塊的投資機會還沒有被充分挖掘，仍存在結(jié)構(gòu)性機會。
金鷹基金認為，在2025年AI一枝獨秀行情的背景下，2026年的配置本身就存在分擔AI交易偏集中的訴求，2026年美聯(lián)儲降息接近半程，美國經(jīng)濟有望較2025年進一步復(fù)蘇，這些因素都指向景氣和流動性變化對處于低位的周期（883436）制造類資產(chǎn)有利。HALO投資為這些方向提供了中長期敘事，2026年的景氣兌現(xiàn)也可能仍會支持這些資產(chǎn)。
嘉合基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理陶棣溦則認為，HALO交易是“逃離虛擬，回歸實物”的一種體現(xiàn)，但短期似乎存在過熱的趨勢。不過，從中長期來看，HALO資產(chǎn)具備“物理護城河”?！凹词笰I再聰明，它也沒法憑空變出一座變電站、一條輸油管或者一噸銅礦。這種物理上的不可復(fù)制性成了AI時代最稀缺的防御力?！碧臻罩赋?，“因此，我們認為，未來HALO交易將趨于分化，真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)將繼續(xù)得到青睞?！?/p>
紅土創(chuàng)新基金則從交易指標層面分析認為，HALO板塊的短期交易已出現(xiàn)過熱跡象。根據(jù)券商測算，截至2026年2月下旬，電網(wǎng)設(shè)備（881278）指數(shù)的擁擠度已處于2020年以來的98.7%分位數(shù)，意味著短期資金涌入程度接近歷史極值。春節(jié)后短短5個交易日就有超過190億元的資金涌入油氣、化工（850102）、有色、黃金等HALO相關(guān)ETF，僅3月2日單日，相關(guān)ETF就獲得了超過120億元的申購。有色金屬ETF（512400）的換手率與成交額占全市場比例已達近3年高位，顯示資金過度集中。此外，部分龍頭個股的估值已突破歷史極值。
“當下我們正置身于‘地緣政治沖突引發(fā)的全球秩序重構(gòu)’和‘以AI為代表的生產(chǎn)力革命’這兩條宏大敘事的交匯點?！敝薪鹭敻恢赋?。HALO交易的升溫，本質(zhì)上是市場在尋求確定性和稀缺性，但這不意味著要完全拋棄科技成長。需要留意的是，在社媒傳播速度被無限放大的今天，任何一種策略一旦形成共識，都有可能在極短的時間內(nèi)被“漲到位”，因此，短期交易的擁擠風(fēng)險不容忽視。
綜合來看，短期部分行業(yè)或細分領(lǐng)域的熱度的確過高，但中長期看，具有HALO特征的企業(yè)將持續(xù)受益于地緣政治的不確定性以及新增需求的大幅持續(xù)提升。因此，多數(shù)機構(gòu)認為，HALO投資接下來會震蕩分化。
金鷹基金認為，由于美以伊沖突加速了上游周期（883436）資產(chǎn)的股價透支，HALO交易短期或有所波折，市場風(fēng)偏的改善以及即將進入3—4月的季報披露期窗口，對AI相關(guān)景氣度兌現(xiàn)的資產(chǎn)有利。從中期維度（未來6個月）看，HALO交易反映了市場對AI遠期（如 2028 年）的不確定性進行了定價，同時擔憂 2026 年年內(nèi)AI相關(guān)資產(chǎn)的景氣度兌現(xiàn)可能不及預(yù)期，但與此同時，周期（883436）制造資產(chǎn)有業(yè)績支撐，因此，HALO交易或?qū)⒅饾u分化，市場會聚焦短期能兌現(xiàn)業(yè)績的標的。
02
“真HALO”資產(chǎn)畫像浮現(xiàn)
核心投資機會或?qū)⒃谌齻€方向
紅土創(chuàng)新基金認為，具備以下四個特征的“真HALO”資產(chǎn)將繼續(xù)跑贏：一是訂單能見度高，比如，變壓器企業(yè)海外訂單已排至2028年；二是盈利改善確定，比如，銅礦企業(yè)受益于供需缺口擴大，毛利率持續(xù)提升；三是現(xiàn)金流穩(wěn)健，公用事業(yè)類公司股息率提供安全邊際；四是產(chǎn)業(yè)邏輯依然堅實，比如，AI算力需求激增與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的底層邏輯未變。這區(qū)別于純概念炒作，具備持續(xù)性的產(chǎn)業(yè)支撐。
那么，當前HALO投資最核心的投資機會主要在哪里呢？嘉合基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理陶棣溦指出，當前HALO投資最核心的投資機會主要在以下三個方向：一是能源（850101）。這是HALO交易的“壓艙石”，無論AI模型多先進，其運行都離不開龐大的物理基礎(chǔ)設(shè)施。二是資源。AI無法憑空變出金屬，地緣政治和“多極世界”的背景也讓控制實物資源變得至關(guān)重要。三是硬工業(yè)。此類行業(yè)擁有龐大的實物資產(chǎn)，其商業(yè)價值是建立在物理連接上，而非信息流動。
此外，公募排排網(wǎng)收集的公募問卷調(diào)查結(jié)果顯示，39.13%的受訪公募看好算電協(xié)同相關(guān)方向，比如AIDC能源（850101）解決方案、電網(wǎng)設(shè)備（881278）等；26.09%的公募看好能源（850101）安全相關(guān)方向，比如油氣、核電（885571）、綠電等；26.09%的公募看好資源品方向，比如銅、銀等工業(yè)金屬（881168）。此外，還有一小部分公募看好高端工業(yè)設(shè)備、公用事業(yè)和其他方向。
“中國是全球HALO資產(chǎn)最集中、最具系統(tǒng)性溢價潛力的市場之一。”廣發(fā)策略團隊指出。A股上市公司實物部門的營收與有形資產(chǎn)占比在全球主要市場中位居前列，制造業(yè)增加值占全球約30%?！爱斠粋€經(jīng)濟體提供全球三分之一左右的工業(yè)制成品時，其資產(chǎn)與貨幣天然具備實物產(chǎn)出的硬信用背書?！?在此背景下，最具代表性的方向可歸納為四條主線：能源（850101）與公用事業(yè)作為算力與經(jīng)濟的物理底座，有色金屬（1B0819）與基礎(chǔ)化工（850102）作為戰(zhàn)略資源通脹資產(chǎn)，電網(wǎng)與能源（850101）基礎(chǔ)設(shè)施作為“十五五”投資周期（883436）的核心受益鏈，以及AI基礎(chǔ)設(shè)施鏈上的重資產(chǎn)制造。
