近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露26年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多個(gè)口徑(社零總額、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資)等數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，為感知需求修復(fù)提供了重要觀察窗口。
今天的內(nèi)容，我們結(jié)合機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)，梳理當(dāng)下各行業(yè)的邊際變化，挖掘仍具景氣度細(xì)分領(lǐng)域。
以下為主要內(nèi)容
1.生產(chǎn)端：出口帶動(dòng)增長(zhǎng)超預(yù)期
2026年1-2月我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)迎來(lái)“開(kāi)門紅”，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，時(shí)隔三個(gè)月重回6%以上。從季調(diào)環(huán)比看，1、2月分別為0.39%和0.83%，高于往年同期平均水平。
國(guó)泰海通（HK2611）點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，這一“開(kāi)門紅”主要得益于假期錯(cuò)位、政策發(fā)力與需求回暖的多重共振。強(qiáng)勁外需(1-2月出口同比增21.8%)是重要支撐，疊加今年工廠開(kāi)工時(shí)間更長(zhǎng)，助推了生產(chǎn)高增。
從行業(yè)變化來(lái)看，高端制造繼續(xù)領(lǐng)跑。高端制造與裝備制造板塊延續(xù)高增且提速明顯，電子設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備增速分別從11.8%、9.2%攀至14.2%、13.7%，成為拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)的引擎。
同時(shí)，此前表現(xiàn)偏弱的傳統(tǒng)制造、消費(fèi)（883434）品及能源（850101）行業(yè)修復(fù)力度突出。
食品、電氣機(jī)械、橡塑制品等行業(yè)增速均明顯提升；農(nóng)副食品加工、紡織等行業(yè)增速也有所改善；酒飲料茶增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；地產(chǎn)鏈的建材（850107）、鋼鐵（850106）行業(yè)也延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。
此外，化工（850102）、有色行業(yè)表現(xiàn)受原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整影響，稍有回落；汽車行業(yè)此次增速下滑幅度較大，增速?gòu)娜ツ?2月的8.3%降至3.4%。
2.消費(fèi)端：消費(fèi)市場(chǎng)迎開(kāi)季回暖
社會(huì)消費(fèi)（883434）零售總額方面，1-2月社會(huì)消費(fèi)（883434）品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，較2025年12月回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，1、2月環(huán)比增速分別為0.71%和0.81%，為近三年最高，也高于歷年同期均值。
研報(bào)認(rèn)為，年初消費(fèi)（883434）熱度回暖，主要由于節(jié)前備貨、春節(jié)假期消費(fèi)（883434）雙輪驅(qū)動(dòng)。假期延后的時(shí)間差，避免了往年節(jié)前消費(fèi)（883434）斷檔的情況。
從品類看，日用類增速反彈顯著：
.煙酒同比增長(zhǎng)19.1%
.通訊器材增17.8%
.金銀珠寶增13.0%
.服裝鞋帽增10.4%
.糧油食品增10.2%
網(wǎng)上實(shí)物零售亦呈現(xiàn)同樣特征，“吃”、“穿”類分別增長(zhǎng)20.7%和18.0%。
汽車(-7.3%)、石油及制品(-9.7%)的負(fù)增長(zhǎng)是主要拖累，反映出消費(fèi)（883434）市場(chǎng)恢復(fù)仍存結(jié)構(gòu)性差異。
研報(bào)認(rèn)為，前者或受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)、消費(fèi)（883434）者觀望情緒影響，后者則與國(guó)際油價(jià)波動(dòng)及出行需求恢復(fù)節(jié)奏相關(guān)。
廣發(fā)證券（HK1776）指出，若剔除汽車、石油及制品，社零同比增速為4.7%，明顯高于去年全年增速。
此外，投資端也有回暖信號(hào)：
1-2月固定投資總額5.3萬(wàn)億，同比+1.8%，一舉扭轉(zhuǎn)了去年來(lái)連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，并重回增長(zhǎng)區(qū)間。
制造業(yè)、廣義基建、狹義基建和地產(chǎn)投資增速分別為3.1%、9.8%、11.4%和-11.1%。
其中基建投資最為亮眼，同比+11.4%，是用工支撐、政策發(fā)力與項(xiàng)目落地節(jié)奏優(yōu)化共同作用的結(jié)果；地產(chǎn)投資仍有拖累，但降幅有顯著的收窄(去年全年為-17%)。
若扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資后，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速升至5.2%。
......
整體來(lái)看，開(kāi)年經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門紅”，描繪出一幅較為清晰的圖景：
增長(zhǎng)主線明確：高端制造是核心動(dòng)能，其景氣度與外需和產(chǎn)業(yè)政策高度綁定。
內(nèi)需基底夯實(shí)：消費(fèi)（883434）市場(chǎng)在春節(jié)效應(yīng)下普遍回暖，后續(xù)關(guān)注回暖進(jìn)程。
政策效果顯現(xiàn)：基建投資高增是逆周期（883436）調(diào)節(jié)政策發(fā)力的直接體現(xiàn)，有效托住了投資大盤(pán)。
不過(guò)，3月份數(shù)據(jù)將消除春節(jié)錯(cuò)位影響，屆時(shí)的高基數(shù)效應(yīng)和節(jié)后需求的自然回落，將是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生成色的重要窗口。重點(diǎn)關(guān)注高端制造景氣的持續(xù)性，以及消費(fèi)（883434）回暖能否從節(jié)日驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化為收入與信心驅(qū)動(dòng)的常態(tài)化復(fù)蘇。
PS:本文內(nèi)容僅為觀點(diǎn)分享，不做投資建議。
