從2025年政府工作報告首次將“穩(wěn)住股市”寫入政府工作報告總要求，到2026年證監(jiān)會主席吳清提出“完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)”，政策提法躍遷背后，是中國資本市場頂層設(shè)計思路的變化。
近日，多位券商首席、學者接受券商中國記者采訪，一致認為我國穩(wěn)市手段正在從應(yīng)對短期波動的臨時性舉措，轉(zhuǎn)向構(gòu)建長期穩(wěn)定的制度體系，也體現(xiàn)了監(jiān)管層持續(xù)優(yōu)化資本市場生態(tài)的堅定決心。
圍繞如何在已有實踐基礎(chǔ)上更加完善穩(wěn)市機制，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)，受訪人士也向券商中國記者分享了他們的觀察與建議。
穩(wěn)市機制已成A股定海神針
中國特色穩(wěn)市機制，早已嶄露崢嶸。
2024年9月24日以來，監(jiān)管層推出了一攬子穩(wěn)市工具，包括中央?yún)R金增持指數(shù)基金、央行設(shè)立證券、基金及保險公司互換便利和股票回購增持再貸款工具以及上市公司回購等，一舉扭轉(zhuǎn)了A股市場的頹勢。
興業(yè)證券（601377）宏觀首席分析師段超表示，從市場表現(xiàn)來看，這些穩(wěn)市舉措有效扭轉(zhuǎn)了短期悲觀預(yù)期。A股總市值從68萬億元增長到了110萬億元，上證指數(shù)（1A0001）也從2700點附近來到了4100點，投資者信心顯著增強，制度性托底功能充分釋放。
“政策組合不僅短期遏制了資本市場非理性波動，更從底層邏輯重塑了A股流動性傳導(dǎo)機制與估值生態(tài)。這些工具既是資本市場的‘穩(wěn)定器’，也為后續(xù)財政發(fā)力、內(nèi)需修復(fù)筑牢了底座?！?span>申萬宏源（000166）首席經(jīng)濟學家趙偉對券商中國記者表示。
中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟學家黃付生也表示，2024年9月24日以來推出的穩(wěn)市舉措，在穩(wěn)定市場、修復(fù)信心方面發(fā)揮了顯著作用，其意義不僅在于短期托底，更在于開啟了穩(wěn)市手段的制度化探索。
“這些工具長短結(jié)合、協(xié)同發(fā)力，既注重短期托底，也兼顧激發(fā)市場主體內(nèi)生穩(wěn)市動力，標志著穩(wěn)市手段正朝著市場化、組合化、機制化的方向邁進。”黃付生說。
從應(yīng)急工具到常態(tài)機制
中國特色穩(wěn)市機制有望進一步體系化、常態(tài)化。
不久前，在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上，證監(jiān)會主席吳清表示，要“完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，豐富跨周期（883436）和逆周期（883436）調(diào)節(jié)的手段和機制，進一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性”。
從以“穩(wěn)住股市”為目標，到明確提出“完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)”，監(jiān)管的表態(tài)在悄然變化。
對此，黃付生表示，這一提法的演進釋放了清晰的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型信號，資本市場的穩(wěn)定工作正從應(yīng)急式的“救市”轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性的“建制”，從被動應(yīng)對波動轉(zhuǎn)向主動構(gòu)建市場內(nèi)在的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。其核心目標是建立一套能夠適應(yīng)中國國情、覆蓋事前事中事后全鏈條、具備預(yù)防和修復(fù)功能的長效機制。
趙偉認為，這一表述的演進，標志著資本市場頂層設(shè)計進一步轉(zhuǎn)向了主動的制度性建設(shè)，穩(wěn)市舉措正從應(yīng)急性“工具箱”升級為常態(tài)化的制度保障。
全國人大代表、北京大學博雅特聘教授田軒表示，這標志著我國資本市場治理從應(yīng)對短期波動的臨時性舉措，轉(zhuǎn)向構(gòu)建長期穩(wěn)定的制度體系，監(jiān)管層將更主動、系統(tǒng)地維護資本市場穩(wěn)定。
平安證券副總經(jīng)理姜學紅也提到，監(jiān)管層致力于在前期穩(wěn)市實踐基礎(chǔ)上，推動構(gòu)建更加成熟定型的資本市場穩(wěn)定機制，持續(xù)優(yōu)化資本市場生態(tài)的決心很堅定。
段超也表示，這標志著資本市場頂層設(shè)計向“主動的制度性建設(shè)”實現(xiàn)重大跨越。穩(wěn)市舉措正從應(yīng)急性“工具箱”升級為常態(tài)化的制度保障，既為阻斷流動性負反饋提供長效保障，也為長線資金入市筑牢堅實金融底座。
豐富跨周期和逆周期調(diào)節(jié)的手段和機制
豐富跨周期（883436）和逆周期（883436）調(diào)節(jié)的手段和機制，進一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性，并非一日之功，對于如何構(gòu)建中國特色的穩(wěn)市機制，業(yè)內(nèi)人士也有很多建議和期待。
中國銀河（601881）證券首席經(jīng)濟學家章俊就表示，應(yīng)系統(tǒng)推進政策完善：一要持續(xù)推動投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，強化金融中介功能和管理能力，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金；二要健全“長錢長投”制度安排，提高社保、保險等長期資金入市比例，配套稅收優(yōu)惠與考核改革，強化長期資金支撐；三要構(gòu)建發(fā)行、交易、退市聯(lián)動的彈性調(diào)節(jié)體系，動態(tài)平衡融資與投資功能；四要健全預(yù)期管理機制，加強政策溝通解讀，引導(dǎo)上市公司強化分紅回報，穩(wěn)定市場長期預(yù)期。
黃付生則建議，當前關(guān)鍵在于抓好現(xiàn)有政策的落地見效。在夯實微觀基礎(chǔ)方面，深入推進提高上市公司質(zhì)量行動，強化信息披露監(jiān)管，嚴厲打擊財務(wù)造假，同時積極引導(dǎo)上市公司加大分紅、優(yōu)化回購，讓企業(yè)自身成為市場穩(wěn)定的重要力量。
在優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)方面，全面落實中長期資金入市政策，健全三年以上長周期（883436）考核機制，打通保險、養(yǎng)老金等入市堵點，引導(dǎo)樹立長期投資理念，發(fā)揮好“壓艙石”作用。
田軒就此建議分階段推進機構(gòu)投資者培育計劃，加快養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)與保險資金長線配置制度化，推動銀行理財子公司加大權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。
同時，他建言：優(yōu)化預(yù)期管理，建立常態(tài)化、分級分類的政策溝通機制；同時試行A股市場波動率預(yù)警與響應(yīng)機制，動態(tài)觸發(fā)平準基金干預(yù)、回購增持指引等工具，以政策響應(yīng)與制度韌性托舉市場信心。
“中國特色穩(wěn)市機制的核心要素主要包含高質(zhì)量的上市公司群體、高效的政策協(xié)同能力、結(jié)構(gòu)合理的投資者群體、優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)供給、嚴格規(guī)范的監(jiān)管執(zhí)法體系，以及常態(tài)化、透明化的運行機制?！苯獙W紅表示。
段超則認為，“中國特色穩(wěn)市機制”的核心要素應(yīng)包含以下方面：一是重塑資產(chǎn)端收益預(yù)期，提升企業(yè)“可投性”，通過提升上市公司質(zhì)量、強制分紅、鼓勵注銷式回購等改善股東回報；二是構(gòu)建“長錢長投”的生態(tài)閉環(huán)，著力解決中長期資金入市、考核障礙，引導(dǎo)“耐心資本”有效發(fā)揮壓艙石作用；三是完善跨周期（883436）和逆周期（883436）調(diào)節(jié)政策工具箱，通過動態(tài)優(yōu)化融資融券（885338）機制、完善量化交易監(jiān)管框架等，增強資本市場跨周期（883436）、逆周期（883436）調(diào)節(jié)能力。
“總體來看，中國特色穩(wěn)市機制本質(zhì)上是以制度化安排提升市場韌性與內(nèi)生穩(wěn)定性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。”段超說。
