一邊是AI熱潮，另一邊是原油價(jià)格上漲，臨近季末，面對(duì)兩條分叉的投資主線，基金經(jīng)理的思考和應(yīng)對(duì)也出現(xiàn)了較大分化。
部分基金經(jīng)理選擇“落袋為安”，并將持倉進(jìn)一步分散以應(yīng)對(duì)不可預(yù)期的市場波動(dòng)；也有部分基金經(jīng)理堅(jiān)守科技賽道；更有一些基金經(jīng)理基于宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)調(diào)整長期策略。金色的森林里分出兩條路，不論以何種方式涉足，當(dāng)下都將成為機(jī)構(gòu)全年投資中的重要節(jié)點(diǎn)，并對(duì)最終收益產(chǎn)生較大影響。
能源格局逢變
春節(jié)過后，中東局勢的變化不僅直接引發(fā)了油氣資產(chǎn)的集體上漲，更引發(fā)了基金經(jīng)理對(duì)“能源（850101）通脹”的傳導(dǎo)以及長期影響的思考。
中國石油（601857）罕見連板、多只油氣ETF（159309）漲停，油價(jià)上漲催生的結(jié)構(gòu)性行情來得又快又猛。就短期行情而言，博時(shí)基金基金經(jīng)理王祥認(rèn)為，地緣事件走向難以預(yù)測，出現(xiàn)反復(fù)也是常有之事，油氣板塊高波動(dòng)下也容易出現(xiàn)“高位回撤—再定價(jià)”的快節(jié)奏切換。
更多基金經(jīng)理將目光看向了長期?！安荒軆H把油價(jià)走高視為一次性事件影響，其存在著持續(xù)較長時(shí)間的可能性。”滬上一位基金經(jīng)理表示，“短期內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有一些負(fù)面影響，長期來看影響不大，但市場的運(yùn)行邏輯會(huì)產(chǎn)生一定變化?！?/p>
萬家基金基金經(jīng)理葉勇表示：“2026年或?qū)⑹窃蛢r(jià)格的中長期大拐點(diǎn)之年?！彼治龇Q，供應(yīng)的脆弱性一旦成為長期問題，在沖擊事件疊加中醞釀的向上動(dòng)能將壓制向下動(dòng)能，易漲難跌或成為常態(tài)。未來油價(jià)波動(dòng)和中樞變化對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體或產(chǎn)生顯著的能源（850101）進(jìn)口成本壓力。
通脹帶來了一些避險(xiǎn)資產(chǎn)的短期投資機(jī)會(huì)，如2026年以來表現(xiàn)吸睛的貴金屬（881169）及有色金屬（1B0819）。華安基金認(rèn)為，地緣政治因素是黃金走勢的天然催化劑，推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒集中爆發(fā)。從另一個(gè)視角來看，戰(zhàn)略資源價(jià)值重估是大勢所趨，黃金也成為對(duì)抗地緣風(fēng)險(xiǎn)、“逆全球化”趨勢及潛在通脹壓力的戰(zhàn)略支點(diǎn)。銀河基金基金經(jīng)理金燁表示，受到地緣不確定性影響，逆全球化與全球再工業(yè)化趨勢有望進(jìn)一步加深，或強(qiáng)化有色金屬（1B0819）板塊中長期邏輯支撐。
AI臨近突圍
近三年來，以AI為代表的科技投資如火如荼，但走到今天，專業(yè)投資人也多了一些別樣的思考。
“我認(rèn)為AI未來發(fā)展的確定性沒有之前那么高?！睖弦患掖笮突鸸究儍?yōu)基金經(jīng)理表示，“海外在AI硬件方面的投資非常大，但我更關(guān)注應(yīng)用端的機(jī)會(huì)。資本開支進(jìn)行了這么多年，如果不能落地于應(yīng)用，板塊投資邏輯會(huì)發(fā)生較大變化。但現(xiàn)在沒有看到真正的ai應(yīng)用（886108）爆款，反而是海外企業(yè)因AI替代而大量裁員。”
興證全球基金經(jīng)理朱可夫則相對(duì)樂觀一些。他表示，ai應(yīng)用（886108）已完成用戶量的初步積累。商業(yè)化落地也已顯現(xiàn)，例如字節(jié)跳動(dòng)的“即夢”App，在Seedance模型推出后電腦端單日流水峰值增長4到5倍。這只是一個(gè)開始，用戶會(huì)主動(dòng)或被動(dòng)地用到更多AI產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2026年將是ai應(yīng)用（886108）的一個(gè)指數(shù)級(jí)的增長年。此外，關(guān)于“科技投資泡沫論”，朱可夫表示，目前科技股的估值呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，雖然部分板塊估值偏高，但仍有部分板塊較具性價(jià)比，并非普遍的泡沫化。
“拆解美股科技巨頭的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)邏輯是能算得過來賬的，即便是在高投入、AI尚未大規(guī)模商業(yè)化階段，這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表也足以支撐，沒有明顯負(fù)債。A股相關(guān)公司也是類似情況?！敝炜煞蛘f。
鵬揚(yáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）先鋒基金經(jīng)理章宏帆非?？春肙penClaw的應(yīng)用前景。他表示，這是AI從“感知”向“執(zhí)行”躍遷的里程碑，對(duì)投資也有明顯的帶動(dòng)，未來可關(guān)注幾大方向：受益于推理算力需求激增的云計(jì)算（885362）、AI芯片；數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)中心；生態(tài)復(fù)刻App時(shí)代，權(quán)限提升催生安全需求的網(wǎng)絡(luò)安全（885459）、場景軟件；AI連接物理世界的新入口——物聯(lián)網(wǎng)（885312）、邊緣計(jì)算等。
后市策略分化
在主題輪動(dòng)和結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹之下，春季行情即將步入尾聲。展望后市，機(jī)構(gòu)投資人的思考和應(yīng)對(duì)方法也各有不同。
一些基金經(jīng)理選擇遠(yuǎn)觀。“短期來看，春季行情大概率接近尾聲。當(dāng)前去追高油氣等資源已經(jīng)落了后手，也很難說沒有風(fēng)險(xiǎn)。且地緣局勢的影響大概率會(huì)沖擊全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此近期對(duì)部分倉位獲利了結(jié)?！痹谝晃皇茉L基金經(jīng)理看來，一方面市場震蕩可能會(huì)磨損之前的收益，另一方面當(dāng)下各類資產(chǎn)估值已相對(duì)飽滿。他打算觀望一段時(shí)間。
一位投研人士表示，近期已將組合進(jìn)一步分散，同時(shí)降低單一行業(yè)的占比，并布局了A股和港股中部分低估值標(biāo)的?！拔疫x擇在消費(fèi)（883434）、港股互聯(lián)網(wǎng)、新能源（850101）等多個(gè)領(lǐng)域做分散配置，或者干脆去配置一些HALO資產(chǎn)（Heavy Assets Low Obsolescence，重資產(chǎn)、低淘汰資產(chǎn)）。這樣做的好處是，當(dāng)AI邏輯生變或地緣不確定性加劇時(shí)，我的組合不會(huì)因?yàn)閱我伙L(fēng)險(xiǎn)而損失慘重?！彼f。
“我還是集中投資于自己看好的方向?！北本┮晃换鸾?jīng)理說，在油價(jià)劇烈波動(dòng)的那幾天，他也有一些減倉動(dòng)作，但近期又將倉位全部加回來了。他表示，2026年，結(jié)構(gòu)性供不應(yīng)求的格局非常清晰，體現(xiàn)在貴金屬（881169）、有色金屬（1B0819）、小金屬（881170）、CPO（光模塊）、PCB（印制電路板（884092））、光纖、存儲(chǔ)、銅箔等各個(gè)方向上。但凡是存在較大供需缺口的品種，只要需求依然強(qiáng)勁，價(jià)格將持續(xù)上漲。在看得懂的品種上敢于下重注，會(huì)是年內(nèi)超額收益的主要來源。
