上證報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 汪友若）年初以來(lái)，全球資本市場(chǎng)掀起“HALO交易”熱潮，疊加中東地區(qū)地緣政治局勢(shì)不斷發(fā)酵，A股以戰(zhàn)略資源品為代表的重資產(chǎn)、低淘汰板塊取得明顯超額收益。本輪國(guó)際油價(jià)上行會(huì)持續(xù)多久？高油價(jià)將如何影響大類資產(chǎn)走勢(shì)？資源類周期（883436）品的價(jià)格交易進(jìn)行到哪一階段？請(qǐng)看本周機(jī)構(gòu)研判。
申萬(wàn)宏源（HK6806）證券：A股沿著自身路徑前進(jìn)
中東地區(qū)地緣政治沖突抑制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，全球權(quán)益市場(chǎng)普遍調(diào)整，但A股表現(xiàn)相對(duì)有韌性。這反映出A股正在適應(yīng)海外地緣沖突多發(fā)的宏觀環(huán)境。
往后看，A股正沿著自身路徑前進(jìn)，市場(chǎng)本就處于“第一階段上行”到“震蕩區(qū)間”的過渡期，中東地區(qū)地緣沖突對(duì)A股而言更多是階段轉(zhuǎn)換的確認(rèn)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，A股經(jīng)典的上漲行情演繹模式，往往是先有結(jié)構(gòu)性行情，再有全面行情。結(jié)構(gòu)性行情是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)酵尚不充分，市場(chǎng)搶跑景氣展望，演繹提估值行情。而全面行情是業(yè)績(jī)非線性增長(zhǎng)兌現(xiàn)，而市場(chǎng)在較好的氛圍下，仍給予極高估值的行情。結(jié)構(gòu)性行情和全面行情之間通常有一個(gè)震蕩休整階段。
中泰證券（600918）：地緣沖突若“長(zhǎng)期化”將如何影響配置？
近期中東地區(qū)地緣沖突持續(xù)時(shí)間超出市場(chǎng)預(yù)期。本周霍爾木茲海峽通行持續(xù)受阻，原油價(jià)格周二開始持續(xù)升高，周四再度突破100美元關(guān)口。
A股方面，市場(chǎng)依然以“避險(xiǎn)”為主導(dǎo)。市場(chǎng)交易主線依然集中在能源（850101）以及防御板塊。煤炭（850105）、公用事業(yè)、電力（562350）設(shè)備等重資產(chǎn)板塊，以及石油能源（850101）替代板塊整體表現(xiàn)較好。展望未來(lái)，中東地區(qū)地緣政治沖突或有“長(zhǎng)期化”趨勢(shì)。能源（850101）安全類資產(chǎn)短期或持續(xù)受益，而科技類則需要重點(diǎn)規(guī)避海外映射板塊受到的負(fù)面沖擊。相比之下，受國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)周期（883436）與資本市場(chǎng)事件驅(qū)動(dòng)的細(xì)分領(lǐng)域更具配置價(jià)值。
興業(yè)證券（601377）：油價(jià)上行周期（883436）沿兩條思路布局
政策的確定性、充裕的流動(dòng)性環(huán)境，成為A股在本輪外部沖擊中維持韌性的重要支撐?；诋?dāng)前“中東地區(qū)地緣沖突最激烈的時(shí)候或已逐步過去、但油價(jià)仍將維持高位一段時(shí)間”的基準(zhǔn)判斷，興業(yè)證券（601377）建議沿兩條思路布局。一是自身價(jià)格能夠與油價(jià)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)、景氣有望受益于油價(jià)上行的板塊，包括原油開采、油服設(shè)備、油運(yùn)等上游能源（850101）相關(guān)產(chǎn)業(yè)，以及煤炭（850105）、燃?xì)狻?span>煤化工（884281）、新能源（850101）等替代能源（850101）。二是“以我為主”交易景氣度，尋找具備獨(dú)立產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、基本面受油價(jià)上行影響較小的板塊，兼具產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策加持的AI、先進(jìn)制造（883433）是其中最典型的領(lǐng)域。
國(guó)信證券（002736）：本輪資源品上漲邏輯正向長(zhǎng)期化演繹
今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格有所切換，2025年領(lǐng)漲的科技成長(zhǎng)板塊波動(dòng)加大，而戰(zhàn)略資源板塊超額收益明顯，如煤炭（850105）漲跌幅為27.8%、石油石化為25.1%、有色金屬（1B0819）為17.2%，明顯高于同期滬深300（399300）指數(shù)漲幅的1.2%。
本輪戰(zhàn)略資源品的行情，由技術(shù)趨勢(shì)與地緣政治格局共同催化。一方面，“AI替代”擔(dān)憂發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)重資產(chǎn)、難替代的戰(zhàn)略資源品進(jìn)行再定價(jià)。另一方面，中東地區(qū)緊張局勢(shì)升級(jí)，油價(jià)快速攀升，對(duì)戰(zhàn)略資源品行情形成進(jìn)一步催化。整體來(lái)看，供需變化支撐戰(zhàn)略資源品價(jià)格中樞抬升，本輪資源品上漲邏輯正向長(zhǎng)期化演繹。
開源證券：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)增配實(shí)物資產(chǎn)
原油價(jià)格是當(dāng)前全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的核心觀測(cè)點(diǎn)。投資思路上，建議投資者在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)堅(jiān)定信心，同時(shí)降低超額收益預(yù)期，珍惜由地緣沖突帶來(lái)的實(shí)物資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)，增持能源（850101）與交運(yùn)板塊。
但長(zhǎng)期來(lái)看，科技仍然是主線?？萍及鍓K內(nèi)部需要重點(diǎn)關(guān)注高低切換，2026年電力（562350）設(shè)備板塊有望表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。此外，2026年高股息（563180）資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2025年。
華創(chuàng)證券：油價(jià)上漲將如何傳導(dǎo)至各行業(yè)？
近期地緣政治沖突引發(fā)油價(jià)大漲，市場(chǎng)對(duì)通脹回歸的預(yù)期持續(xù)升溫。根據(jù)華創(chuàng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，油價(jià)每上漲10%，對(duì)PPI的拉動(dòng)或約0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)。策略視角來(lái)看，建議投資者更關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)層面，以及結(jié)構(gòu)上各行業(yè)的成本壓力和利潤(rùn)傳導(dǎo)。
復(fù)盤歷史經(jīng)驗(yàn)，油價(jià)上漲情況下，上游原材料板塊最為受益，毛利率擴(kuò)張為行業(yè)提供利潤(rùn)空間；制造業(yè)與消費(fèi)（883434）整體承壓，但分化明顯，具體板塊表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)周期（883436）景氣度相關(guān)性較強(qiáng)；公用事業(yè)板塊承壓，該行業(yè)成本高度依賴上游原材料，而終端價(jià)格受政策調(diào)控難以順暢傳導(dǎo)。
東吳證券（601555）：能源（850101）價(jià)格大幅上行或重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈
能源（850101）價(jià)格的大幅上行一定程度上會(huì)對(duì)全球的產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)行沖擊，進(jìn)而重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈。東吳證券（601555）梳理了油價(jià)快速上漲對(duì)于權(quán)益配置的四條傳導(dǎo)路徑。首先通脹高企，非美元資產(chǎn)走弱，中國(guó)資產(chǎn)更具安全性或走出獨(dú)立行情。但受流動(dòng)性制約，價(jià)值風(fēng)格或表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。其次，除了油價(jià)本身外，漲價(jià)或進(jìn)一步傳導(dǎo)至其他產(chǎn)業(yè)鏈，化工（850102）、農(nóng)產(chǎn)品（850200）的超額表現(xiàn)和油價(jià)趨同。第三，能源（850101）價(jià)格上漲壓力下，煤炭（850105）、新能源（850101）等替代產(chǎn)品有望表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注儲(chǔ)能（885921）、風(fēng)電（885641）、光伏、鋰電、電網(wǎng)等泛能源（850101）建設(shè)。最后，能源（850101）依賴度較高的日韓制造業(yè)或受到?jīng)_擊，短期推升存儲(chǔ)價(jià)格，長(zhǎng)期或改變中國(guó)芯片在全球產(chǎn)能中的比重。
中銀國(guó)際證券：關(guān)注主線板塊的擴(kuò)散行情
從短期影響來(lái)看，中東地區(qū)地緣局勢(shì)緊張及油價(jià)大漲對(duì)于A股指數(shù)（1A0002）的整體沖擊仍在可控范圍內(nèi)。A股寬基指數(shù)短期或轉(zhuǎn)入震蕩階段，但中期仍是結(jié)構(gòu)性上漲行情。從長(zhǎng)期影響來(lái)看，本輪地緣沖突引發(fā)的油價(jià)上漲及其次生影響或進(jìn)一步加速全球能源（850101）結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
行業(yè)方面，關(guān)注主線板塊的擴(kuò)散與核心細(xì)分方向的“業(yè)績(jī)抱團(tuán)”：首先，科技TMT行情已開始向先進(jìn)制造（883433）方向（電新、新能源（850101）車）擴(kuò)散。其次，工業(yè)品（850100）趨勢(shì)行情（有色）已開始向能化趨勢(shì)板塊（基礎(chǔ)化工（850102））擴(kuò)散。最后，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并不會(huì)受到中東局勢(shì)的明顯影響。雖然板塊整體估值會(huì)受到短期壓制，但盈利增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的核心細(xì)分方向仍有望穿越周期（883436）。
中國(guó)銀河（HK6881）證券：業(yè)績(jī)將成為下一階段行情的核心錨點(diǎn)
2月底以來(lái)，中東地區(qū)沖突升級(jí)反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，油價(jià)大幅波動(dòng)帶動(dòng)通脹預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期受挫，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)受到壓制。相較來(lái)看，在全球權(quán)益市場(chǎng)普遍調(diào)整的狀態(tài)下，A股展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。在A股市場(chǎng)自身韌性和“以我為主”的內(nèi)在因素支撐下，后續(xù)市場(chǎng)將逐步從“情緒驅(qū)動(dòng)”回歸“基本面驅(qū)動(dòng)”，業(yè)績(jī)將成為下一階段行情的核心錨點(diǎn)。
配置機(jī)會(huì)方面，漲價(jià)與避險(xiǎn)板塊或反復(fù)活躍，關(guān)注化工（850102）、有色金屬（1B0819）、煤炭（850105）、航運(yùn)港口、油氣板塊。其次，“反內(nèi)卷”概念在供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)背景下有望走強(qiáng)，關(guān)注基礎(chǔ)化工（850102）、有色金屬（1B0819）、鋼鐵（850106）、建筑材料（881115）、金融等板塊。最后，科技創(chuàng)新主題仍是中長(zhǎng)期確定性主線，重點(diǎn)關(guān)注電力（562350）設(shè)備、新能源（850101）、存儲(chǔ)、算力、消費(fèi)電子（881124）、通信設(shè)備（881129）、半導(dǎo)體（881121）等領(lǐng)域。
廣發(fā)證券（HK1776）： 2026年全球非美元資產(chǎn)走強(qiáng)的邏輯不會(huì)改變
短期維度來(lái)看，中東地區(qū)的局勢(shì)演繹具備不確定性。中期維度來(lái)看，這一沖擊或被市場(chǎng)逐步消化，且科技產(chǎn)業(yè)周期（883436）不輕易言頂。本輪地緣沖突對(duì)短期市場(chǎng)流動(dòng)性或有沖擊，但后續(xù)科技產(chǎn)業(yè)基本面的變化更為關(guān)鍵。 2026年全球非美元資產(chǎn)走強(qiáng)的邏輯很難被地緣局勢(shì)顛覆。因此，待短期不可控因素消除后，中國(guó)資產(chǎn)可能迎來(lái)今年最好的抄底機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加??；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來(lái)自已公開的證券研究報(bào)告，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
