近期，華泰證券（601688）、開源證券等十余家機構(gòu)密集召開2026年春季策略會，圍繞宏觀經(jīng)濟、市場趨勢與資產(chǎn)配置展開深度研判。據(jù)不完全統(tǒng)計，已有14家券商召開會議或公布時間表，市場對2026年投資方向的關(guān)注持續(xù)升溫。
機構(gòu)普遍認為，2026年市場將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，以“科技成長+順周期（883436）”作為全年核心主線，高股息（563180）與消費（883434）復(fù)蘇板塊可作為穩(wěn)健底倉，結(jié)構(gòu)性機遇則成為投資關(guān)鍵。
● 本報記者趙中昊
盈利驅(qū)動成共識周期路徑見分歧
各家券商的核心共識明確：2026年全球及中國經(jīng)濟將逐步擺脫對流動性的依賴，盈利改善將成為主導(dǎo)市場的力量。盡管對市場驅(qū)動力的判斷趨于一致，但在周期（883436）演進的脈絡(luò)上，機構(gòu)觀點各具特色。
周期（883436）驅(qū)動邏輯方面，華泰證券（601688）首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘提出了“更耗材的全球資產(chǎn)開支周期（883436）”觀點。她認為，AI資本開支基建化、全球國防開支增加、中國地產(chǎn)建安成本觸底、全球制造業(yè)修復(fù)這四股力量疊加，將推動PPI回升，成為中國資產(chǎn)重估的重要指標?；诖耍?span>華泰證券（601688）宏觀團隊上調(diào)了對中國PPI與人民幣匯率的預(yù)測。易峘表示，人民幣順周期（883436）上行反映了投資回報率改善與風(fēng)險溢價下降，有望使美元計價的中國企業(yè)盈利增速自2021年后首次超越主要發(fā)達經(jīng)濟體，進而影響全球資產(chǎn)配置格局。
實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型視角下，開源證券宏觀經(jīng)濟首席分析師何寧聚焦于“新舊動能轉(zhuǎn)換”。她認為，2026年實體經(jīng)濟將加快提質(zhì)增效進程。在“十五五”規(guī)劃的指引下，科技安全成為核心方向，重點產(chǎn)業(yè)形成“8466”格局，新質(zhì)生產(chǎn)力有望接替房地產(chǎn)（881153）成為支柱產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，新質(zhì)生產(chǎn)力占名義GDP比重已接近狹義房地產(chǎn)（881153），影響力不斷增強，帶動全要素生產(chǎn)率(TFP)穩(wěn)步上行。中國的新舊動能轉(zhuǎn)換與全球電氣化趨勢相契合，增加了有色金屬（1B0819）和電力（562350）基建的需求，新質(zhì)生產(chǎn)力正呈現(xiàn)“能源（850101）為基、核心產(chǎn)業(yè)齊驅(qū)”的發(fā)展態(tài)勢。
短期風(fēng)險層面，華泰證券（601688）研究所所長、固收首席張繼強將伊朗局勢視為主要不確定性因素。投資者情緒正從避險轉(zhuǎn)向滯脹擔(dān)憂，沖突持續(xù)時間成為關(guān)鍵變量。與此同時，其他券商更關(guān)注中長期產(chǎn)業(yè)趨勢，認為短期地緣沖突對市場定價的影響相對有限。
市場邏輯生變結(jié)構(gòu)性機遇紛呈
當估值修復(fù)的浪潮退去，盈利改善成為檢驗資產(chǎn)的試金石，A股市場正迎來新的定價邏輯。不過，在市場風(fēng)格、盈利主線及估值彈性上，機構(gòu)分歧依然明顯。
A股風(fēng)格方面，華泰證券（601688）研究所策略首席兼金融工程首席何康提出了“新老經(jīng)濟再均衡”的判斷。他認為，在AI敘事演變與PPI預(yù)期回升的背景下，這一風(fēng)格有望持續(xù)強化。3月下旬至4月，宏觀數(shù)據(jù)與個股財報集中發(fā)布，市場將轉(zhuǎn)向基本面定價。高景氣行業(yè)集中在周期（883436）、制造、TMT領(lǐng)域，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化下的弱復(fù)蘇態(tài)勢，出海（885840）成為企業(yè)業(yè)績改善的重要因素。若一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，大盤價值股或迎來風(fēng)格切換。量化模型顯示，在流動性寬松、通脹溫和上行的環(huán)境下，股票與商品將受益，下半年商品或迎來短中周期（883436）共振上漲。
開源證券策略首席分析師韋冀星持更為樂觀的態(tài)度。他認為，2026年A股將進入“盈利結(jié)構(gòu)+資金結(jié)構(gòu)”雙輪驅(qū)動的結(jié)構(gòu)慢牛。從DDM模型來看，分子端盈利增速的邊際變化主導(dǎo)估值水平，分母端資金生態(tài)的改變重塑市場結(jié)構(gòu)。在地產(chǎn)投資屬性弱化的背景下，居民資金有望通過“固收+”、二級債基等渠道間接入市，為市場提供穩(wěn)定的增量資金。
興業(yè)證券（601377）首席策略分析師張啟堯表示，漲價交易是未來階段的核心投資策略，其季節(jié)性規(guī)律顯著。全年將有兩大超額收益窗口，分別是2月-4月和7月-8月。此外，景氣投資的日歷效應(yīng)會進一步強化這一季節(jié)性特征，3月-4月的漲價交易受其影響尤為明顯。
西部證券（002673）策略首席分析師曹柳龍認為，鑒于俄烏沖突緩解、OPEC暫停擴產(chǎn)，2026年全球或迎來“油價超級周期（883436）”，大煉化板塊將顯著受益。他認為，中國出口能力強勁，大煉化行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、資本開支較低，有望迎來價值投資良機，建議上半年配置石油、化工（850102）板塊，下半年轉(zhuǎn)向白酒（881273）、恒生科技（159740）板塊。
從資金端觀察，西部證券（002673）業(yè)務(wù)副所長、非銀首席分析師孫寅認為，權(quán)益市場中長期上行趨勢明確。在低利率環(huán)境下，固收類資金再配置壓力凸顯，疊加政策支持，固收資金向權(quán)益遷徙的障礙逐步消除。險企、券商自營及資管、AMC等非銀機構(gòu)成為資金入市的重要主體，帶動市場活躍度提升，非銀機構(gòu)也將受益于資本市場繁榮，實現(xiàn)營收利潤與估值同步增長。
在景氣與確定性間尋找平衡
面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，均衡配置不再是保守的選擇，而是穿越周期（883436）的智慧。
在大類資產(chǎn)配置上，機構(gòu)共識是股強于債、商品具彈性。張繼強認為，2026年股票和商品表現(xiàn)將優(yōu)于債券，上游資源品優(yōu)于下游消費（883434），硬件好于軟件，外需導(dǎo)向型行業(yè)競爭力突出。何康表示，下半年商品或迎來短中周期（883436）共振上行，彈性可能超預(yù)期。
開源證券固定收益首席分析師陳曦對債市持謹慎態(tài)度，他認為2026年債市將結(jié)束“低利率時代”，當前收益率處于合理下邊界，基本面改善將推動收益率易漲難跌。
行業(yè)配置上，“科技成長+順周期（883436）”雙主線成為共識，但細分領(lǐng)域與節(jié)奏把握存在分歧。在科技成長賽道，韋冀星認為算力基礎(chǔ)設(shè)施、電力（562350）設(shè)施、生態(tài)平臺是核心受益者，建議布局AI科技全產(chǎn)業(yè)鏈。華泰證券（601688）更強調(diào)細分機會，聚焦國產(chǎn)半導(dǎo)體（881121）等關(guān)鍵突破點，并提示避免單一環(huán)節(jié)押注。
在順周期（883436）板塊，機構(gòu)推薦方向集中但邏輯各有側(cè)重。華泰證券（601688）認為，地緣變化與AI革命是挖掘機會的關(guān)鍵視角，有色金屬（1B0819）、化工（850102）、建材（850107）等將受益于供需改善與價格回升。開源證券看好具備穩(wěn)定“漲價能力”的資產(chǎn)，包括能源金屬（881267）、小金屬（881170）等有色金屬（1B0819），部分化工（850102）品，以及受名義利率上升提振的保險板塊。西部證券（002673）給出了明確的配置策略：上半年配置石油、化工（850102）板塊，下半年轉(zhuǎn)向消費（883434）與科技成長板塊。
此外，穩(wěn)健型底倉配置成為共識，高股息（563180）與消費（883434）復(fù)蘇是核心方向。韋冀星表示，基于賠率優(yōu)勢以及居民資金間接入市的趨勢，2026年紅利風(fēng)格表現(xiàn)或優(yōu)于2025年，建議納入底倉。廣發(fā)證券（000776）首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊認為，消費（883434）類資產(chǎn)中期勝率高、短期賠率有吸引力，與周期（883436）類資產(chǎn)“短期勝率與賠率雙高”的特征形成互補，適合均衡配置。
主題投資方面，開源證券建議圍繞“十五五”規(guī)劃尋找機遇，重點關(guān)注航空航天（563380）、低空經(jīng)濟（886067）、具身智能、生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域契合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，有望成為市場關(guān)注的熱點。
