今年以來，港股市場(chǎng)回購浪潮持續(xù)升溫。
數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，2026年以來已有137家港股公司掏出合計(jì)204.72億港元的“真金白銀”進(jìn)行回購。
互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司扛起了這一輪港股回購大旗，“越跌越買”成為了不少產(chǎn)業(yè)資本的真實(shí)寫照。此舉被市場(chǎng)解讀為企業(yè)在估值承壓下主動(dòng)回報(bào)股東、抵御估值下行壓力的策略。
回顧歷史，2008年以來港股五輪公司回購潮均發(fā)生在熊市且最終迎來上漲，這一次，“回購定律”能否再次應(yīng)驗(yàn)？
截至3月13日，年內(nèi)恒生科技（159740）股下跌9.75%。面對(duì)股價(jià)波動(dòng)，頭部公司選擇用回購表達(dá)對(duì)自身價(jià)值的信心。
小米（K81810）今年1月底宣布25億港元回購計(jì)劃（883929），百度（K89888）2月初也公告計(jì)劃斥資50億美元回購股票，創(chuàng)今年以來港股回購規(guī)模新高。
數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，年內(nèi)137家港股頭部公司回購204.72億港元。
從港股上市公司的回購金額來看，呈現(xiàn)行業(yè)龍頭（883917）公司領(lǐng)銜的局面。
騰訊控股（HK0700）以63.58億港元的回購額穩(wěn)居年內(nèi)港股"回購?fù)?quot;寶座。今年以來，騰訊（K80700）已完成10次回購操作，累計(jì)回購1020.5萬股，日均回購金額一度超過6億港元。
緊隨其后的是小米（K81810）集團(tuán)，面對(duì)股價(jià)較2025年高位近乎“腰斬”的窘境——3月初股價(jià)一度低至31港元附近，小米（K81810）展現(xiàn)出典型的"越跌越買"特征。1月底宣布25億港元回購計(jì)劃（883929）后，小米（K81810）近期以每日約1億港元的規(guī)模連續(xù)出手，年內(nèi)累計(jì)回購金額已達(dá)44.09億港元。尤其在3月2日和3月3日股價(jià)分別大跌5.04%、4.71%時(shí)，公司連續(xù)兩日出手回購；隨后在3月10日至12日股價(jià)連續(xù)三日回調(diào)期間，小米（K81810）果斷跟進(jìn)，三日連購，護(hù)盤決心可見一斑。
此外，中通快遞（HK2057）、吉利汽車（HK0175）、舜宇光學(xué)科技（HK2382）等各賽道龍頭回購金額也均超過10億港元，分別為32.69億港元、14.91億港元、10.16億港元。
吉利汽車（HK0175）的“越跌越買”特征尤為突出。公司股價(jià)自2月24日至3月5日持續(xù)回調(diào)，盤中一度跌破15港元，創(chuàng)近數(shù)月新低。在此期間，吉利汽車（HK0175）連續(xù)每日回購，特別是在3月4日股價(jià)觸及低點(diǎn)時(shí)，全天回購737.8萬股，耗資1.1億港元，較此前交易日回購金額明顯放大。
同樣值得關(guān)注的還有網(wǎng)易云音樂（HK9899）。2月12日，公司股價(jià)收盤重挫9.62%，盤中跌破160港元，較2025年7月高位接近腰斬。當(dāng)日公司回購約1500萬港元。此后，網(wǎng)易云音樂（HK9899）股價(jià)持續(xù)在低價(jià)區(qū)間震蕩，公司持續(xù)每日回購約1500萬港元。
"當(dāng)前的回購潮呈現(xiàn)出顯著的'龍頭主導(dǎo)'特征，這并非偶然。"一位私募投資人士分析稱，"互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已成為港股回購的中流砥柱。去年四季度以來，一批互聯(lián)網(wǎng)股估值明顯回調(diào)，而充足的現(xiàn)金流使騰訊（K80700）、小米（K81810）等巨頭具備了持續(xù)'輸血'的能力。"
格上基金研究員關(guān)曉敏表示，港股公司今年回購主要集中在信息技術(shù)行業(yè)，以騰訊（K80700）等幾家頭部公司領(lǐng)先。與龍頭企業(yè)的大手筆形成鮮明對(duì)比的是，今年中小市值公司參與意愿明顯偏低。業(yè)內(nèi)人士分析，主要原因在于盈利不穩(wěn)的中小公司"心有余而力不足"——現(xiàn)金流緊張制約了其回購能力。
從用途來看，業(yè)內(nèi)人士介紹，上市公司在回購自家股票后，可以選擇將回購的股份注銷，以直接增厚每股收益，也可以用于公司內(nèi)部的股權(quán)激勵(lì)。
回購“定律”
浙商國際的研究觀點(diǎn)指出，市場(chǎng)上的大規(guī)模回購潮往往發(fā)生在熊市中，通常意味著上市公司認(rèn)為當(dāng)前自家的股票價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值?；刭徬蛲顿Y者傳遞“當(dāng)前股價(jià)已被嚴(yán)重低估”的積極信號(hào)，以此來穩(wěn)定投資者信心和公司股價(jià)。
歷史數(shù)據(jù)為此增添了注腳?！案酃墒袌?chǎng)自2008年以來經(jīng)歷過五輪公司回購潮?；刭彸本谛苁兄邪l(fā)生，并在隨后伴隨著一波上漲行情。”浙商國際表示。
關(guān)曉敏認(rèn)為，回購表明管理層認(rèn)為公司股價(jià)被低估，向市場(chǎng)傳遞信心。港股科技互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)持續(xù)調(diào)整，許多優(yōu)質(zhì)公司估值已處于底部區(qū)域，公司通過回購來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，等待價(jià)值修復(fù)。港股經(jīng)歷調(diào)整、估值探底，為回購創(chuàng)造了估值窗口。
融智投資基金經(jīng)理兼高級(jí)研究員包金剛進(jìn)一步分析，近三四年港股公司回購規(guī)模顯著增加，主要由三方面驅(qū)動(dòng)：一是政策允許回購股份轉(zhuǎn)為庫存而非強(qiáng)制注銷，大幅降低了操作門檻；二是估值吸引力——港股長期處于全球估值洼地，上市公司為穩(wěn)定股價(jià)、提升股東回報(bào)而主動(dòng)行動(dòng)；三是在外部市場(chǎng)波動(dòng)中，現(xiàn)金流充裕的龍頭企業(yè)更有動(dòng)力通過回購對(duì)沖波動(dòng)、維護(hù)市值。
從規(guī)律上看，包金剛總結(jié)出三大特點(diǎn)：板塊集中（主要集中在科技、新經(jīng)濟(jì)等優(yōu)質(zhì)賽道）、逆周期（883436）性（回購力度與市場(chǎng)估值呈反向關(guān)聯(lián)，市場(chǎng)調(diào)整期往往是回購高峰）、龍頭主導(dǎo)（流動(dòng)性好的大型企業(yè)是回購主力，具有明顯市場(chǎng)示范效應(yīng)）。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，今年港股回購金額超過200億元，是港股調(diào)整以來，很多公司認(rèn)為自身股票被低估，從而通過回購提振投資者信心、釋放積極信號(hào)。其背后的規(guī)律是，在市場(chǎng)行情低迷或出現(xiàn)較大下跌時(shí)，港股回購公司數(shù)量會(huì)明顯增多。
后市風(fēng)向
展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為港股有望在震蕩中蘊(yùn)含機(jī)遇，而回購潮的持續(xù)性成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
一位私募機(jī)構(gòu)人士表示，從現(xiàn)金儲(chǔ)備及盈利預(yù)期來看，港股這波龍頭公司回購潮具備可持續(xù)性。"但投資人需要更多關(guān)注高性價(jià)比、逆向投資，從而獲得更好的未來回報(bào)。"
楊德龍預(yù)計(jì)，港股回購情況應(yīng)該會(huì)持續(xù)，因?yàn)楹芏鄡?yōu)質(zhì)港股公司已跌出價(jià)值，在投資上具備吸引力。他建議投資者可逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或港股基金。
關(guān)曉敏認(rèn)為，目前港股整體估值仍在低位，存在修復(fù)需求，預(yù)計(jì)回購仍將持續(xù)一段時(shí)間。后續(xù)隨著估值修復(fù)，市場(chǎng)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。
包金剛判斷，港股公司回購行為在中期內(nèi)具備一定可持續(xù)性，主要支撐在于港股整體估值仍處洼地，且龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充裕，在市場(chǎng)震蕩期有穩(wěn)定股價(jià)的訴求。不過，中小公司受制于資金實(shí)力，持續(xù)加碼的能力可能有限，整體可持續(xù)性最終取決于企業(yè)盈利修復(fù)與市場(chǎng)估值的后續(xù)變化。
在投資策略上，包金剛建議優(yōu)先選擇回購力度大、持續(xù)時(shí)間長、現(xiàn)金流充裕的行業(yè)龍頭（883917）。同時(shí)，以長期視角布局，將公司回購行為作為判斷其估值吸引力和管理層信心的輔助信號(hào)，來把握可能的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
