藍帆醫(yī)療（002382）3月13日發(fā)布投資者關(guān)系活動記錄表，公司于2026年3月12日接受10家機構(gòu)調(diào)研，機構(gòu)類型為保險公司、其他、基金公司、證券公司（399975）。 投資者關(guān)系活動主要內(nèi)容介紹： 一、劉文靜董事長介紹公司發(fā)展戰(zhàn)略 2026 年是公司“十五五”發(fā)展戰(zhàn)略的開局之年?；仡櫣具^去的五年發(fā)展戰(zhàn)略，“十三五”是公司下定決心轉(zhuǎn)型升級的五年，手套高光支撐轉(zhuǎn)型落地；“十四五”則是公司鳳凰涅槃、經(jīng)過洗禮和業(yè)務(wù)重構(gòu)的五年，心腦業(yè)務(wù)受集采沖擊、防護業(yè)務(wù)受行業(yè)出清和貿(mào)易政策沖擊，管理層堅定不移、不懈努力，為業(yè)務(wù)觸底回升創(chuàng)造條件，為公司在 2026 年“十五五”開新篇創(chuàng)造了基礎(chǔ)。 2026 年開篇，公司手套業(yè)務(wù)有六大支撐驅(qū)動要素：第一，行業(yè)進入健康周期（883436）；第二，行業(yè)集中度上升，公司位居行業(yè)前列；第三，手套受產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)，推漲價格，帶動該板塊2026年有望顯著增利；第四，公司在 2025 年對部分老舊資產(chǎn)合理計提減值；第五，泰國產(chǎn)業(yè)投資者助推公司整合了宏達熱電，并新建了另一熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)施，徹底補齊能源（850101）短板；第六，創(chuàng)新能力加速，聚氨酯（884039）手套等高潛力產(chǎn)品逐步實現(xiàn)量產(chǎn)。這些將支撐公司在2026年及“十五五”期間良好發(fā)展。 心腦血管事業(yè)部相較并購時，已有數(shù)十款新產(chǎn)品上市，國采后毛利率回升至約 65%，新產(chǎn)品收入占比持續(xù)上升，徹底扭虧。健康防護和心腦血管兩個板塊均邁入盈利、雙輪驅(qū)動。 二、公司高管介紹 2025 年度業(yè)績情況及當(dāng)前發(fā)展趨勢 公司現(xiàn)有三大主要業(yè)務(wù)板塊，健康防護事業(yè)部為營收占比最高的板塊；心腦血管事業(yè)部是 2018 年公司通過重大資產(chǎn)重組收購而來，后續(xù)通過持續(xù)對外并購與投入研發(fā)，搭建起覆蓋冠脈介入、結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域，同時孵化代理神經(jīng)、外周相關(guān)產(chǎn)品的全賽道平臺型企業(yè)；應(yīng)急救護事業(yè)部主營各類應(yīng)急救護產(chǎn)品。 1、健康防護事業(yè)部 2025 年公司歸屬于上市公司股東的虧損主要來源于健康防護業(yè)務(wù)，虧損原因主要是三個方面：一是整體經(jīng)營層面的虧損：受 2025 年國際貿(mào)易政策等因素影響，全球手套行業(yè)價格競爭加劇，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)在 2024 年基本實現(xiàn)盈虧平衡后，于2025 年再度出現(xiàn)明顯經(jīng)營虧損；二是一次性補稅影響；三是對健康防護事業(yè)部固定資產(chǎn)合理計提減值及報廢處理。健康防護事業(yè)部主要擁有丁腈手套和PVC 手套兩大品類各250 億支左右的產(chǎn)能，國內(nèi)基地均布局在山東，目前已實現(xiàn)滿產(chǎn)全銷。2025 年 12 月，公司依托泰國產(chǎn)業(yè)投資方2 億美金增資款，完成了丁腈手套產(chǎn)能的一體化整合，并從實控人處收購宏達熱電，徹底補齊了丁腈手套業(yè)務(wù)的能源（850101）成本短板，使得該業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢大幅提升。 當(dāng)前受國際地緣政治局勢影響，原油價格上漲帶動丁腈膠乳、DOTP、PVC 糊樹脂等手套核心原材料價格大幅攀升，行業(yè)進入提價周期（883436），且歷史經(jīng)驗顯示手套終端價格上漲幅度通常高于原材料漲幅，并非單純對沖成本上漲，而是行業(yè)頭部企業(yè)推動利潤水平快速修復(fù)的過程。 公司此前已對原材料價格走勢做出預(yù)判，通過戰(zhàn)略采購提前儲備，基本鎖定了 2026 年上半年的原材料成本。同時，公司關(guān)聯(lián)方朗暉石化作為 PVC 手套核心原材料增塑劑和糊樹脂的全國龍頭企業(yè)，能夠保障 PVC 手套核心原材料的穩(wěn)定供應(yīng)且具備運輸成本優(yōu)勢；泰國產(chǎn)業(yè)投資方HKG 擁有20 多萬噸丁腈膠乳產(chǎn)能，在公司需要的情況下可保障丁腈手套原材料供應(yīng)。上述多重因素下，健康防護事業(yè)部 2026 年業(yè)績具備較大彈性。此外，因泰國產(chǎn)業(yè)投資方的增資款落地，子公司山東健康科技獲得稀缺的熱電聯(lián)產(chǎn)批文，相關(guān)機組預(yù)計2026 年二季度將投產(chǎn)，利用手套生產(chǎn)余熱發(fā)電并可上網(wǎng)銷售；宏達熱電作為所在工業(yè)園區(qū)唯一的熱源，除為公司生產(chǎn)基地供能外，還承接周邊民生供熱需求，且園區(qū)內(nèi)新增工業(yè)客戶的供能需求也將由其承接，未來業(yè)務(wù)具備提升空間。 2、心腦血管事業(yè)部 心腦血管事業(yè)部 2025 年實現(xiàn)扭虧為盈。該板塊自冠脈支架首次國采陷入虧損后，營收持續(xù)增長、虧損逐年收窄，2025年在承擔(dān)因參股企業(yè)同心醫(yī)療完成上市前融資所帶來的超1 億元公允價值變動損失的情況下，仍實現(xiàn)盈利，業(yè)績實現(xiàn)實質(zhì)性突破。心腦血管事業(yè)部 2021 年以來營收保持15%-20%的年增長率，2025 年增速超 20%。其參股企業(yè)同心醫(yī)療科創(chuàng)板IPO申請已于 2025 年 12 月獲受理并進入審核階段，2026 年預(yù)計該板塊不會再面臨此前因其估值變動所帶來的公允價值變動損失，并且若同心醫(yī)療順利上市，由于公司初始投資成本較低，有望為公司帶來顯著的投資收益。 該板塊多款產(chǎn)品海外商業(yè)化進展順利，冠脈血管內(nèi)沖擊波治療系統(tǒng)已獲歐盟 CE 認證并啟動海外銷（885840）售，新一代TAVR系統(tǒng)自2025 年 6 月獲歐盟 CE 認證后銷量快速增長，2026 年1-2 月單月銷量已超 2025 年下半年月均水平，后續(xù)多款新產(chǎn)品的上市與放量將持續(xù)推動該板塊業(yè)績增長。 3、應(yīng)急救護事業(yè)部 應(yīng)急救護事業(yè)部體量在公司合并報表中占比較低，系賽道內(nèi)隱形冠軍企業(yè)。公司正推進應(yīng)急救護事業(yè)部出售事宜，交易對手方為另一家 A 股上市公司，因該交易對買方構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，正推進審計、評估及盡職調(diào)查等相關(guān)工作中。通過資產(chǎn)出售變現(xiàn)，公司將進一步聚焦健康防護、心腦血管兩大主業(yè)發(fā)展。 三、投資者與公司管理層進行交流
問：在當(dāng)前原材料價格上漲、部分供應(yīng)商停止報價的背景下，手套領(lǐng)域小企業(yè)面臨怎樣的采購困境？公司在這方面有哪些獨特優(yōu)勢？
答：當(dāng)前上游原材料價格劇烈波動，很多供應(yīng)商已停止報價，市場處于“掃貨”狀態(tài)。這種情況下，頭部廠商尚且需要積極籠絡(luò)資源，小廠更難拿到價格合適的原材料。公司在原材料保障上有兩大獨特優(yōu)勢：第一，丁腈手套的股東賦能。公司子公司山東健康科技的泰國產(chǎn)業(yè)投資方，旗下?lián)碛?0多萬噸丁腈膠乳產(chǎn)能。雙方一直保持密切交流，如果市場出現(xiàn)極端情況，公司可從其處獲得價格合理、供應(yīng)穩(wěn)定的丁腈膠乳資源。第二，PVC手套的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。公司實控人旗下的化工（850102）板塊是全國增塑劑和糊樹脂的龍頭企業(yè)，年營收過百億元，也是我們PVC手套原材料的主要供應(yīng)商。該企業(yè)位于淄博，運輸半徑合理，使我們在原材料采購上獲得充分保障。此外，公司堅持多渠道采購策略，既從國內(nèi)采購，也持續(xù)從海外進口，避免單一來源風(fēng)險，并通過戰(zhàn)略采購提前鎖定原材料價格。這種產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定和多渠道布局，是公司在原材料波動中保持穩(wěn)定的核心優(yōu)勢。
問：手套產(chǎn)品價格上漲后，是否會壓制下游需求？
答：手套行業(yè)需求整體偏剛需，價格上漲對需求的壓制作用有限，市場需求具備穩(wěn)定增長基礎(chǔ)。同時，我們聯(lián)合戰(zhàn)略合作方萬華化學(xué)（600309）研發(fā)成功并推向市場的高端產(chǎn)品聚氨酯（884039）手套獲得良好反饋及復(fù)購訂單，該高端品種的增長空間也印證了市場對手套產(chǎn)品價格的接受度。當(dāng)前手套價格處于回升階段，距離行業(yè)預(yù)期價格水平仍有較大空間。
問：公司對手套產(chǎn)線的技術(shù)改造從什么時候開始？目前改造到什么程度？改造完成后，毛利率是否有較大的優(yōu)化空間？
答：手套產(chǎn)線改造分階段推進：濰坊基地在2024年引入泰方首筆投資時已基本完成改造，達到先進水平；淄博兩個基地2025年底已全部改造完成，并獲得泰方認可，最終促成公司利用其8億元增資資金完成基地整合。改造帶來的成本優(yōu)化很明確，通過收購熱電廠降低能源（850101）成本、通過產(chǎn)線改造提升效率。隨著整合紅利釋放和行業(yè)回升機遇，板塊毛利率仍有較大的提升空間。
問：公司去年引入泰國產(chǎn)業(yè)投資者并整合丁腈手套與熱電資產(chǎn)的具體交易安排是怎樣的？這筆交易預(yù)計能為公司帶來哪些具體好處？
答：該交易的核心安排是：泰國產(chǎn)業(yè)投資者向合資主體山東健康科技增資，隨后合資公司使用該筆增資款，收購了公司另外兩個丁腈手套生產(chǎn)基地及其配套的熱電資產(chǎn)（宏達熱電），從而完成了丁腈手套業(yè)務(wù)與核心能源（850101）資產(chǎn)的一體化整合。這筆交易帶來的好處主要包括三個方面：（1）通過將手套生產(chǎn)基地與自有的熱電資產(chǎn)深度整合，徹底補齊了過去該基地在能源（850101）方面的關(guān)鍵短板，顯著增強了丁腈手套業(yè)務(wù)的成本競爭力。（2）為上市公司層面直接帶來了資金流入，優(yōu)化自身資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。（3）依托外資引進，合資公司獲得了稀缺的熱電聯(lián)產(chǎn)新批文，在滿足自用基礎(chǔ)上可通過對外供電供熱貢獻額外利潤。
問：與部分友商相比，公司手套業(yè)務(wù)凈利率存在差異的原因是什么？
答：與部分友商相比，公司凈利率差異主要源于以下方面：一是非經(jīng)營層面，部分友商資金儲備豐厚，可通過匯率損益及境內(nèi)外利差獲取額外收益；二是能源（850101）布局層面，部分友商配套建設(shè)能源（850101）成本相對較低的燃煤鍋爐，公司過去因當(dāng)?shù)卣呦拊诓糠只厝狈ψ杂腥济哄仩t，需市場化定價采購蒸汽，單箱成本較高，但該短板已在2025年底徹底補齊；三是產(chǎn)能布局與先發(fā)優(yōu)勢，部分友商較早完成丁腈手套產(chǎn)能布局并在行業(yè)上行期快速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成規(guī)模優(yōu)勢；公司后續(xù)通過推進產(chǎn)線升級，對標(biāo)行業(yè)最高標(biāo)準，提升效率，但效果需時間釋放。綜上，公司通過整合丁腈手套工廠、補齊能源（850101）短板、提速智能化自動化技改、推動升級，逐步縮小與部分友商的凈利率差距。
問：收購宏達熱電后，對公司成本降低幅度有何影響？是否有相關(guān)測算？
答：收購宏達熱電后，核心是補齊能源（850101）成本短板。同時，宏達熱電是所在區(qū)內(nèi)唯一的熱源中心，除供應(yīng)自有工廠外，也為園區(qū)其他工業(yè)及周邊民生供熱。隨著工業(yè)園區(qū)新客戶落戶及區(qū)域供熱需求指定，其業(yè)務(wù)增量空間持續(xù)釋放。
問：健康防護業(yè)務(wù)是否有海外建廠的規(guī)劃？
答：公司當(dāng)前更優(yōu)先的是盤活現(xiàn)有產(chǎn)能，實現(xiàn)良好的利潤貢獻；同時，山東健康科技自身在濰坊有現(xiàn)成的土地、廠房結(jié)構(gòu)，有產(chǎn)能快速釋放的彈性。
問：圍繞心腦血管國際化能力展開，請介紹下渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品性能優(yōu)勢，以及國際化業(yè)務(wù)的盈利能力情況？
答：公司心腦血管業(yè)務(wù)有著優(yōu)秀的國際化能力，已深耕東南亞（513730）、歐洲等優(yōu)勢市場數(shù)十年，同時靠成熟渠道和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品兩方面優(yōu)勢共同支撐業(yè)績增長。渠道上，公司擁有覆蓋100多個國家和地區(qū)、8,000多家醫(yī)院（884301）的完整網(wǎng)絡(luò)，并且搭建了“自研+代理”的出海平臺，賦能國內(nèi)北芯生命（688712）、百心安等企業(yè)出海，也代理了美國、日本等地知名國際品牌產(chǎn)品，持續(xù)推動企業(yè)的國際化。公司心臟支架海外銷（885840）量排第四，心臟瓣膜在德國生產(chǎn)并占據(jù)重要的市場地位。心腦血管事業(yè)部海外業(yè)務(wù)占比約60%、國內(nèi)業(yè)務(wù)占比約40%，海外市場營收在國內(nèi)同行業(yè)中名列前茅。
問：心腦血管業(yè)務(wù)海外營收占比較高，國內(nèi)外毛利率水平如何？未來海外核心產(chǎn)品有哪些？
答：毛利率方面，海外市場因涉及國家眾多，不同地區(qū)有所差異，并隨營收結(jié)構(gòu)變化而動態(tài)變化，目前綜合來看國內(nèi)與海外整體毛利率差異不大。海外核心產(chǎn)品及進展如下：第一，瓣膜產(chǎn)品是當(dāng)前海外市場最大增量之一。新一代經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣膜置換（TAVR）系統(tǒng)自2025年6月獲得歐盟CE認證以來，銷量快速上升，2026年1-2月單月銷量已超過去年下半年月均水平，產(chǎn)品競爭力因可回收功能而顯著增強。第二，冠脈血管內(nèi)沖擊波治療系統(tǒng)Lithonic?（以下簡稱“IVL”)。該產(chǎn)品于2026年1月取得歐盟CE認證，受春節(jié)假期影響，首批貨物已于上周發(fā)往海外，即將正式實現(xiàn)海外銷（885840）售。此前，公司的IVL產(chǎn)品在未獲歐盟CE認證時，已憑借公司強大的海外準入能力成功實現(xiàn)了東南亞（513730）地區(qū)的商業(yè)化。作為國內(nèi)心腦血管頭部企業(yè)中首家在海外主流市場取得IVL認證的企業(yè)，公司今年在海外市場擁有獨家的窗口機會。主要市場路徑方面，CE認證后部分歐洲國家可直接銷售，部分歐洲國家仍需取得當(dāng)?shù)刈宰C，公司正在積極推動相關(guān)國家注冊程序。其他海外主流新興市場，公司在取得CE證后可申請當(dāng)?shù)刈?。因此，預(yù)計今年將實現(xiàn)該產(chǎn)品初步海外放量，明年銷量將有更大幅度增長。整體看，海外增長將呈現(xiàn)瓣膜先行、IVL跟進、藥物球囊接力、多產(chǎn)品并進的梯隊格局，復(fù)制國內(nèi)的高增長故事。隨著更多新產(chǎn)品陸續(xù)取證放量，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高增長。
問：我們看到藍帆醫(yī)療（002382）心腦血管事業(yè)部不僅有自主研發(fā)產(chǎn)品在海外放量，還代理了北芯生命（688712）、百心安的產(chǎn)品。請問這些代理產(chǎn)品在海外的臨床認可度和銷售情況如何？
答：公司的海外渠道具備成熟的市場經(jīng)驗和極強的銷售能力，無論是代理產(chǎn)品還是自有產(chǎn)品，均能依托渠道優(yōu)勢實現(xiàn)良好放量。我們在海外代理的北芯生命（688712）、百心安等優(yōu)秀中國企業(yè)的產(chǎn)品，目前推進態(tài)勢良好。其中，根據(jù)北芯生命（688712）披露數(shù)據(jù)顯示，公司已成為北芯生命（688712）境外最大經(jīng)銷商，充分凸顯了公司的平臺化出海能力。公司與百心安的合作也已快速落地，在較短時間內(nèi)已協(xié)助其在多個海外國家開展產(chǎn)品推廣與準入工作，不僅承擔(dān)銷售職能，還積極協(xié)助其完成當(dāng)?shù)販嗜爰搬t(yī)保溝通等事務(wù)，雙方協(xié)作配合高效，該合作模式具備可復(fù)制性。未來，代理并助力中國創(chuàng)新醫(yī)療（002173）器械“出?！睂⑹枪镜闹匾l(fā)展方向。
問：關(guān)于可轉(zhuǎn)債公司是如何規(guī)劃的？未來是否會繼續(xù)下修轉(zhuǎn)股價？如果最終無法轉(zhuǎn)股，償債資金從何而來？
答：可轉(zhuǎn)債是公司當(dāng)前重點工作，正在全力落實：第一，公司之前已多次下修轉(zhuǎn)股價，3月16日將進行新一輪下修的股東會審議。公司希望通過下修轉(zhuǎn)股價，配合此輪手套產(chǎn)品漲價行情、市場關(guān)注度提升，以及公司兩大主業(yè)盈利雙輪驅(qū)動的良好態(tài)勢，盡全力促成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。第二，如果最終無法全部轉(zhuǎn)股，公司層面已形成多路徑并行的償債方案，除合理運用現(xiàn)有資金外，正通過經(jīng)營、融資等多舉措進一步強化資金實力;
調(diào)研參與機構(gòu)詳情如下：
| 參與單位名稱 | 參與單位類別 | 參與人員姓名 |
|---|---|---|
| 交銀施羅德基金 | 基金公司 | -- |
| 國泰基金 | 基金公司 | -- |
| 寶盈基金 | 基金公司 | -- |
| 招商基金 | 基金公司 | -- |
| 中信建投證券（HK6066） | 證券公司（399975） | -- |
| 申萬宏源（HK6806）證券 | 證券公司（399975） | -- |
| 泰康資產(chǎn) | 保險公司 | -- |
| 和諧匯一資管 | 其他 | -- |
| 深高投資 | 其他 | -- |
| 通用資本 | 其他 | -- |
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