方正證券（601901）發(fā)布研報(bào)稱，地緣政治往往會(huì)導(dǎo)致能源（850101）價(jià)格上漲，煤-油比均呈現(xiàn)出上漲趨勢，主要因?yàn)楦鲊蠖嘤型晟频脑蛢?chǔ)備，煤炭（850105）的主要職能是發(fā)電需求更為剛性，因此煤炭（850105）供需剛性相比原油而言更大。若本次美伊沖突緩解、對海峽封鎖時(shí)間較短，煤價(jià)上漲空間相對有限；若封鎖時(shí)間較長、甚至轉(zhuǎn)為常態(tài)化，煤炭（850105）價(jià)格中樞將整體上移，其作為能源（850101）壓艙石的地位有望進(jìn)一步鞏固。隨著能源（850101）危機(jī)持續(xù)演繹，煤炭（850105）的替代需求增長，煤炭（850105）供需格局改善，煤價(jià)彈性較強(qiáng)的企業(yè)有望率先受益。
方正證券（601901）主要觀點(diǎn)如下：
復(fù)盤歷史來看，兩伊戰(zhàn)爭、2011阿拉伯之春、2022年俄烏沖突都引起能源（850101）價(jià)格不同程度的上漲
如1980年兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)，油氣價(jià)格大漲，油價(jià)漲幅超200%，國際煤炭（850105）價(jià)格漲幅61%；2011阿拉伯之春能源（850101）價(jià)格大漲，ARA煤炭（850105）價(jià)格一度突破131美元/噸。最近的一次2022年俄烏沖突，俄羅斯是歐洲的煤、氣主要供應(yīng)國，歐洲發(fā)電需求導(dǎo)致天然氣（885430）和動(dòng)力煤價(jià)格飆漲，動(dòng)力煤一度突破400美元/噸。
油氣價(jià)格傳導(dǎo)至煤炭，主要是通過煤化工和發(fā)電兩個(gè)途徑
從煤/油比來看，當(dāng)前澳洲煤價(jià)/布倫特原油價(jià)比值約1.66，處于歷史約56%分位數(shù)，地緣政治往往會(huì)導(dǎo)致能源（850101）價(jià)格上漲，煤-油比均呈現(xiàn)出上漲趨勢，主要因?yàn)楦鲊蠖嘤型晟频脑蛢?chǔ)備，煤炭（850105）的主要職能是發(fā)電需求更為剛性，因此煤炭（850105）供需剛性相比原油而言更大。
煤化工（884281）為例：選取烯烴作為參考，布倫特原油60美元/桶，對應(yīng)烯烴成本約6800-6900元/噸，與5500K778元/噸煤炭（850105）成本接近，當(dāng)前原油價(jià)格逼近90美元/桶，而煤炭（850105）價(jià)格尚處低位。
發(fā)電需求為例：目前LNG船被封鎖在海峽內(nèi)，卡塔爾占據(jù)全球LNG出口量約20%，若LNG船不能通航，未來或?qū)⒃斐扇騆NG短缺。2022年俄烏沖突煤價(jià)上漲便是受到發(fā)電側(cè)驅(qū)動(dòng)，雖然煤價(jià)起初上漲是因歐洲禁用俄煤，伊朗煤炭（850105）不多所以本次沖突伊始煤炭（850105）價(jià)格穩(wěn)定，但隨著沖突進(jìn)行油氣及煤炭（850105）很有可能出現(xiàn)緊缺，導(dǎo)致價(jià)格快速上漲。
若本次美伊沖突緩解、對海峽封鎖時(shí)間較短，煤價(jià)上漲空間相對有限；若封鎖時(shí)間較長、甚至轉(zhuǎn)為常態(tài)化，煤炭（850105）價(jià)格中樞將整體上移，其作為能源（850101）壓艙石的地位有望進(jìn)一步鞏固。
投資建議
投資邏輯一：隨著能源（850101）危機(jī)持續(xù)演繹，煤炭（850105）的替代需求增長，煤炭（850105）供需格局改善，煤價(jià)彈性較強(qiáng)的企業(yè)有望率先受益。建議關(guān)注：兗礦能源（600188）(600188.SH)、晉控煤業(yè)（601001）(601001.SH)、山煤國際（600546）(600546.SH)。
投資邏輯二：油氣價(jià)格高位情況下，重點(diǎn)投資煤化工（884281）的企業(yè)，其化工（850102）部分利潤有望提升，增厚公司業(yè)績。建議關(guān)注：兗礦能源（600188）、中煤能源（HK1898）(601898.SH)、中國神華（HK1088）(601088.SH)、淮北礦業(yè)（600985）(600985.SH)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、國際形勢變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
