東方財(cái)富（300059）證券發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)GDC官方數(shù)據(jù)顯示，2026 GDC吸引全球約30000人參加，1000多位嘉賓發(fā)言，全球400多家科技及游戲（881275）廠商參與；議題內(nèi)容中有關(guān)AI的討論熱度較高，AI不再是“未來愿景（FVN）”，而是正與游戲（881275）開發(fā)的各個(gè)環(huán)節(jié)深度融合。當(dāng)前全球AI發(fā)展已步入下半場(chǎng)拼應(yīng)用階段，展望2026年，隨著AI在游戲（881275）產(chǎn)業(yè)鏈的滲透，游戲（881275）行業(yè)有望迎來供給、政策、技術(shù)與渠道等多重催化，產(chǎn)業(yè)鏈基本面與估值有望迎來雙擊。
東方財(cái)富（300059）證券主要觀點(diǎn)如下：
看好2026年游戲產(chǎn)業(yè)鏈Beta
1)供給恢復(fù)：版號(hào)發(fā)放常態(tài)化趨勢(shì)愈發(fā)清晰，數(shù)量與節(jié)奏整體改善，行業(yè)供給側(cè)約束顯著緩解，疊加重點(diǎn)廠商儲(chǔ)備產(chǎn)品逐步進(jìn)入上線周期（883436），游戲（881275）市場(chǎng)有望迎來新一輪內(nèi)容供給大年。
2)政策支持：政策層面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）、文化消費(fèi)（883434）、科技創(chuàng)新等方向持續(xù)給予支持，游戲（881275）作為兼具科技屬性與文化出海（885840）屬性的重要產(chǎn)業(yè)，其正向價(jià)值認(rèn)知正在不斷強(qiáng)化。
3)技術(shù)催化：AI正在成為游戲（881275）行業(yè)新一輪生產(chǎn)力革命的重要變量，其催化作用既體現(xiàn)在工具層，也體現(xiàn)在原生體驗(yàn)層。
4)渠道變革：市場(chǎng)對(duì)于Google Play與APP Store渠道費(fèi)用未來存在下調(diào)預(yù)期，若相關(guān)政策或平臺(tái)生態(tài)變化推動(dòng)分成比例優(yōu)化，將直接改善游戲（881275）廠商利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)，對(duì)利潤(rùn)率中樞抬升形成實(shí)質(zhì)性利好。
看好AI催化下游戲產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)
上游看，“AI+IP、AI+引擎”有望降低內(nèi)容開發(fā)成本、縮短孵化周期（883436），并提升素材生成、NPC交互與底層工具能力，利好擁有IP儲(chǔ)備和技術(shù)平臺(tái)能力的公司，建議關(guān)注：閱文集團(tuán)（HK0772）(00772)、掌閱科技（603533）(603533.SH)、中文在線（300364）(300364.SZ)、Unity Software(U.US)等。
中游看，“AI+PGC、AI+UGC、AI+發(fā)行”是最直接受益環(huán)節(jié)，AI可在美術(shù)資產(chǎn)、劇情腳本、代碼輔助、測(cè)試優(yōu)化等方面顯著提效，同時(shí)降低UGC創(chuàng)作門檻，推動(dòng)內(nèi)容供給擴(kuò)容；在發(fā)行端，AI通過用戶分層、LTV預(yù)測(cè)、素材生成和投放優(yōu)化提升ROI。
建議關(guān)注：騰訊（K80700）(00700)、網(wǎng)易-S（HK9999）(09999)、三七互娛（002555）(002555.SZ)、心動(dòng)公司（HK2400）(02400)、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）(002517.SZ)、世紀(jì)華通（002602）(002602.SZ)、巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）(002558.SZ)、吉比特（603444）(603444.SH)、神州泰岳（300002）(300002.SZ)、完美世界（002624）(002624.SZ)、冰川網(wǎng)絡(luò)（300533）(300533.SZ)、IGG（HK0799）(00799)、祖龍娛樂（HK9990）(09990)、友誼時(shí)光（HK6820）(06820)、百奧家庭互動(dòng)（HK2100）(02100)、Roblox（RBLX）(RBLX.U? S)等。
下游看，“AI+渠道營(yíng)銷、AI+買量平臺(tái)”將進(jìn)一步提升獲客效率、轉(zhuǎn)化率與留存表現(xiàn)。建議關(guān)注：Applovin（APP）(APP.US)、匯量科技（HK1860）(01860)、Unity、快手-W（HK1024）(01024)、嗶哩嗶哩-W（HK9626）(09626)、虎牙（HUYA）(HUYA.US)、歡聚(YY.US)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI技術(shù)迭代及產(chǎn)品落地不及預(yù)期，若大模型在內(nèi)容生成、智能交互、研發(fā)提效等方面的能力提升放緩，或成本下降速度低于預(yù)期，可能影響IP開發(fā)、PGC/UGC內(nèi)容生產(chǎn)及游戲（881275）研發(fā)效率改善。
AIGC監(jiān)管及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注，包括AIGC內(nèi)容版權(quán)歸屬、數(shù)據(jù)安全（885942）、未成年人保護(hù)、算法治理及內(nèi)容審核趨嚴(yán)等，均可能提升平臺(tái)與廠商運(yùn)營(yíng)成本。再次，商業(yè)化轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，AI雖可提升買量、營(yíng)銷及用戶運(yùn)營(yíng)效率，但若用戶付費(fèi)意愿、廣告投放需求或轉(zhuǎn)化效果低于預(yù)期，相關(guān)收入兌現(xiàn)或弱于判斷。
游戲（881275）內(nèi)容行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，若頭部廠商加大投入、中小廠商跟進(jìn)不足，或平臺(tái)流量分配機(jī)制變化，均可能導(dǎo)致市場(chǎng)格局及盈利能力波動(dòng)。還需警惕宏觀消費(fèi)（883434）波動(dòng)、版號(hào)節(jié)奏變化及重點(diǎn)產(chǎn)品上線表現(xiàn)不及預(yù)期等對(duì)行業(yè)景氣度的擾動(dòng)。
