從2020年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建，到2026年政府工作報(bào)告將航空航天（563380）定位為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，中國(guó)商業(yè)航天（886078）正迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。在全球競(jìng)爭(zhēng)格局下，如何把握投資節(jié)奏、發(fā)揮中國(guó)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，成為市場(chǎng)關(guān)注的核心。
3月13日，在2026上海商業(yè)航天（886078）大會(huì)商業(yè)航天（886078）投融資發(fā)展暨保險(xiǎn)服務(wù)分論壇上，國(guó)泰海通（HK2611）政策和產(chǎn)業(yè)研究院首席分析師周天樂(lè)就商業(yè)航天（886078）的投資邏輯和中國(guó)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了深入分享。
周天樂(lè)表示，當(dāng)前全球商業(yè)航天（886078）的競(jìng)爭(zhēng)格局已演變?yōu)橹忻乐g的直接對(duì)話。過(guò)去十年間，中美兩國(guó)年度發(fā)射次數(shù)分別由22次上升至90次與211次，目前已共同占據(jù)全球七成以上的有效入軌載荷。美國(guó)依托SpaceX實(shí)現(xiàn)了極致的高頻次發(fā)射和可復(fù)用技術(shù)的常態(tài)化，而中國(guó)則憑借密集排期和民營(yíng)企業(yè)的快速追趕緊隨其后。市場(chǎng)份額方面，美國(guó)SpaceX已在全球約100個(gè)國(guó)家和地區(qū)落地寬帶服務(wù)，中國(guó)商業(yè)航天（886078）則依托國(guó)內(nèi)龐大的政企需求與消費(fèi)（883434）級(jí)應(yīng)用內(nèi)需，形成了足以支撐巨型星座商業(yè)閉環(huán)的確定性基本盤。
關(guān)于商業(yè)航天（886078）的投資邏輯，周天樂(lè)指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)正處于火箭可回收技術(shù)突破的關(guān)鍵期，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)高度集中于火箭公司。一旦可回收技術(shù)成功并實(shí)現(xiàn)成本大幅下降，投資邏輯將迅速切換至衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座的建設(shè)。因?yàn)橹挥写蠓档桶l(fā)射成本，才能推動(dòng)衛(wèi)星數(shù)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，從“一箭一星”邁向“一箭多星”甚至“一箭36星”，最終實(shí)現(xiàn)巨型星座的快速組網(wǎng)。
作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的降本核心，火箭可回收復(fù)用將帶來(lái)數(shù)量級(jí)成本削減。周天樂(lè)表示，一級(jí)火箭占全箭成本的50%—70%，其回收復(fù)用是降低單次發(fā)射費(fèi)用的關(guān)鍵。以SpaceX為例，一級(jí)火箭回收使發(fā)射成本從5000余萬(wàn)美元降至1600萬(wàn)美元，未來(lái)有望降至千萬(wàn)美元以內(nèi)。隨著復(fù)用次數(shù)增加，邊際成本進(jìn)一步攤薄。
在闡述星座建設(shè)的順序時(shí)，周天樂(lè)強(qiáng)調(diào)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)需要遵循“空間段優(yōu)先于地面段”的客觀順序，必須先建成一定規(guī)模的星座才能實(shí)現(xiàn)有效應(yīng)用。然而目前衛(wèi)星平臺(tái)成本占比過(guò)高，未來(lái)必須大幅下降，其中關(guān)鍵在于有效載荷的國(guó)產(chǎn)化與降本。周天樂(lè)認(rèn)為，中國(guó)在通信領(lǐng)域擁有華為、中興等成熟產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)可移植至航天領(lǐng)域，形成成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，衛(wèi)星平臺(tái)中的鈦合金等材料也存在較大的技術(shù)迭代和降本空間。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境方面，周天樂(lè)提到政策和資本已對(duì)行業(yè)發(fā)展形成強(qiáng)力支撐。在政策層面，航空航天（563380）已成為“十五五”發(fā)展重點(diǎn)。上層政策持續(xù)催化商業(yè)航天（886078）發(fā)展，截至目前全國(guó)已有15個(gè)省份頒布了有關(guān)商業(yè)航天（886078）的專屬政策。“十五五”規(guī)劃明確提出要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，一體推進(jìn)創(chuàng)新設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研究開發(fā)、產(chǎn)品迭代升級(jí)，加快航空航天（563380）等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，這將加速商業(yè)航天（886078）的規(guī)?；M(jìn)程。
此外，資本層面，國(guó)家航天局于2025年11月設(shè)立首支國(guó)家商業(yè)航天（886078）發(fā)展基金，首期規(guī)模200億元，進(jìn)一步完善了商業(yè)航天（886078）發(fā)展的投融資體制機(jī)制。與此同時(shí)，各地政府大力支持商業(yè)航天（886078）基金發(fā)展，截至2025年10月，已有15個(gè)省份出臺(tái)專項(xiàng)商業(yè)航天（886078）政策，20支航天基金總規(guī)模超4800億元，形成由點(diǎn)及面的地方協(xié)同配合趨勢(shì)。2025年，中國(guó)商業(yè)航天（886078）已形成四大產(chǎn)業(yè)帶及28個(gè)特色產(chǎn)業(yè)集群，科研、制造、應(yīng)用各環(huán)節(jié)互補(bǔ)，區(qū)域協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。
周天樂(lè)認(rèn)為，中國(guó)海上發(fā)射技術(shù)已領(lǐng)跑全球，有效緩解了陸地發(fā)射場(chǎng)資源緊張的問(wèn)題。相較于陸地發(fā)射，海上發(fā)射具有發(fā)射點(diǎn)位靈活、落區(qū)安全、可低緯度發(fā)射以提升運(yùn)載能力等優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)已通過(guò)多型商業(yè)火箭成功驗(yàn)證該技術(shù)，并依托東方航天港等基地實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，海上回收技術(shù)正加速追趕，國(guó)內(nèi)頭部商業(yè)航天（886078）企業(yè)正加緊研制海上回收平臺(tái)與相關(guān)控制技術(shù)，有望在短期內(nèi)縮小與SpaceX等國(guó)際先進(jìn)水平的差距。
從中美對(duì)比來(lái)看，美國(guó)依托SpaceX已形成深厚護(hù)城河，其在低軌空間完成超9900顆衛(wèi)星組網(wǎng)，占據(jù)全球超40%市場(chǎng)份額，SpaceX準(zhǔn)備于2026年IPO，預(yù)計(jì)估值高達(dá)1.6萬(wàn)億美元，且已實(shí)現(xiàn)百億美元級(jí)寬帶服務(wù)收入和軍方、政府的巨額采購(gòu)訂單，商業(yè)閉環(huán)完整。中國(guó)則發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)吸收最優(yōu)技術(shù)路線、享受國(guó)家重工業(yè)紅利，實(shí)現(xiàn)跨越式降本。與美國(guó)SpaceX垂直整合的寡頭模式不同，中國(guó)形成了“群狼協(xié)作”的產(chǎn)業(yè)鏈格局，航天科技（000901）、航天科工、藍(lán)箭航天、天兵科技、銀河航天等企業(yè)分工合作，在火箭制造、衛(wèi)星制造、核心部件、用戶終端等環(huán)節(jié)形成互補(bǔ)。這種模式先做產(chǎn)業(yè)融合，再參與全球競(jìng)爭(zhēng)，更適合中國(guó)國(guó)情。
展望未來(lái)，隨著技術(shù)突破和成本下降，周天樂(lè)預(yù)計(jì)中國(guó)有望在全球商業(yè)航天（886078）市場(chǎng)占據(jù)20%—30%份額，與美方形成“雙雄并立”格局。
