中金發(fā)布研報稱，受政策退坡影響，1-2月國內(nèi)乘用車（884099）零售承壓，渠道去庫存明顯；但新能源（850101）出口同比大增115%，歐洲、東南亞（513730）市場成新增長點，新能源（850101）滲透率中長期仍看漲。建議關(guān)注乘用車（884099）整車板塊的階段性反彈機會，推薦出海（885840）、機器人、AIDC等主題性機會。
中金主要觀點如下：
1-2月內(nèi)需承壓，新能源出口加速
年初以來零售承壓，該行認為主要受2025年末購置稅減免及以舊換新補貼政策退坡導(dǎo)致需求透支影響。1-2月乘用車（884099）渠道庫存減少33萬輛（去年同期減少12萬輛），車企主動減產(chǎn)去庫以應(yīng)對需求與成本壓力。1-2月新能源（850101）乘用車（884099）批發(fā)同比-7.9%至158.9萬輛，零售同比-25.7%至106.0萬輛。1-2月新能源（850101）乘用車（884099）出口同比+115%，占出口總量的48.9%。向前看，該行認為油價上漲或?qū)尤蛐?span>能源（850101）加速滲透成為中長期趨勢，中國新能源（850101）車在歐洲、東南亞（513730）等地區(qū)出口高增，未來成長空間可期。
3月以來利好催化，建議關(guān)注板塊下跌后的階段性反彈機會
該行判斷，3月乘用車（884099）行業(yè)總量以及新能源（850101）銷量仍將呈現(xiàn)同比承壓、環(huán)比恢復(fù)的情況，其中新能源（850101）或有望同比轉(zhuǎn)正。當下市場對需求、成本、盈利的擔憂尚未消解，需要持續(xù)關(guān)注到2季度。但鑒于股價回調(diào)持續(xù)進行、部分整車標的跌幅超40%，同時全年盈利預(yù)測下修逐步充分，結(jié)合3-4月逐漸進入業(yè)績、技術(shù)和新車發(fā)布密集期，該行期待個股反彈。3月2日小鵬汽車（XPEV）發(fā)布VLA2.0模型，可應(yīng)用于自動駕駛、Robotaxi、飛行汽車（886066）及人形機器人（886069）上。3月5日比亞迪（002594）發(fā)布第二代刀片電池暨閃充技術(shù)，解決純電車型補能痛點。3月10日蔚來（NIO）公布4Q25業(yè)績，規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)改善帶動公司首次實現(xiàn)季度Non-GAAP利潤轉(zhuǎn)正。
估值與建議
建議關(guān)注：1）乘用車（884099）：蔚來（NIO）、江淮、吉利（K80175）等。2）商用車：重汽A/H、宇通客車（600066）、中集車輛（301039）等。3）汽零：銀輪股份（002126）、飛龍股份（002536）、禾賽（HSAI）、天潤工業(yè)（002283）等。4）機器人：三花智控（HK2050）、拓普集團（601689）、萬向錢潮（000559）等。
風險提醒
政策補貼效果不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭激烈。
