匯通財(cái)經(jīng)APP訊——自2025年中期以來，黃金礦業(yè)板塊重燃牛市動(dòng)能，但與以往牛市周期（883436）相比，本輪上漲并非全面普漲，而是高度集中于大型生產(chǎn)商和特許權(quán)公司。VanEck黃金礦業(yè)ETF（561330）(追蹤全球最大貴金屬（881169）生產(chǎn)商的一籃子股票)自2025年初以來漲幅已超過200%，相比之下，反映更多初級(jí)開發(fā)商和勘探公司的TSX Venture指數(shù)同期漲幅僅為85%。
Crescat Capital創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官凱文.史密斯(Kevin Smith)認(rèn)為，礦業(yè)板塊下一階段上漲可能由資本重返長(zhǎng)期資金匱乏的初級(jí)勘探公司驅(qū)動(dòng)，這一領(lǐng)域已遭受超過十年嚴(yán)重投資不足。
PDAC2026大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)：情緒明顯回暖但投資者仍謹(jǐn)慎
凱文.史密斯(Kevin Smith)在加拿大勘探與開發(fā)協(xié)會(huì)(PDAC)2026年大會(huì)間隙接受Kitco News采訪時(shí)表示，今年大會(huì)氛圍與以往不同，顯示出對(duì)礦業(yè)板塊的興趣正在回升，盡管許多投資者仍保持謹(jǐn)慎。他指出：“現(xiàn)場(chǎng)氛圍確實(shí)不一樣。”他補(bǔ)充說，大會(huì)人流量更大，展位更多，甚至連座位都難找。這一現(xiàn)象反映出礦業(yè)行業(yè)正吸引更多關(guān)注，但投資者在過去一年黃金和礦業(yè)股強(qiáng)勁表現(xiàn)后，仍對(duì)是否已錯(cuò)過行情感到猶豫。
盡管存在“已錯(cuò)過牛市”的擔(dān)憂，凱文.史密斯(Kevin Smith)強(qiáng)調(diào)，Crescat Capital繼續(xù)積極投資礦業(yè)股，并認(rèn)為板塊仍處于長(zhǎng)期牛市早期階段。他表示：“我們絕對(duì)在買入。很多投資者可能覺得已經(jīng)錯(cuò)過了……但我們認(rèn)為周期（883436）仍處于早期?！?/p>
初級(jí)勘探公司最具吸引力：資金饑渴導(dǎo)致供需失衡
凱文.史密斯(Kevin Smith)特別看好初級(jí)勘探領(lǐng)域。他表示，該細(xì)分市場(chǎng)已長(zhǎng)期資金饑渴，導(dǎo)致勘探嚴(yán)重不足，形成結(jié)構(gòu)性供需失衡。他補(bǔ)充說：“我們重點(diǎn)關(guān)注的勘探細(xì)分市場(chǎng)，長(zhǎng)期資金匱乏，導(dǎo)致供需嚴(yán)重失衡?！?/p>
Crescat的投資策略高度聚焦早期勘探公司，這些公司一旦實(shí)現(xiàn)重大發(fā)現(xiàn)，潛在上漲空間最大。然而，他承認(rèn)該領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)顯著，需要深厚技術(shù)專長(zhǎng)。
他表示：“需要Tier-1級(jí)別的地質(zhì)目標(biāo)?！彼a(bǔ)充說，項(xiàng)目必須位于最終可建礦的司法管轄區(qū)。管理層質(zhì)量、轄區(qū)環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)固然重要，但地質(zhì)條件最終決定項(xiàng)目成敗。
發(fā)現(xiàn)匱乏凸顯長(zhǎng)期機(jī)會(huì)：投資者需耐心等待確認(rèn)
礦業(yè)板塊面臨的挑戰(zhàn)之一，是近年來重大新發(fā)現(xiàn)數(shù)量有限。凱文.史密斯(Kevin Smith)認(rèn)為，這正是長(zhǎng)期投資不足的結(jié)果。但他同時(shí)指出，這種稀缺性最終將推動(dòng)板塊估值提升，因?yàn)樯a(chǎn)商將為新資源展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。
部分投資者保持觀望的原因，還在于需要確認(rèn)黃金價(jià)格上漲是否可持續(xù)。
在金屬市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)后，他認(rèn)為一段盤整期有助于機(jī)構(gòu)投資者建立信心。他表示：“這里出現(xiàn)回調(diào)也沒關(guān)系。”他補(bǔ)充說，健康的回撤允許投資者在低點(diǎn)建倉(cāng)。
未來展望：資本從科技股轉(zhuǎn)向大宗商品與硬資產(chǎn)
凱文.史密斯(Kevin Smith)預(yù)計(jì)，貴金屬（881169）下一輪上漲將由全球資本流向更廣泛轉(zhuǎn)變驅(qū)動(dòng)，即從高估的大型科技股轉(zhuǎn)向低估的大宗商品和硬資產(chǎn)，他稱之為“大輪動(dòng)”。他表示：“資金將從高估的大型股和科技巨頭流出，進(jìn)入低估的大宗商品和硬資產(chǎn)?！?/p>
在此背景下，黃金仍是核心交易。他補(bǔ)充說：“黃金是頭號(hào)反美元交易?！?/p>
凱文.史密斯(Kevin Smith)相信，隨著投資者信心逐步恢復(fù)、金屬價(jià)格持續(xù)改善以及勘探成功案例增多，礦業(yè)板塊有望迎來持久上漲。
他表示：“資金追逐表現(xiàn)?！彼a(bǔ)充說：“未來還有大量表現(xiàn)將吸引這些投資者入場(chǎng)?！?/p>
總體而言，凱文.史密斯(Kevin Smith)的觀點(diǎn)顯示，盡管大型生產(chǎn)商主導(dǎo)了2025年以來的礦業(yè)股上漲，但初級(jí)勘探公司正因長(zhǎng)期資金饑渴而蘊(yùn)藏巨大潛力。
PDAC2026大會(huì)的熱烈氛圍預(yù)示板塊情緒回暖，但投資者仍需耐心等待價(jià)格可持續(xù)性和新發(fā)現(xiàn)確認(rèn)。
Crescat Capital的持續(xù)買入策略反映出對(duì)長(zhǎng)期牛市的信心：黃金作為反美元終極資產(chǎn)，加上全球資本輪動(dòng)，將推動(dòng)礦業(yè)股尤其是初級(jí)勘探領(lǐng)域迎來下一波爆發(fā)。
投資者在關(guān)注短期波動(dòng)的同時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)布局地質(zhì)潛力強(qiáng)、轄區(qū)穩(wěn)定的早期項(xiàng)目，以把握這一結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。未來幾年，若黃金價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)并伴隨勘探突破，礦業(yè)板塊整體估值重估將不可避免。
