3月以來，有色金屬（1B0819）市場整體表現(xiàn)偏弱。除鋁價(jià)逆勢走強(qiáng)外，多數(shù)基本金屬價(jià)格偏弱震蕩。業(yè)內(nèi)人士告訴期貨日報(bào)記者，在宏觀預(yù)期搖擺與避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，資金短期趨于謹(jǐn)慎，市場正在將更多目光投向需求恢復(fù)情況以及“金三銀四”傳統(tǒng)旺季的成色。
中東沖突推升鋁價(jià)，銅、錫表現(xiàn)偏弱
中信建投（601066）期貨工業(yè)品（850100）首席分析師江露表示，近期有色板塊整體表現(xiàn)偏弱，主要與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降以及降息預(yù)期降溫有關(guān)。受地緣沖突影響，市場避險(xiǎn)情緒升溫，部分資金選擇從此前漲幅較大的有色金屬（1B0819）板塊中撤出，轉(zhuǎn)向能源（850101）化工（850102）等板塊，或配置美元等現(xiàn)金資產(chǎn)。
與此同時(shí)，能源（850101）價(jià)格上行也對宏觀預(yù)期形成擾動(dòng)。江露表示，地緣沖突推升油氣價(jià)格，市場擔(dān)憂通脹回升，從而對美聯(lián)儲降息預(yù)期形成壓制。今年年初，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲年內(nèi)將降息兩次，但近期這一預(yù)期已明顯走弱。前期支撐有色金屬（1B0819）“牛市”的重要宏觀背景是全球相對寬松的財(cái)政和貨幣環(huán)境，如今降息預(yù)期收縮，對有色金屬（1B0819）價(jià)格形成一定拖累。相較之下，中東沖突導(dǎo)致鋁供應(yīng)緊缺邏輯增強(qiáng)，因此鋁價(jià)表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。
國投期貨有色金屬（1B0819）首席研究員肖靜告訴記者，中東地區(qū)產(chǎn)能占全球電解鋁總產(chǎn)能的9%左右，美以伊沖突全面升級后，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻影響該地區(qū)氧化鋁進(jìn)口與產(chǎn)成品出口，且當(dāng)?shù)夭糠?span>能源（850101）供應(yīng)減停，巴林及卡塔爾部分鋁冶煉廠降負(fù)，對全球原鋁供應(yīng)形成擾動(dòng)，鋁價(jià)因而走強(qiáng)。
看向其他基本金屬，一方面，原油、天然氣（885430）及其他化工（850102）品價(jià)格短期迅速上漲后，可能對全球經(jīng)濟(jì)增長形成負(fù)面影響；另一方面，近年來中東國家大力支持AI、半導(dǎo)體（881121）等領(lǐng)域投資，隨著投資風(fēng)險(xiǎn)與安全局勢迅速惡化，短期已經(jīng)沖擊日本、韓國等國家的股市，而銅、錫等品種的需求與AI、半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，地緣局勢緊張使市場擔(dān)憂其需求前景。
關(guān)注“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季成色
據(jù)江露介紹，今年春節(jié)假期后有色金屬（1B0819）下游行業(yè)復(fù)工節(jié)奏偏慢。以鋁為例，鋁板帶、鋁箔等初級加工企業(yè)開工率均處于歷年同期偏低水平，需求偏弱也使庫存累積速度明顯高于往年，目前銅、鋁、鋅等主要品種的社會庫存均處于近年高位。不過，本周下游復(fù)工節(jié)奏已明顯提速。
肖靜也表示，從宏觀層面來看，2月北半球制造業(yè)PMI整體保持穩(wěn)定，意味著制造業(yè)活動(dòng)可能較快轉(zhuǎn)入季節(jié)性旺季。此外，鋰電池（884309）、光伏等領(lǐng)域近期還存在一定“搶出口”預(yù)期，對部分金屬需求形成支撐。
對于“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）旺季，市場整體仍抱有一定期待，但不同品種之間的預(yù)期存在明顯差異。江露認(rèn)為，銅、鋁下游企業(yè)整體對旺季需求持相對樂觀的態(tài)度，主要原因是新能源汽車（885431）、風(fēng)電（885641）、光伏及儲能（885921）等新興產(chǎn)業(yè)對相關(guān)金屬需求形成較強(qiáng)的支撐。相比之下，以傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）為主的鉛鋅（884055）需求前景則相對謹(jǐn)慎，其終端需求更多依賴基建、家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域，在當(dāng)前訂單增量有限的情況下，旺季兌現(xiàn)程度仍存在不確定性。
“從終端消費(fèi)（883434）結(jié)構(gòu)來看，基本金屬需求分化正在加劇。例如銅材領(lǐng)域中，電子電路銅箔和鋰電銅箔開工率長期維持在較高水平，而銅桿、銅管等傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）領(lǐng)域開工率在春節(jié)期間下降較為明顯。整體來看，今年傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）旺季成色仍取決于電力（562350）設(shè)備、儲能（885921）電池、PCB等景氣度較高的行業(yè)的實(shí)際訂單情況?！毙れo說。
值得注意的是，在金屬價(jià)格處于相對高位的情況下，下游企業(yè)采購行為也更謹(jǐn)慎。肖靜表示，今年以來銅、錫等金屬均價(jià)上漲明顯，中下游企業(yè)多以剛需采購為主。銅、錫價(jià)格回落后，市場買盤有所增加，對價(jià)格形成一定支撐。不過，高價(jià)環(huán)境下顯性庫存仍明顯高于往年水平。
展望后市，江露表示，若地緣沖突帶來的通脹能夠控制在合理范疇，則在偏寬松的宏觀環(huán)境下，有色板塊年內(nèi)走勢仍然相對樂觀。而各品種價(jià)格漲幅則取決于礦端供應(yīng)緊缺程度以及與新興需求聯(lián)系的緊密程度。若地緣沖突升級，能源（850101）價(jià)格持續(xù)上漲，前期領(lǐng)漲的品種或大幅回調(diào)。
