華源證券發(fā)布研報稱，國內AI大模型進入加速發(fā)展期，或將帶來國產算力市場空間增長與滲透率增長，國家層面系統性的戰(zhàn)略引導和政策支持為AI發(fā)展提供了堅實保障，持續(xù)看好國產算力板塊的高景氣度。建議關注國產芯片。
華源證券主要觀點如下：
國內AI模型調用量高速增長，或將帶來對算力的需求持續(xù)提升
2月，中國AI的模型調用量高速增長，首次超過美國。全球最大的AI模型API聚合平臺OpenRouter數據顯示，2月9日~15日，中國模型以4.12萬億Token的調用量，首次超過同期美國模型的2.94萬億Token。2月16日~22日，中國模型的周調用量進一步沖高至5.16萬億Token，三周增長127%，而同期美國模型調用量跌至2.7萬億Token。與此同時，全球調用量排名前五的模型中，中國模型占據四席，分別為MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智譜（HK2513）的GLM-5以及DeepSeek的V3.2。這股強大的增長動能，并非依賴單一產品，而是中國AI廠商集群式能力提升。
國內算力市場增速快，國內算力公司營收不斷增長
據中商產業(yè)研究院，2024年中國人工智能（885728）市場規(guī)模已達到7330億元，同比增長26.7%，預期2026年中國人工智能（885728）市場規(guī)模將達到12534億元。算力芯片行業(yè)具有行業(yè)壁壘高、重研發(fā)投入、研發(fā)周期（883436）長等特征，國產算力在AI需求增長下正走向價值兌現階段。例如，2025年，寒武紀（688256）、海光信息（688041）、摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）業(yè)績快報顯示營收分別為65、144、15、16億元，同比增長453%、57%、243%、121%，展現出國產滲透率持續(xù)增長的趨勢。
國家層面系統性的戰(zhàn)略引導和政策支持為AI發(fā)展提供了堅實保障
我國《新一代人工智能（885728）發(fā)展規(guī)劃》明確提出了到2030年成為世界主要人工智能（885728）創(chuàng)新中心的宏偉目標；2025年國務院發(fā)布的《關于深入實施"人工智能（885728）+"行動的意見》明確提出推動工業(yè)全要素智能化發(fā)展，將AI視為實現新型工業(yè)化（886057）的"必答題而非選擇題"。2026年2月6日，《工業(yè)和信息化部辦公廳關于組織開展國家算力互聯互通節(jié)點建設工作的通知》提到“面向國家樞紐節(jié)點、重大戰(zhàn)略區(qū)域、重點行業(yè)建設算力互聯互通節(jié)點，構建算力互聯互通節(jié)點體系，提高公共算力資源使用效率和服務水平，促進算力高質量發(fā)展”。
投資思路
建議關注國產芯片（芯原股份（688521）、寒武紀（688256）、海光信息（688041）、摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）、燦芯股份（688691）、天數智芯（HK9903）、壁仞科技（HK6082）、盛科通信（688702）），CPU（瀾起科技（688008）、興森科技（002436）、龍芯中科、禾盛新材（002290）），ODM廠（浪潮信息（000977）、華勤技術（603296）、紫光股份（000938）、中科曙光（603019）、中興通訊（000063）、銳捷網絡（301165）、星網銳捷（002396）、中國長城（000066）、神州數碼（000034）、慧博云通（301316）、烽火通信（600498）），IDC（東陽光（600673）、潤澤科技（300442）、光環(huán)新網（300383）、數據港（603881）、奧飛數據（300738）、潤建股份（002929）、萬國數據（HK9698）、世紀互聯（VNET）、大位科技（600589）、銅牛信息（300895）、協創(chuàng)數據（300857）），零部件（華豐科技（688629）、杰華特（688141）、飛榮達（300602）、泰嘉股份（002843）、南亞新材（688519））。
風險提示：國產大模型性能成長速度低于預期；AI產品落地低于預期；政策與宏觀風險；國產算力供給與需求進度不及預期；行業(yè)相關公司業(yè)績不及預期等。
