中郵證券發(fā)布研報稱，2026年一季度或?qū)⑷杂写罅慷ㄆ诖婵畹狡?，受益于定存大量到期重定價，部分銀行息差改善或較為明顯，同時受益于新型政策性金融工具等工具支持，重點(diǎn)省市固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒚黠@改善，有望驅(qū)動地方城農(nóng)商銀行規(guī)模增速維持高位。
投資方向上：一是建議繼續(xù)關(guān)注存款到期量較大、息差有望超預(yù)期改善相關(guān)標(biāo)的：重慶銀行（601963）、招商銀行（600036）、交通銀行（601328）。二是建議關(guān)注明顯受益于固定資產(chǎn)投資改善的城商行（884251）：江蘇銀行（600919）、齊魯銀行（601665）、青島銀行（002948）等。
中郵證券主要觀點(diǎn)如下：
預(yù)計2月新增信貸整體小幅少增
預(yù)計2月新增人民幣貸款(信貸口徑)約9000-9500億元，相較上年同期小幅少增。新增實(shí)體人民幣貸款(社融口徑)約6000億元。
對公偏弱但仍為主要支撐，居民需求偏弱
2月企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)較上月持平，未明顯反映春節(jié)假期較晚、過長造成制造業(yè)PMI大幅下行。分項(xiàng)來看，BCI企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)中，企業(yè)招工前瞻指數(shù)、消費(fèi)（883434）品價格前瞻、銷售前瞻指數(shù)等顯現(xiàn)一定改善，說明企業(yè)對節(jié)后用工、春節(jié)消費(fèi)（883434）、價格修復(fù)等方面預(yù)期仍較強(qiáng)。綜合春節(jié)前資金需求短期增長、考慮歷年同期表現(xiàn)與今年春節(jié)假期分布來看，對公貸款投放強(qiáng)度或基本持平、短貸投放強(qiáng)度更高。對公貸款仍為2月信貸投放主要支撐;居民端消費(fèi)（883434）需求高漲但年終獎金發(fā)放或用于償還零售貸款，疊加春節(jié)假期影響使得房地產(chǎn)（881153）與汽車銷售進(jìn)入階段性淡季，預(yù)計2月居民短期貸款整體偏弱、中長期消費(fèi)（883434）貸款增長或階段性承壓。
預(yù)計2月新增社融約20400億
參考銀行對實(shí)體的信貸投放(剔除票據(jù)貼現(xiàn)、銀行對非銀貸款以及境外人民幣貸款)歷史數(shù)據(jù)以及相關(guān)市場活躍情況，同時考慮非銀機(jī)構(gòu)對實(shí)體的信貸投放，預(yù)計社融口徑新增人民幣貸款在6000億元，同比小幅少增;預(yù)計未貼現(xiàn)票據(jù)減少1000億元左右;政府債券和企業(yè)債券合計凈融資約15300億元;IPO和再融資合計約400億元;信托貸款、委托貸款和外幣貸款或小幅負(fù)增，合計約-300億元，其他項(xiàng)基本持平歷史數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示
存在模型和經(jīng)驗(yàn)測算判斷誤差、假設(shè)與實(shí)際偏離、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、外部事件超預(yù)期惡化、不良資產(chǎn)大面積暴露等風(fēng)險。
