西南證券（600369）發(fā)布研報(bào)稱，挖機(jī)2026年1–2月內(nèi)銷略降，出口繼續(xù)高增。“更新周期（883436）+外需拉動(dòng)”仍是主線，短期春節(jié)錯(cuò)配導(dǎo)致內(nèi)銷波動(dòng)，但全年向上的趨勢(shì)沒(méi)有改變。建議繼續(xù)重點(diǎn)布局龍頭主機(jī)廠與核心零部件廠商，關(guān)注3–5月“開復(fù)工+排產(chǎn)兌現(xiàn)”的業(yè)績(jī)與訂單催化。
西南證券（600369）主要觀點(diǎn)如下：
行情回顧
2026年2月，申萬(wàn)工程機(jī)械（881268）指數(shù)累計(jì)上漲約7.35%，跑贏上證指數(shù)（1A0001）6.26個(gè)百分點(diǎn)，跑贏滬深300（399300）7.26個(gè)百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指（399006）8.43個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)跟蹤
(1)挖掘機(jī)：2026年1-2月，挖掘機(jī)銷量為35934臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.10%。其中，國(guó)內(nèi)銷量為15478臺(tái)，同比下降9.19%;出口銷量為20456臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.8%。
(2)裝載機(jī)：2026年1-2月，裝載機(jī)銷量為21299臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.9%。其中，國(guó)內(nèi)銷量為9156臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.5%;出口銷量為12143臺(tái)，同比增長(zhǎng)43.9%。
(3)其他非挖：起重機(jī)全面修復(fù)，履帶>汽車>隨車，塔機(jī)低位回暖。1月汽車起重機(jī)1,630臺(tái)(+28.7%)，其中國(guó)內(nèi)821臺(tái)(+55.2%)、出口809臺(tái)(+9.62%);履帶起重機(jī)301臺(tái)(+73%)，其中國(guó)內(nèi)88臺(tái)(+126%)、出口213臺(tái)(+57.8%);隨車起重機(jī)2,060臺(tái)(+14.6%)，其中國(guó)內(nèi)1,608臺(tái)(+0.56%)、出口452臺(tái)(+128%);塔式起重機(jī)324臺(tái)(+7.64%)，其中國(guó)內(nèi)202臺(tái)(+6.88%)、出口122臺(tái)(+8.93%)。
路面機(jī)械承接基建更新需求，景氣延續(xù)。壓路機(jī)1,590臺(tái)(+13%)，攤鋪機(jī)124臺(tái)(+44.2%)，平地機(jī)754臺(tái)(+8.02%)。高機(jī)與工業(yè)車輛分化，外銷（885840）強(qiáng)于內(nèi)銷。升降工作平臺(tái)合計(jì)14,466臺(tái)(+29.3%)，叉車合計(jì)141,743臺(tái)(+51.4%)，1月升降平臺(tái)出租率指數(shù)587(環(huán)比-6.7%、同比+31.9%)。
宏觀動(dòng)態(tài)
2月中國(guó)制造業(yè)PMI季節(jié)性回落至49.0%，生產(chǎn)49.6%、新訂單48.6%，春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致供需短期收縮，但大型企業(yè)與高技術(shù)制造業(yè)仍維持?jǐn)U張;非制造業(yè)49.5%，建筑業(yè)48.2%，處季節(jié)性淡季?；ǚ矫妫Y金端“靠前發(fā)力”更加明確，1–2月新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行約8,242億元，同比增長(zhǎng)38.1%，2月單月約4,565億元，奠定一季度項(xiàng)目資金基礎(chǔ)。但2月水泥（884060）、瀝青開工與發(fā)運(yùn)仍偏弱，實(shí)物工作量仍處于低位，3–4月有望隨專項(xiàng)債撥付與項(xiàng)目復(fù)工集中兌現(xiàn)。地產(chǎn)方面，銷售與投資仍在探底，“小陽(yáng)春”更多取決于政策落地與信心修復(fù)。2026年1–2月TOP100房企銷售額同比約-30%(2月單月-36.8%)，30城2月成交面積同比-28%。建議重點(diǎn)關(guān)注主機(jī)廠龍頭與核心零部件。
重點(diǎn)標(biāo)的
(1)主機(jī)廠：中聯(lián)重科（HK1157）、三一重工（HK6031）、徐工機(jī)械（000425）、柳工（000528）。2)核心零部件：恒立液壓（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。(3)高空/倉(cāng)儲(chǔ)/叉車等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集團(tuán)（603298）、中力股份（603194）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、需求與政策節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)、海外貿(mào)易壁壘與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
