中泰證券（600918）發(fā)布研報稱，26Q1主要新增產(chǎn)能預(yù)計滿產(chǎn)，頭部26年業(yè)績彈性均值+30%。出口端，中國產(chǎn)量/出口量月度同比持平，25/12分別同比+1.0%/-3.6%、系中小胎企受歐洲雙反影響。1月以來輪胎板塊(出口鏈)超跌，原材料(3月初已發(fā)漲價函現(xiàn)拐點)、海運費以及匯率悲觀情緒釋放已到位，26年出海（885840）加速主旋律不變、板塊性看戴維斯雙擊的催化在即，后市關(guān)注3月30日反傾銷結(jié)果、4月業(yè)績期以及高端配套和賽道胎定點突破。
中泰證券（600918）主要觀點如下：
個股：重視產(chǎn)能進度(供)跟蹤，另參考出口訂單趨勢
產(chǎn)能進度：26Q1主要新增產(chǎn)能預(yù)計滿產(chǎn)，頭部26年業(yè)績彈性均值+30%。中策/賽輪/森麒麟（002984）引領(lǐng)26年新增產(chǎn)能(1-2000w條)，海安巨胎新增產(chǎn)能28年滿產(chǎn)后預(yù)計同比+224%。
輸美訂單數(shù)：26/02淡季月度，賽輪/森麒麟（002984）/玲瓏美國進口訂單票數(shù)月度累計同比 +4/+109%/+64%(一票的具體訂單數(shù)/金額值不等，僅供參)。
產(chǎn)能利用率：頭部半鋼開工率皆約95%+，全鋼和非公路分化且存提升空間。
行業(yè)β：重視歐美進口量(需)，另參考國內(nèi)開工率和庫存水平
出口趨勢：中國產(chǎn)量/出口量月度同比持平，25/12分別同比+1.0%/-3.6%、系中小胎企受歐洲雙反影響。
半鋼胎：國內(nèi)開工率，26/02約45%(春節(jié)假期)；自主歐外銷增速，25/12同比+6%(中國在歐盟進口量中最大、達(dá)59%)；自主美外銷增速，25/10同比-2%(泰國和墨西哥在美國進口量中最大~39%)。
全鋼胎：國內(nèi)開工率，26/02約37%(春節(jié)假期)；自主歐外銷增速，25/12同比+25%(中國在歐盟進口量中最大、達(dá)20%)；自主美外銷增速，25/10同比-10%(泰國和柬埔寨在美國進口量中最大、達(dá)14%)。
非公路胎：國內(nèi)采礦業(yè)，25Q4開工率為72%(穩(wěn)定在約70%)；美國采礦業(yè)，26/01開工率84%(穩(wěn)定)。
國內(nèi)庫存(中小胎企)：半鋼胎：26/02庫存天數(shù)為44、同比+7%(環(huán)比去庫趨勢)；全鋼胎：26/02庫存天數(shù)約48，同比+4%(穩(wěn)定)。
成本端：貿(mào)易政策>>原材料>海運費/匯率
貿(mào)易政策變化：歐美：26年歐洲雙反落地預(yù)期利好頭部胎企,反傾銷26/03終裁結(jié)果、26/06終裁執(zhí)行，反補貼26/05追溯、26/08初裁。其他地區(qū)：25年歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟、英國、巴西、哥倫比亞對華輪胎發(fā)起雙反調(diào)查/加征關(guān)稅，利好頭部(具海外產(chǎn)能)搶占尾部份額。
原材料：26/03/06,輪胎原材料綜合價格指數(shù)處于近3年百分位55%，主要受天然橡膠(近3年百分位81%)和合成橡膠(近3年百分位57%)漲價所致。天膠預(yù)期3月中下旬起開割+歐洲反傾銷落地或壓制價格，合成膠預(yù)期4月有望轉(zhuǎn)弱(6月新增產(chǎn)能/市場提前1-2月反應(yīng))。
海運費：各航線運價長期維持低位，截至2026/03/08，暫未受中東事件影響。
匯率：美元持續(xù)貶值、歐元穩(wěn)定，海外負(fù)債等可進行一定對沖，出口鏈企業(yè)具備常態(tài)化對沖管理。
標(biāo)的方面
標(biāo)的上，持續(xù)看好中策橡膠（603049）(603049.SH)/賽輪輪胎（601058）(601058.SH)/森麒麟（002984）(002984.SZ)的半+全鋼胎出海（885840）放量(26Q1滿產(chǎn))&高端定點拔估值，以及海安集團（001233）(001233.SZ)/賽輪的巨胎國內(nèi)外產(chǎn)能放量貢獻彈性，后續(xù)關(guān)注浦林成山（HK1809）(01809)/三角輪胎（601163）(601163.SH)/玲瓏輪胎（601966）(601966.SH)等自主胎企。
風(fēng)險提示
原料價格波動；產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦的不確定性；第三方數(shù)據(jù)失真測算偏差；信息更新不及時等風(fēng)險。
