中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，醫(yī)?；鹗〖壗y(tǒng)籌推進提速，提升醫(yī)保資金使用效率，有望成為醫(yī)藥投資新起點。從醫(yī)藥總量角度，醫(yī)保支出如提速，將有利于院內(nèi)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，對醫(yī)藥行業(yè)整體構(gòu)成利好，推薦關(guān)注醫(yī)療服務(wù)（881175）、院內(nèi)藥械(大輸液、精麻藥、血制品、影像、高值耗材等)、體外診斷（884243）及ICL，及創(chuàng)新藥（886015）(BIC和FIC管線龍頭)。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
醫(yī)?；鹗〖壗y(tǒng)籌推進提速，提升醫(yī)保資金使用效率，有望成為醫(yī)藥投資新起點
近期醫(yī)保省級統(tǒng)籌政策密集部署：2025年11月，國常會討論、隨后印發(fā)《關(guān)于推進基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌的指導(dǎo)意見》，要求各省制定實施方案;12月中旬，全國醫(yī)療保障工作會議將其列2026年重點工作;2026年1月6日，浙江省政府辦公廳印發(fā)浙江省醫(yī)保省級統(tǒng)籌實施意見;3月5日，全國人大會議國務(wù)院政府工作報告中再次強調(diào)，穩(wěn)步推動基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌。醫(yī)保基金作為我國醫(yī)藥行業(yè)支付體系核心環(huán)節(jié)，是引導(dǎo)市場需求走向的核心支付力量，我國衛(wèi)生總費用、規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)收入的增速與醫(yī)?；鹗罩г鏊俑叨认嚓P(guān)，醫(yī)保支出如能提速，將對醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)恢復(fù)增長起到積極作用。
省級統(tǒng)籌有望解決醫(yī)保結(jié)構(gòu)性矛盾，盤活存量，推動支出回升
我國醫(yī)?；鹉壳按嬖诮Y(jié)構(gòu)性問題，一方面每年存在大額結(jié)余，2024年底醫(yī)?；鹄塾嫿Y(jié)余5.31萬億元，2025年1-12月統(tǒng)籌基金當(dāng)期結(jié)余5313億元;另一方面則有大量地區(qū)醫(yī)保支出下滑、醫(yī)保保障力度不足。醫(yī)保省級統(tǒng)籌制度通過打破地市間的行政壁壘，將經(jīng)濟發(fā)達(dá)、人口結(jié)構(gòu)年輕的城市所產(chǎn)生的豐富醫(yī)保結(jié)余，通過省級調(diào)劑制度定向支援省內(nèi)經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱、老齡化嚴(yán)重或面臨基金穿底風(fēng)險的城市，從而實現(xiàn)“以豐補歉、風(fēng)險共擔(dān)”。通過推進省級統(tǒng)籌與個人賬戶跨省共濟，有望盤活醫(yī)保存量結(jié)余資金，有效破解醫(yī)保收支結(jié)構(gòu)性矛盾，扭轉(zhuǎn)支出增速放緩趨勢。
從“調(diào)劑金”模式向“統(tǒng)收統(tǒng)支”模式推進，支出增速有望回歸雙位數(shù)
當(dāng)前全國20余個省正加速推進，已有6省市實現(xiàn)“統(tǒng)收統(tǒng)支”、8個省采用“省級調(diào)劑金”模式、7個省積極規(guī)劃的梯隊推進格局。根據(jù)袁濤《基本醫(yī)療保險省級統(tǒng)籌的科學(xué)內(nèi)涵與路徑優(yōu)化》一文測算，該學(xué)者將G省進行基本醫(yī)保省級統(tǒng)籌的政策采用非壽險精算技術(shù)進行仿真實驗，結(jié)果預(yù)計該省2021-2035年醫(yī)保統(tǒng)籌基金收入CAGR=10.4%，醫(yī)保統(tǒng)籌基金支出CAGR=13.4%。
醫(yī)保省級統(tǒng)籌推進有利于國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)復(fù)蘇，醫(yī)療服務(wù)（881175）、院內(nèi)藥械、檢驗及創(chuàng)新藥（886015）板塊值得關(guān)注
醫(yī)療服務(wù)（881175）、院內(nèi)藥械最直接相關(guān)，醫(yī)保支出提速有利于醫(yī)療總量恢復(fù)，院內(nèi)業(yè)務(wù)服務(wù)帶來的相關(guān)醫(yī)療服務(wù)（881175）需求彈性較大，回款能力向好，直接作用于報表提振估值，院內(nèi)藥械、檢驗也將隨著診療量提升得到積極修復(fù);創(chuàng)新藥（886015）在醫(yī)保中占比小但空間大增速快，仿制藥集采及創(chuàng)新藥（886015）談判為醫(yī)保額度“騰籠換鳥”，醫(yī)保支出提速將大幅提升醫(yī)?；饘?span>創(chuàng)新藥（886015）械的支持力度。
風(fēng)險提示：政策推進恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險;政策推廣后對下游需求促進不及預(yù)期的風(fēng)險;醫(yī)保基金運營收不抵支的風(fēng)險。
