廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，綠色甲醇產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原料設(shè)備和生產(chǎn)制備、儲(chǔ)存運(yùn)輸和應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)，已形成覆蓋航運(yùn)、交通、化工（850102）三大核心領(lǐng)域的多元化格局，依托技術(shù)成熟度與政策支持，正從試點(diǎn)示范邁向規(guī)?；涞?。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
歐盟政策+IMO凈零框架下，看好綠色甲醇等低碳燃料的需求釋放
船運(yùn)行業(yè)2026年開始不再設(shè)置免費(fèi)配額，100%納入歐盟碳交易（885986）體系，以當(dāng)前85歐元/噸碳價(jià)測(cè)算對(duì)于燃料油、柴油、LNG等主流燃料，疊加碳價(jià)后的綜合價(jià)格將相對(duì)原料價(jià)格增厚50%~79%，此外2026年正式開始征收的碳關(guān)稅也預(yù)計(jì)將逐漸傳導(dǎo)至船運(yùn)公司。此外IMO覆蓋全球范圍內(nèi)的大部分船舶，其提出的凈零框架最早將在2028年實(shí)施，不符合標(biāo)準(zhǔn)的船只需要購(gòu)買100/380美元/tCO2eq的補(bǔ)救單位，2028年GFI目標(biāo)下綜合價(jià)格將相對(duì)原料價(jià)格增厚7.8%~13.1%。政策端的推動(dòng)和新增碳成本下，看好綠色甲醇等低碳燃料的需求釋放。
測(cè)算短期綠醇經(jīng)濟(jì)性價(jià)格為3096~3562元/噸，降本增效為綠醇行業(yè)當(dāng)前重中之重
根據(jù)該行的測(cè)算考慮歐盟碳交易（885986）體系征收的碳配額成本（暫不考慮碳關(guān)稅的征收傳導(dǎo)到船運(yùn)公司的部分）和IMO凈零框架征收的補(bǔ)救單位成本，對(duì)標(biāo)全球主流船舶燃料低硫/高硫燃料油、柴油/重油、LNG：短期來看，在當(dāng)前85歐元/噸和IMO2028年的目標(biāo)下，測(cè)算綠色甲醇將在3096.27~3562.22元/噸開始體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性；長(zhǎng)期來看，2034年開始?xì)W盟將正式取消免費(fèi)碳配額，彭博新能源（850101）財(cái)經(jīng)（BNEF）預(yù)測(cè)2035年碳配額價(jià)格為194歐元/噸，疊加IMO凈零框架對(duì)于2035年的目標(biāo)，測(cè)算綠色甲醇經(jīng)濟(jì)性價(jià)格為5377.50~6451.57元/噸。根據(jù)Argus，2025年8月Argus評(píng)估我國(guó)華東地區(qū)的生物甲醇約合6967.6人民幣/噸，仍然顯著高于經(jīng)濟(jì)性水平，降本增效為行業(yè)目前重中之重。
當(dāng)前生物質(zhì)氣化成本更低，遠(yuǎn)期電制甲醇更易規(guī)?；a(chǎn)、降本空間更大
根據(jù)該行的測(cè)算，綠色甲醇的兩大主要技術(shù)路線：（1）電制甲醇：0.3元/度的綠電價(jià)格下，電制甲醇的當(dāng)前生產(chǎn)成本為4694元/噸，0.1元/度的綠電成本+200元/噸碳捕捉成本下遠(yuǎn)期生產(chǎn)成本有望下降至2143元/噸，綠電電價(jià)為成本主要影響因素；（2）生物質(zhì)氣化：當(dāng)前生產(chǎn)成本為2210~2684元/噸，生物質(zhì)價(jià)格為成本主要影響因素。短期內(nèi)來看，生物質(zhì)氣化成本更低，短期內(nèi)更加有望實(shí)現(xiàn)放量，但是電制甲醇規(guī)模效應(yīng)更為明顯，伴隨綠電裝機(jī)持續(xù)建設(shè)和碳捕捉技術(shù)進(jìn)步，降本空間較大，有望在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性。
關(guān)注有成本優(yōu)勢(shì)的綠色甲醇生產(chǎn)商
關(guān)注已有項(xiàng)目布局、技術(shù)儲(chǔ)備、成本有優(yōu)勢(shì)的綠色甲醇生產(chǎn)企業(yè)電投綠能（000875）、佛燃能源（002911）、金風(fēng)科技（002202）、運(yùn)達(dá)股份（300772）、中國(guó)天楹（000035）、復(fù)潔科技（688335）、華光環(huán)能（600475）、嘉澤新能（601619）、中集安瑞科（HK3899）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。
